未弥补亏损超百亿元，毛利率-58%，粤芯半导体或将改写A股IPO纪录

提到国产芯片，人们首先想到的往往是摩尔线程、沐曦等“国产GPU四小龙”。谁能想到还有这样一家低调企业？累计亏损超百亿元，拟通过IPO募资 75 亿元，直追国产 GPU “四小龙” 中募资体量最高的摩尔线程。6月15日，这家名为粤芯半导体技术股份有限公司（以下简称：粤芯半导体）的公司将迎来上会审核。

图片来源：粤芯半导体招股书

粤芯半导体 2017 年 12 月成立，总部位于广州黄埔，是广东省自主培育、首家实现量产的 12 英寸晶圆代工厂。粤芯半导体的独特之处，在于其区域产业 “链主” 地位。作为广州集成电路产业的核心企业，它牵动着当地150 余家相关产业链公司的订单、就业与税收。

当然，巨无霸也有“择校难题”，对于它来说不是科创板去不起，而是创业板更有性价比。为招揽优质硬科技龙头，创业板也给出重磅扶持政策，粤芯半导体也成为今年 4 月创业板改革落地后，首批拿到上会资格的未盈利企业。

如果创业板没有这次改革，粤芯半导体只能去科创板。过去很长一段时间，未盈利科技企业想要上市，几乎只有上交所科创板一条路。上交所与深交所，看似两套独立的资本市场，实则是两条产业带的金融中枢。它们全力扶持科技企业，既错位发展，又良性竞争。

GPU“四小龙”中，摩尔线程、沐曦已经科创板上市，燧原科技马上上会审核，壁仞科技则转投港交所——彼时科创板风头无两。直到今年4月深化创业板改革落地，放开未盈利企业上市通道，天平从此倾斜。因此，粤芯选择创业板，既是沪深交易所抢夺优质硬科技龙头的激烈较量，也是自身定位与板块匹配度综合作用的结果。

募资实力更能体现这场板块博弈的最终结果：粤芯半导体本次计划募资 75 亿元，大幅甩开科创板IPO寒武纪 26 亿、沐曦 42 亿的实际募资规模，和摩尔线程80亿的募资总额旗鼓相当。

粤芯半导体为什么要一口气募资75亿？ 说到底还是因为晶圆厂太烧钱。它的资金用途非常明确：35 亿元投入12 英寸集成电路模拟特色工艺生产线（三期）建设；25 亿元投入特色工艺技术平台研发项目；15 亿元补充流动资金。

图片来源：粤芯半导体招股书

粤芯究竟有多缺钱？不用看净利润，光是毛利率数据，就能直观感受到。2022—2025年，公司主营业务毛利率依次为- 21.83%、-114.90%、-71.00%、-58.24%。A股历史上，已上市企业中，上市当年毛利率为负的仅有5家，最低为和辉光电的-13.01%。粤芯在申报阶段的毛利率正在突破这一纪录。

图片来源：粤芯半导体招股书

在国内同行中，晶圆制造企业呈现出明显的按资排辈格局：中芯国际、华虹半导体等成立超二十年的老牌巨头，盈利表现稳定。成立十多年企业，大多处于亏损或盈亏平衡区间。2015 年成立的晶合集成，2022 年实现盈利，2023 年受行业下行影响再度转亏，业绩波动较大。

2018 年成立的芯联集成，至今仍深陷大额亏损。作为一家成立不到十年的年轻晶圆代工制造企业，粤芯半导体亏损幅度更为突出，芯片销售收入远远难以覆盖生产成本，只能用巨额亏损，换取长期行业席位与产能优势，公司预计最早 2029 年才能实现扭亏。

在头部的中芯国际和华虹有大量逻辑芯片、嵌入式存储、BCD等高价值或特色平台订单，客户粘性强，议价能力更强，毛利率更高。粤芯主营模拟芯片、功率器件、CIS代工。2025年，公司集成电路代工收入为19.75亿元，占主营业务收入的78.68%；功率器件代工收入为5.35亿元，占21.32%。这类芯片不追求最尖端制程，全球代工产能分散，竞争激烈，导致代工单价普遍偏低。

图片来源：粤芯半导体招股书

即便自身经营承压，粤芯半导体在区域半导体产业版图中依旧无可替代。在集成电路业内流行着一句话:“全球60%的芯片销往中国，而中国60%的芯片消耗在珠三角/粤港澳大湾区”。

黄埔区、广州开发区现已搭建起覆盖设计、制造、封测、设备材料、终端应用的完整集成电路产业链，汇聚 150 余家相关企业，产业规模 340 亿元且持续增长。广东制造业总产值连续二十余年位居全国首位，因此完善广东本地半导体产业链布局，具备极强的战略价值。

2017 年粤芯成立前，电子产业强省广东始终缺失本土 12 英寸晶圆产线。粤芯早已不只是一座工厂，而是支撑和盘活整条区域产业链的关键纽带。

国内各大城市扎堆布局晶圆厂，根源正在于此：晶圆制造是产业链核心，落地一座工厂就能带动一整条产业集群崛起。合肥扶持晶合集成、厦门培育联芯集成、北京打造燕东微，都是典型案例。对各地政府而言，投建晶圆厂，相当于为城市筑牢未来二十年的产业根基，这是一笔着眼长远、逻辑清晰的产业投资。

对于芯片、AI、生物医药等核心战略赛道，国家明确释放信号：给予产业足够成长时间与长期资本支持。简言之，不能拿快消、地产行业赚快钱的标准，去苛求十年周期的重资产科技产业。理清这套产业政策逻辑，便能读懂这家百亿亏损企业，何以拿到2026年4月创业板改革落地后首张未盈利企业上会门票。