高端失速、省外难啃，今世缘能否守住百亿阵营？

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6月8日，今世缘发布投资者来访接待记录表，其表示，公司大战略保持稳定，坚持省内巩固、省外稳步拓展，聚焦六大核心板块。战术上会尝试低度酒开发，同时推出三开，补上四开和对开之间的价格空白，把产品矩阵做完整。

三开价位会放在对开和四开中间，这个价位段消费者有需求，供给端缺少亮眼的产品。今世缘会仔细权衡，既要满足消费者对性价比的追求又要避免内部打架。另外，三开也有机会带动对开用户往上升级。

同时，今世缘表示，2026年，季度间发展趋势若与2024年相似，根据一季度业绩推测，其有信心做到白酒营收过百亿，收入与去年持平；若收入能做到持平，利润虽然不一定能够同步，但也会相对稳定。今世缘强调，这只是一个分析视角，不构成业绩承诺。

今世缘能否保持收入规模在百亿呢？

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300元以上产品收入下滑

拉长时间线来看，今世缘已面临着业绩增长压力。2023年，今世缘收入同比增长28.07%至100.98亿元，正式跻身百亿白酒阵营。这一年，今其归属于上市公司股东的净利润31.36亿元，同比增长25.3%。

进入2024年，今世缘的收入与净利润增速都明显放缓——收入115.44亿元，同比增长14.32%；归属于上市公司股东的净利润34.12亿元，同比增长8.8%。在这一年年报中，今世缘表示，2025年是“十四五”规划的收官之年、“十五五”发展谋篇布局之年，也是公司穿越行业发展周期、走好新征程的关键一年根据市场形势，结合2024年经营情况，公司确定2025年经营目标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，保持利润增长与经营质量的动态平衡。

但2025年，今世缘的业绩出现两位数的下滑。其收入101.81亿元，同比减少11.81%；归属于上市公司股东的净利润26.04亿元，同比减少23.69%。

今世缘在财报中表示，2025年，白酒行业量价利同步收缩，进入深度调整期。行业呈现明显分化：高端白酒韧性较强，批价相对稳定；次高端库存高、价格倒挂、动销偏弱，压力最为突出；大众及光瓶酒消费相对稳健。当前行业面临产能过剩、渠道库存与价盘承压、消费场景转变、年轻消费群体培育不足等问题，传统政务商务需求减弱，小聚、家宴、微醺等新场景成为主流。

受行业影响，今世缘的高端产品也出现了收入下滑的情况。2025年，今世缘特A+类（出厂指导价300元以上）收入62.25亿元，同比减少16.89%；特A类（出厂指导价100-300元）收入32.69亿元，同比减少2.33%；A类（出厂指导价50-100元）收入3.34亿元，同比减少20.33%；B类（出厂指导价20-50元）收入1.24亿元，同比减少12.42%；C、D类收入5477.01万元，同比减少25.87%，其中C类为出厂指导价10-20元产品，D类为剩余白酒产品；其他白酒收入427.77万元，同比减少7.69%。

2026年第一季度今世缘收入43.22亿元，同比减少15.23%；归属于上市公司股东的净利润13.85亿元，同比减少15.76%。

在产品上，特A+类收入24.45亿元，同比减少22.84%；特A类收入16.24亿元，同比减少1.55%；A类收入1.24亿元，同比减少32.5%；B类收入5320万元，同比减少6.43%；C类、D类收入2001.83万元，同比增长5.44%；其他收入152.5万元，同比增长3.22%。

综合2025年全年和2026年第一季度来看，撑起今世缘6成收入左右的的特A+类收入持续下滑，而贡献超3成收入的特A类则基本保持稳定。2025年，两者的毛利率分别为83.11%和65.97%。

这也说明今世缘的产品结构出现了一些变化。在此次发布的投资者来访接待记录表中，今世缘表示，淡雅所在的100-300元价格带本身在增长，公司产品也处于成长期，叠加高端场景收缩，公司产品结构确实发生了一些变化。

同时，今世缘表示，行业总量和产量收缩还没见底，价格赛道明显收窄，100-300元价格带韧性很强，是未来长期的护城河。百元内升级、300元上价位降级，都在支撑这个价格带。高端产品难度更大，但整体还是稳价挺价的导向。省内400-500元价格带，国缘四开有主导力，会继续巩固这个优势。

换言之，在未来一段时期内，出厂价指导价100-300元的特A类将驱动今世缘的增长。然而，受特A+类收入下滑影响，今世缘的整体表现亦难免承压。特A类何时能够实现更强劲的增长，将成为今世缘发展的关键之一。

02

省内承压、省外“停滞”

除了高端产品承压外，今世缘的江苏省内市场出现收入下滑的情况，省外市场则处于“停滞”状态。

2025年，今世缘淮安大区收入18.9亿元，同比减少15.45%；南京大区收入22.1亿元，同比减少16%；苏南大区收入11.37亿元，同比减少20.27%；苏中大区收入19.06亿元，同比减少0.98%；盐城大区收入10.75亿元，同比减少15.66%；淮海大区收入8.67亿元，同比减少18.35%；省外收入9.29亿元，同比微增0.26%。

今世缘为2026年做出的经营计划中提到，省内精耕提质，筑牢核心基本盘。聚焦核心单品，深化千万级乡镇集群打造；推动苏南城乡一体化发展；持续优化产品结构、深化经销主体提升、赋能终端动销，增强渠道抗风险能力。省外重点突破，打造增长新引擎。持续推进长三角一体化和环江苏板块化建设，扩大板块市场规模，提升省外市场贡献率。

从2026年第一季度的成绩来看，省外市场收入未能出现大的提升，省内市场仍在下滑——省内收入38.27亿元，同比减少17.57%；省外收入4.41亿元，同比增长0.84%。

对于投资者“省外市场目前推进节奏怎么样？”的问题，今世缘回复称，省外还在导入期，没到成长期。公司将保持战略定力，持续投资重点区域开拓，久久为功。

而今世缘布局省外市场已有一段时间。在2021年1月发布的《五年战略规划纲要(2021-2025)》中，今世缘提出到2025年努力实现营收过百亿（争取150亿元）。在关键战略举措中提到，省外主动打造区域板块，加快布局长三角区域，以长三角大战略板块市场周边辐射区域为基础，继续强化山东、河南市场培育，打造5-7亿元级样板省份市场，并以京津冀、珠三角、长江经济带为重点，培育亿元级市场。

从目前来看，今世缘的省外布局尚未达到五年规划设定的预期目标，整体仍处于前期市场培育的爬坡阶段，短期来看省外市场还难以承担起增长新引擎的作用。

高端产品的短期承压、省内市场的波动、省外布局的缓慢爬坡，都让今世缘的百亿营收面临挑战。但100-300元价位带产品的稳定，让今世缘拥有了新的增长护城河。在行业深度调整之下，这条护城河能否支撑住百亿阵营的城墙，仍是未知数。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)