三年内不做大的并购，美的“第二曲线”从资本扩张转向自我摸索？

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在6月5日召开的2025年度美的集团股东大会上，美的集团董事长兼总裁方洪波表示，三年内不做大的并购，不能头脑发热，不做大的资本开支，原则上当年的净利润会用于回馈股东。提高投资回报率的方向不会改变。

同时，方洪波表示，美的要成为基业长青的企业，就一定要发展“第二曲线”业务。但是，“第二曲线”业务需要靠自己慢慢摸索，摸索就意味着可能要“交学费”。到今天，美的自己也不知道哪个“第二曲线”业务能做起来。

过去数年时间里，美的集团靠收购小天鹅、东芝白电、库卡机器人、万东医疗等，逐渐布局了家电、机器人、医疗等领域。如今，方洪波的发言意味着美的集团将暂时“告别花钱”，转向业务培育，美的集团能否在家电之外尽早培育出第二曲线呢？

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靠收购建起To B业务线

过去几年里，美的集团一直稳定增长。2023年-2025年，美的集团分别收入3720.37亿元、4071.5亿元、4564.52亿元，分别同比增长8.18%、9.44%、12.11%；归属于上市公司股东的净利润分别为337.2亿元、385.37亿元、439.45亿元，同比分别增长14.1%、14.29%、14.03%。

美的集团的增长一方面来源于家电业务的稳定增长。2024年-2025年，美的集团的智能家居业务分别收入2695.32亿元、2999.27亿元，分别同比增长9.41%、11.28%，两年均贡献了美的集团超6成的收入。

另一方面则是源自To B业务的组建。在2022年度股东大会上，方洪波曾表示，家电业务已进入存量竞争阶段，成长空间有限，“西方国家百年企业给我们的启示是，要穿越产业周期、技术周期，必须要进行产业升级，找到新的所谓第二曲线、第二引擎”。美的找的“第二曲线”就是To B业务，To B业务将在楼宇科技、新能源和工业自动化三个方向坚定地走下去。

在这之前，美的集团已经在国内先后收购了合康新能、菱王电梯、科陆电子等；在海外则收购了德国机器人公司库卡，意大利中央空调企业clivet等。

此后，美的集团继续在全球范围内收购To B业务资产。2024年4月，美的集团与瑞士上市公司Arbonia AG签订收购协议，收购气候部门ARBONIA climate的全部股权。2025年2月，美的集团以5.42亿欧元的交易对价完成了此次收购。在财报中，美的集团表示，该交易是为了拓展暖通业务而进行的策略布局。

资料显示，ARBONIA climate是一家专注于室内气候系统解决方案的公司，总部位于瑞士Arbon，业务范围涵盖供暖、制冷、通风设备以及能源存储系统。

2025年5月，美的集团与全球智能室内气候解决方案领导者喜德瑞热能集团签署多项战略协议，包括美的集团收购喜德瑞中国现有业务，涵盖生产制造、销售网络及核心技术；根据品牌授权协议，美的集团在中国市场继续使用相关品牌，喜德瑞则保留在华精简的供应链业务。通过此次收购，美的集团再一步增强了其在暖通领域的布局。

2024年-2025年，美的集团To B业务的主要载体商业及工业解决方案，分别收入1044.96亿元、1227.53亿元，分别同比增长6.87%、17.47%。

在2025年报中，美的集团表示，美的已建立规模快速增长的商业及工业解决方案业务，商业及工业解决方案业务收入在总收入占比从2020年的18.5%提升至2025年的26.8%，并于2024年收入突破千亿规模，商业及工业解决方案已成为美的业务持续增长的主要引擎之一。

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探索第二曲线发展方向

目前，美的集团ToB业务框架搭建完成，但距离成为美的第二曲线还需要时间发展。

美的集团的商业及工业解决方案细分为楼宇科技、机器人与自动化、工业技术、其他业务。2025年，美的集团楼宇科技收入357.91亿元，同比增长25.72%；机器人与自动化收入310.11亿元，同比增长8.05%；工业技术收入272.32亿元，同比增长10.24%；其他业务收入287.19亿元，同比增长26.94%。四个业务分别占总收入的7.84%、6.79%、5.97%、6.29%，对美的集团的贡献还较小。

在2025年度股东大会上，美的集团管理层表示，美的集团要成为基业长青的企业，一定要有第二曲线，在核心家电业务外，美的将新能源、机器人作为次核心业务，希望在未来5年实现新能源业务500亿元的营收目标。

新能源、机器人作为次核心业务背后，是美的战略的聚焦。据悉，2025年12月，美的宣布成立“新能源事业部”，重新整合原工业技术事业部下辖的新能源产品公司、能源科技公司等，并宣布由美的集团执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。此次架构调整，被外界视为美的集团新能源业务战略的布局。

此外，美的集团也在布局医疗业务。2025年4月，美的集团正式宣布成立医疗事业部，将其定位为公司六大业务板块之一，并视作未来重要的第二增长曲线。该事业部整合了万东医疗、库卡医疗、瑞仕格医疗，以及集团自有的美的生物医疗、美的楼宇科技五大业务实体。

2025年12月，美国影像设备巨头Carestream发布公告称，公司拆分为两家独立的公司，美国本土业务仍由Carestream Health运营；而大部分国际业务已整合至Carestream International（锐珂医疗）旗下运营，其被美的集团收购。

同月，业内有消息称，美的集团执行总裁同时兼任新能源事业部与美的医疗总裁，中央研究院下属医疗器械研究院也整体并入医疗体系。

但在2025年度股东大会上，方洪波也表示，美的集团的医疗业务还处于培育期。“能打就打下去，打不了就跑。”

王建国表示，医疗是一个“慢业务”，从产品研发到产生收入，通常需要4年到5年时间，最快也要3年到3年半的时间。美的认为这其中有国产替代机会，所以在努力培育。

不再依赖并购扩张，转而聚焦内生培育。美的的“第二曲线”不再是靠收购构建的业务版图，而是自主探索出的新增长极。对美的集团来说，接下来的考题不再是“买什么”，而是如何“养大”手中已有的资产与正在培育的业务。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)