华大海天IPO，2021年就获批的项目，用来做2026年的融资理由，合适吗？

最近有家公司正在申请于北交所IPO，公司全称是杭州华大海天科技股份有限公司，股票简称华大海天（874709.NQ），保荐机构是中信建投（601066.SH）证券，保荐代表人是鄢让、孙泉。

公开资料显示，华大海天的核心产品包括数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料等，其中食品包装材料旨在提供“以纸代塑”解决方案。公司于2025年1月获得中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖，还是国家级专精特新小巨人和高新技术企业，甚至设立有国家级博士后工作站。

业绩表现却只能说一般般，2025年营收和净利都实现了增长、同比分别为11.5%和10.27%，但在前一年也就是2024年，却出现了大幅下滑，在营收同比增长6.42%的同时，净利润却大幅下滑了25.63%，以至于2025年全年的净利润约为7千万元，相比2023年的8500多万元还少了一大截。

大体情况就是这样，引起力场君关注的是华大海天此次申请IPO的募投项目。

招股书披露，“年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建项目”是公司此次单项募资金额最高的项目，总投资额超过3亿元，而从这个项目的环评批号来看，早在2021年就已经获批了。

也就是说，华大海天在用一个2021年就已经获批的项目，等到五年之后的2026年，还用来做上市融资理由，这合适吗？

说起来，这个项目其实都干了快一半了，根据招股书披露的在建工程项目信息，这个项目在2024年将6554.13万元转入了固定资产，截至2024年工程进度已达45%。但此后在2025年就没有在怎么加大投入，全年增加的投资额只有几十万元。

但也就是在这个募投项目结转为固定资产，对应产品产能出现较大增长的2024年，华大海天的业绩表现很不理想，销售额仅小幅增长了6%，而净利润更是大降了四分之一，毛利率较上年度下降了3个多百分点。这个募投项目的建设和投入使用，对于华大海天而言，是福是祸？

此外，还有一处细节，力场君觉得挺值得拿出来说说。针对公司的市场地位，招股书描述道：“根据中国日用化工协会证明，2024年公司在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一，为细分领域龙头企业，具有广泛的行业影响力。”

而与此同时，招股书披露的同行业比较数据来看，在水性油墨这一细分产品上，华大海天的收入金额还不到头部企业杭华股份（688571.SH）的一半，同时也比天威新材（874018.NQ）的收入金额要低，在这样的数据背景下，华大海天还是从协会成功地拿到了一纸“市场占有率排名第一，为细分领域龙头企业”的证明，也是挺有意思的。

当然了，比如要说明的是，华大海天和中国日用化工协会的证明中，针对这个“市场占有率排名第一”的产品，加了很多定语，包括“装饰纸”、包括“水性印刷墨”，这可能才是该公司的水性油墨销售额只有杭华股份一半的同时，还是拿到“排名第一”的核心密码、核心竞争力吧，这就不得不感慨一句语言的博大精深了！

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