豆神教育将被ST警示意味大于实质危机

作者：夏天

4月30日，豆神教育（300010.SZ）发布公告称，因2025年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，公司股票自5月6日起将被实施“其他风险警示”，股票简称变更为“ST豆神”。

消息一出，市场哗然。在退市常态化的当下，不少投资者看到“ST”二字便如惊弓之鸟，甚至将其与“退市”、“暴雷”直接划上等号。然而，剥开情绪的迷雾，仔细研读深交所的上市规则与豆神教育的公告原文，我们会发现，此次ST的警示意味远大于实质危机。

厘清ST性质：规范类警示而非财务退市

在A股市场，ST（其他风险警示）与ST（退市风险警示）有着本质的区别。投资者最害怕的往往是触及“营收低于1亿元且净利润为负”或“期末净资产为负”等硬性财务指标的ST，这往往意味着企业已经丧失了持续经营能力，半只脚踏入了退市的深渊。

但豆神教育此次触发的，是《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条中的“规范类”条款，即“最近一个会计年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告”。

从财务基本面来看，豆神教育2025年实现营业收入10.06亿元，同比增长32.96%，远超1亿元的退市红线；归母净利润为7028.97万元，依然保持正值。这意味着，公司的主营业务不仅没有停滞，反而还在快速增长。此次被ST，完全是因为内部管理流程的瑕疵，而非财务造假或经营停顿。

值得注意的是，根据创业板规则，股票被实施“其他风险警示”后，其股票交易的日涨跌幅限制依然保持在20%，并未像主板那样缩减至5%。这在很大程度上保障了该股在二级市场的流动性，避免了因流动性枯竭导致的非理性踩踏。

内控瑕疵探因：成长的烦恼

那么，究竟是什么样的内控问题，导致了这份否定意见的审计报告？

根据豆神教育的公告原文，问题的症结在于：“公司2025年在新型To B端业务快速拓展过程中，内部控制制度建设未能同步跟进，在收入确认、采购审批、付款控制等关键环节存在缺失。”

熟悉企业发展规律的投资者都知道，当一家公司在开辟新业务、追求规模扩张时，往往容易出现管理滞后的现象。豆神教育在2025年大力拓展智慧教育服务等To B业务，该板块全年贡献了2.32亿元的营收。在业务狂奔的同时，相关的审批和控制流程未能及时跟上，这属于典型的“成长的烦恼”。

更重要的是，大华会计师事务所出具的《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项审计报告》明确显示，公司不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金。这意味着，此次内控问题并不涉及大股东掏空上市公司、违规担保等恶性事件，其性质属于管理流程的规范性问题，而非主观恶意的利益输送。

整改预期明确：警报何时解除？

对于因内控问题被ST的公司而言，只要能够切实整改，消除相关事项的影响，并在下一个会计年度获得标准无保留意见的内控审计报告，即可申请撤销风险警示。A股历史上，因内控问题被ST后成功整改摘帽的案例比比皆是。

面对此次危机，豆神教育并未回避。公司在公告中明确表示，已成立由主要负责人牵头的专项整改工作组，并给出了清晰的时间表：“计划于2026年二季度前完成相关制度的制定、审议与发布。”同时，公司还将建立内部控制缺陷“发现—报告—整改—验证”的闭环管理流程。

从首次触发内控否定意见，到真正面临退市风险（连续两年内控被出具否定意见），中间有着充足的整改缓冲期。对于豆神教育而言，当下的首要任务是补齐管理短板，让内控制度匹配上业务的发展速度。

在资本市场，情绪往往会放大短期的利空。但对于理性的投资者而言，看清ST背后的真实原因，区分“致命伤”与“皮外伤”，才是应对波动的正确姿势。豆神教育的这场风波，或许正是其走向规范化治理的一个必要阵痛。

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