连年亏损、机构轮番减持，孚能科技路在何方？

2026年6月7日，孚能科技（688567.SH）在上交所发布《股东减持股份计划公告》，打响本年度第二轮大额机构减持。

本次减持主体为江西立达新材料产业创业投资中心、北京立达高新创业投资中心、共青城立达投资管理合伙企业、深圳立达新能源和先进制造创业投资合伙企业四家机构，四方为一致行动人，减持动作高度协同。

2026年6月立达系四大一致行动人新一轮大额减持计划披露，叠加2025下半年至2026年上半年机构股东密集减持，以及公司经营层面业绩持续承压，也引发市场对公司中长期投资价值的审视。

机构股东组团离场，股价持续走低

6月7日晚间，一份公告让孚能科技再次站上风口。江西立达、北京立达、共青城立达、深圳立达四家一致行动人股东宣布，计划在2026年6月11日至9月10日期间，通过大宗交易和/或集中竞价方式减持不超过2444.21万股，约占公司总股本的2%。

这四家股东合计持有4380.35万股，占公司总股本3.5843%，减持理由是"股东自身资金需要"。

根据测算，截至2026年6月9日公司收盘价11.45元/股，本次减持市值上限约2.94亿元。

本次立达系减持并非单次偶发行为，而是自2025年下半年以来，孚能科技IPO前机构股东常态化退出的延续，减持主体覆盖财务投资机构、Pre-IPO创投基金，离场意愿高度一致。

举例来看，2025年7月25日-8月7日，持股10.24%的5%以上大股东深圳安晏，首次减持1222.10万股，减持价格15.81-18.39元/股，套现约1.92亿元，减持后持股降至9.24%；

2025年12月22日-2026年3月21日，立达系四家机构首轮小额减持，通过集中竞价减持203.92万股，占总股本0.1669%，减持价格14.00-14.60元/股，累计套现2855万元；

2026年1月29日-4月28日，深圳安晏开启第二轮减持，计划减持2%股份，实际仅减持186.27万股，减持价格14.01-14.55元/股，套现2649万元，减持完成率仅7.62%，减持后持股10.08%；

本轮减持从2026年6月11日开启，立达系顶格减持2%股份，为公司目前年内规模最大一轮减持。

从减持特征来看，两大特点尤为突出：其一，减持主体均为IPO入局财务创投机构；其二，减持价格持续下行，从2025年中旬18元区间，跌至2026年一季度14元区间，再到本轮11元区间，机构离场窗口期不断下移，被动折价减持特征明显。

业绩承压，基本面隐忧重重

A股市场创投机构IPO解禁后减持属于常规资本退出行为，但孚能科技2025年年报、2026年一季报财务数据表现不佳，盈利端持续承压，或许也成为创投机构退出核心原因。

孚能科技主打软包三元动力电池，定位高端乘用新能源车赛道，对标宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，长期主打高端软包技术壁垒。

数据显示，公司2025年实现营业收入91.17亿元，同比减少21.95%；归母净利润为-7.46亿元，同比减少124.71%；扣非净利润为-8.42亿元，同比减少129.28%。2026年一季，公司营业总收入16.67亿元，同比下降28.31%，归母净利润-1.4亿元，同比收窄8.03%。

事实上，2020年至2025年及2026年一季度，孚能科技的净利润均处于亏损状态，分别亏损3.31亿元、9.53亿元、9.27亿元、18.68亿元、3.32亿元、7.46亿元、1.4亿元。

来源：wind

对于业绩变动，公司方面解释称，2025年营收下滑主因"业务拓展阶段性影响"——主动进行客户结构优化、结算模式调整及产品迭代，短期对毛利造成冲击。此外，赣州年产30GWh和广州年产30GWh两大新基地同时处于产能爬坡阶段，固定折旧摊销费用高企，进一步压缩了利润空间。

wind数据显示，2024年、2025年、2026年一季度公司毛利率分别为11.32%、9.18%、13.82%，在动力电池行业中处于较低水平，反映出公司面临较大的成本压力和激烈的市场竞争。销售净利率分别为-2.84%、-8.18%、-8.41%，盈利能力薄弱。

来源：wind

与此同时，公司的费用攀升。2026年一季度，公司销售费用、管理费用、财务费用总计2.37亿元，三费占营收比14.22%，同比增长63.98%。

现金流方面，2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.97亿元，投资活动现金流净额为-1.26亿元，筹资活动现金流净额为2.88亿元，现金及现金等价物净增加额为-2.45亿元。经营性现金流为负，表明公司主营业务"造血"能力不足。

从营运能力来看，公司营业周期为210天，净营业周期为145天，周转效率偏低。存货周转率仅为0.70次，应收账款周转率为1.12次，总资产周转率为0.07次，均处于较低水平，反映出公司资产运营效率不高，可能存在库存积压和回款周期较长的问题。

产能过剩，行业竞争激烈

孚能科技成立于2009年12月，2020年在科创板上市，是一家全球领先的软包动力及储能电池生产商，也是中国首批实现三元软包动力电池量产的企业之一。公司专注于软包锂离子电池的研发、生产和销售，主要应用于交通、储能、装备、能源物联网等领域。

孚能科技已多年位居全球软包动力电池装机量前3名，并连续9年蝉联中国软包动力电池装机量第1名。2025年公司在国内三元电池装车量中排名国内第8名。

在国内，据中国汽车动力电池产业创新联盟全年数据，2025年中国动力电池装车量769.7GWh，同比增长逾40%，行业整体仍处于高景气区间。孚能科技反向下行，意味着其市场份额正在被侵蚀。

动力电池行业竞争日趋激烈，宁德时代、比亚迪等头部企业占据主导地位。动力电池产能过剩已是不争事实，行业价格战持续，二线厂商的盈利窗口期正在收窄。在宁德时代（国内市占率43.42%）、比亚迪（21.58%）"双王"碾压的格局下，留给孚能科技们的突围时间和空间都不多了。

深入拆解公司的营收结构后发现，孚能科技的底气在海外——2025年孚能科技营业总收入91.17亿元，海外销售收入71.15亿元，海外占比78.05%。回顾2023年，公司海外收入曾达到98.73亿元，同比增长124.69%，占当期营业总收入的60%，毛利率12.72%。

来源：公司2025年报

境内业务毛利率连续为负且进一步恶化至2025年的-9.98%，意味着国内销售处于"卖一单亏一单"的状态。这解释了为何公司海外收入占比从2023年的60%快速攀升至2025年的78%——并非海外增长驱动，而是国内业务在主动收缩：国内收入从2023年的55.56亿元骤降至2025年的15.75亿元，降幅高达71.7%。公司实质上在从亏损的国内市场战略性撤退，将资源集中于尚有正毛利的海外业务。

公司长期服务于梅赛德斯-奔驰、土耳其TOGG和印度Mahindra Group等海外头部车企，也存在严重的客户依赖。2025年，孚能科技的前五名客户销售额占比82.59%；其中关联方占比26.41%。

然而，海外高占比是一把双刃剑。一方面，国内出口退税率下调、美国加征对华关税等外部贸易壁垒直接侵蚀产品毛利率；另一方面，地缘政治波动给供应链稳定性带来不确定性。尤其在当前全球贸易摩擦升温的背景下，近八成营收依赖海外市场，意味着汇率、关税和贸易政策任一变量的扰动，都有可能迅速传导演变为经营风险。

国内市场方面，孚能科技2025年底拿下广汽埃安第二代AION V、AION UT两款欧洲主力车型定点，该批项目预计2026年开启量产供货；全资子公司广州孚能同期获得广汽集团乘用车动力电池定点，对应项目预计2027年上半年供货。

同时，公司在低空eVTOL电池领域已布局，已为小鹏汇天配套下一代飞行汽车高压动力电池，是上海时的科技E20机型动力电池独家供应商，并与吉利沃飞长空、零重力等低空飞行器企业达成深度绑定。但上述低空、海外广汽定点项目目前均处于小规模试制或量产爬坡前夜，短期产值规模有限，难以弥补传统动力电池装机业务营收的下滑缺口。

如今，孚能科技本轮股东减持，表层是创投基金到期回笼资金的常规资本操作，深层是动力电池行业技术路线洗牌、二线厂商盈利分化下，专业机构对公司成长逻辑的重新定价。

回望公司发展历程，孚能科技深耕软包三元电池十余年，拥有成熟海外车企供应链资质，技术底蕴尚存，但在国内动力电池内卷化的大势下，公司如何修复资本市场信心，仍值得持续关注。

软包电池的全球渗透率仍在提升，固态电池的产业临界点也正在临近。在这个赛道上，孚能科技依然是少数握有"船票"的中国企业之一——只是这张船票什么时候能兑换成票价，还需要时间去验证。（《理财周刊-财事汇》出品）