光速过会、出货称雄宇树科技“稳”了吗

居安思危，把好窗口期！

作者：李晓

编辑：可乐

风品：楚然

来源：首财——首条财经研究院

A股“科技牛”行情持续火热。5月29日，中证指数公司公告多只指数调样名单，调整后沪深300指数信息技术、通信服务行业样本量分别增加4只、3只，权重上升1.28%、0.16%，“含科量”进一步提升。

6月1日，市场又迎来标志性事件，宇树科技科创板IPO过会。从3月20日受理算起仅用时73天，创A股近两年“过会”最快纪录，也几乎锁定“A股人形机器人第一股”席位。

2025年，宇树科技人形机器人出货量全球第一，在大部玩家还在为盈利鏖战时，公司已率先实现盈利。此番若能成功上市，除了充实现金流，对提升品牌影响力、促进海外业务发展也大有裨益，无疑又新添一对腾飞翅膀，先发优势有望再加强。

强悍实力如何炼成的？接下来故事怎么讲、能否不负众望、还有无隐忧呢？

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盈利+市占双优 加速培育C端市场

一切基本面说话。招股书显示，2023年到2025年，宇树科技营收从1.59亿元飙至16.99亿元，年均复合增长率达226.78%；同期扣非净利从-1801.91万元涨至5.91亿元。

不得不说，这样的成绩即便在整个行业也是断档级别存在。以2025年为例，优必选营收突破20亿元，净亏也高达7.89亿元，近四年累亏更是超过42亿元；越疆营收4.92亿元，净亏损8353.5万元；乐聚智能营收2.58亿元，归母净利亏损6978万元。

换句话说，当同行们还在依靠融资“输血”维持生存，宇树科技已率先自我“造血”，大大缓解资金压力、更提振了行业信心。据招股书，2025年，公司经营现金流净额达6.7亿元，同比大增248.2%，充足现金流为业务开展和战略落地提供了强支撑。

追其原因，离不开快速放量抢占市场。尤其在强调以量换市的消费赛道，规模化至关重要。

2023年到2025年，宇树科技四足机器人销量合计超33000台，市场份额连续多年全球第一。2025年，出货量超5500台，全球占比达32.4%，即每卖出三台就有一个来自宇树。

战略落地还在加码。5月31日，宇树科技具身智能体验馆亚洲首店开业，该店位于上海静安区南京西路，面积超100平方米。店内汇聚了G1人形机器人、R1人形机器人、Go2机器狗全系列C端产品，顾客可现场打卡并互动体验。意在拉近具身智能科技与大众的距离，为后续全面向C“开路”。

率先盈利，出货称雄、加速C端布局，这样的成绩单自然受资本青睐，快速“过会”在情理中。

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全栈自研、强成本控制

“人形机器人帝国”展望

深入一度看，宇树科技成本控制力不断提升，从而拥有更强的市场驾驭底气。

招股书显示，公司核心产品四足机器人和人形机器人过去三年价格均大幅下调：人形机器人单价从2023年的59.34万元降至2024年的26.07万元，2025年前三季进一步探至16.76万元，累降超40万元；四足机器人单价从2022年的3.86万元降至2025年前三季度的2.72万元。

另一厢，毛利率不降反升：2023年主营业务毛利率44.22%，2025年升至60.13%。看似矛盾，实则与公司“全栈自研自产战略”密切相关。

据招股书和问询函，宇树科技对电机、减速器、编码器、灵巧手、激光雷达等核心部件全部实现全栈自研自产。除选装高规格外购激光雷达或灵巧手外，外购部件占总成本的比例大致在14%到18%之间。

由此降低了单位成本。如四足机器人单位成本从2022年的2.23万元降到2025年三季度的1.21万元，降幅接近一半；人形机器人单位成本从2023年的7.32万元降到6.22万元。正是极致的成本控制力，让宇树科技在持续降价抢占市场的同时，依然保持不错的盈利能力。

“先做大、再做强”，快消、互联网、房地产等行业莫不如此。已形成先发优势、占据竞争有利地位的宇树科技，有望建立自已的“人形机器人帝国”。

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织造产业闭环

争做行业“造钟人”

真正优秀的企业不仅着眼当下，更擅于洞察未来趋势。面对人形机器人加速走进实际应用场景，为接住这波市场爆发潜力，宇树科技整通过联动产业上下游、织造产业链闭环，为未来增长积势蓄能。

关于这点，典型体现于产业端，即以具身智能产业学院为载体，通过产教融合的方式，培育产业人才、推动行业成长：比如5月26日这一天，宇树科技就有两所产业学院落地合肥。上午，在肥东区，与合肥理工教育集团签约，共建“宇树机器人产业学院”；下午，在新站高新区合肥经济学院内，宇树科技具身智能产业学院揭牌。

其中，肥东“职教版”产业学院定向培养技能型人才，由宇树科技联合合肥理工教育集团、安徽省景卓信息技术有限公司三方共建，万博科技职业学院、合肥禾一技工学校、合肥理工学校负责具体执行，构建“中职—技工—高职”贯通培养体系。

期间，宇树科技将Go2四足机器人、G1人形机器人等系列产品直接搬进实训中心，搭建工业巡检、智慧康养、智能制造等1∶1仿真场景。学生从中职阶段开始接触基础运维，到高职阶段再往系统集成、场景调试方向纵深发展，搭建了一个从“初级产业工人”到“复合型技术人才”的完整成长通道。

新站高新区“本科版”产业学院则聚焦本科层次的复合型工程人才培养。宇树科技将整合自身技术、平台与项目资源，常态化派驻工程师入校授课指导，力求把真实产业项目融入日常教学。

至此，一个侧重中高职贯通，培养“动手能力强”的技术技能人才，一个立足本科层次，培养“懂算法、能实操”的复合型工程人才。如同两块基石，共同筑起机器人产业人才金字塔。

市场潜力有多大呢？据安徽日报，近年来，合肥市具身智能产业迅猛发展，截至2026年5月，全市拥有产业链上下游企业190家，集聚企业或高校院所智能机器人相关研发平台40家，培育国家级平台7家，构建了“大脑—小脑—核心部组件—本体”的全链条研发制造一体化体系。

也就是说，仅合肥一个城市，就为宇树科技提供了可观的市场容量。联合创始人陈立签约当天表示，将实体产业学院落户合肥，正是锚定安徽智能机器人“十百千”发展目标的关键布局，这种政策力度与市场空间的叠加，是无法忽视的战略机遇。

管理学家詹姆斯·柯林斯在《基业长青》一书曾言，企业要想基业长青，必须做“造钟人”，而不是“报时人”，即建立一种可持续发展的商业模式。

再观宇树科技，通过绑定产业带、融入国家战略、培育人才梯队，不仅打开更广阔发展空间，还走出了一条差异化、可持续的高质量增长路径。源头水旺下游才能川流不息，人才优先，锚定行业“造钟人”定位，未来成长可期。

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跨越四重压

从胜利走向更大胜利

不过，这不代表无懈可击。大市场往往强竞争，尤其新兴赛道，技术高速迭代，江湖未定，你我皆黑马。加之自身一些短板隐忧，宇树科技仍需绷紧发展弦、以再接再厉。

首先，产能消化压力。据招股书，宇树科技智能机器人制造基地建成后，将形成年产7.5万台人形机器人、11.5万台四足机器人的产能，总产能19万台，是2025年总出货量的3倍多。

问题是，以当前市场需求，产能或有消化不完的风险。虽然公司人形机器人业务进展迅速，2025年首次反超四足机器人成第一大收入来源，但应用场景相对单一或制约发展空间。

以2025年前三季度，科研教育客户为公司人形机器人贡献了73.6%的收入，商业消费仅占17.39%，更能体现机器人生产力价值的行业应用占比仅9.01%。

据问询函回复显示，其中50%-70%来自企业导览，也就是放在展厅里做迎宾、讲解的展示型机器人；真正用于智能制造、智能巡检等工业场景的收入只有1570万元，占当期总营收的比例不足1.4%。

人形机器人的行业应用构成较单一，意味着宇树科技虽想复刻四足机器人从科研教育到消费市场的成长路径，但目前人形机器人还较多依赖科研教育市场“输血”。

从行业看，市场空间巨大，但现阶段人形机器人的功能远未达到“刚需”水平，更多用于展厅迎宾、讲解等展示型作用，而真正能带来持续、大规模需求的工业市场，宇树科技才刚刚迈出第一步。

其次，研发投入还需加劲。研发费用逐年增长，研发费用率却快速下滑，从2023年的31.4%降至2024年的17.8%，2025年更只有8.53%。以2025年为例，优必选、越疆、云深处等国内同行研发费用率普遍在19%至65%之间，明显高于宇树科技。且细分支出费用，2023年至2024年宇树科技研发费的80%以上都是职工薪酬，算力支出薄弱。

作为高科技产业，重研发、高投入是机器人行业典型特征，也只有如此才能保障产品创新能力，市场领先地位。宇树科技要想真正建立“人形机器人帝国”，继续夯实研发基本功、相关投入匹配相应的规模增幅必不可少。

再者，大模型研发滞后，技术路线仍需攻坚。相较优必选等企业更早押注"大脑"侧的研发，如AI认知、任务规划、人机交互等具身智能技术壁垒最高、也最难快速变现的部分，宇树科技创业早期则将精力更多投入"小脑"的开发，如机器人运动控制、本体结构和核心零部件的开发等。

诚然，这有利公司快速实现盈利，但也埋下隐患。毕竟，擅长跳舞、翻跟头、走得稳的机器人，本质上只是更精致的消费电子产品。只有拥有更深智能、更深理解世界、自主完成复杂任务，才能真正成为生产力工具，也就是必须为机器人装上大模型控制的“大脑”。宇树科技也表示，此次IPO拟募资42.02亿元，其中20.22亿元将投入“智能机器人模型研发项目”，招股书还披露已在WMA世界模型与VLA视觉语言动作模型两大技术路线上全面布局。

考量在于，大模型研发并非一蹴而就，是典型的慢周期且“烧钱”的工作，需要持续不断的算力投入、数据采集和模型迭代，非常考验宇树科技现金流持续供给能力。仅从2025年前三季度看，公司云算力租赁及云服务费达到835万元，虽然明显增长，放在大模型行业仍显微薄。这对本就在大模型处于追赶者位置的宇树科技来说，显然不够。

2026年一季度，公司研发费同比暴增3832.8万元，带动扣非后归母净利同比下滑52.55%，直接腰斩。对此财报解释主因就是"在具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大投入，并扩充研发团队"。

四是行业竞争升温，增长压力加大。除了宇树科技，机器人赛道还有优必选、智元机器人、特斯拉等一众行家里手，共同分食市场红利，且增速同样强悍。

以优必选为例，2025年全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入达8.2亿元，不仅同比大增2203.7%，收入占比提至41.1%，赢利拐点正加速到来，而且与宇树科技业务重合度较高，给后者直接带来竞争压力。

综合来看，优势挑战兼具，宇树科技正处在发展关键期。此时上市可谓恰逢其时又时不我待。成功“过会”不代表就此稳了，它只是一个新起点，能否持续夯实业务根基、及时查漏补缺、把优势变成更多业绩胜势、成长确定性，短期影响上市成败，长期则决定了产业爆发期的江湖地位。

抓住上市窗口期，从胜利走向更大胜利，会是宇树科技么？

本文为首财原创