山西汾酒以价带量，去年净利增300万元

【年报】2025年白酒企业利润还能保持增长的已经不多了，山西汾酒是其中一家。

4月22日晚间，山西汾酒（600809）发布2025年报，去年实现收入387亿元，增长17亿元或7.5%，这是公司自2016年以来首次收入增幅落到个位数，2024年其营收增长12.8%。

公司收入按照产品分类，由汾酒（青花汾酒、巴拿马汾酒、老白汾酒、普通汾酒）与其他（竹叶青酒、杏花村酒）构成，其中汾酒实现收入374亿元，同比增长7.7%；毛利率下滑1.4%，虽然比不上茅台，但依旧高达75.7%。

其他酒类收入11.5亿元，增长3.1%，毛利率减少大约0.6%，达到51.6%，也不错。主营业务的综合毛利率为74.95%，减少1.35个百分点。

销售情况是这样的，汾酒完成销售25万吨，同比增长大约22%，但收入只同比增长7.7%，销量增幅大约是收入增幅的三倍左右。其他酒类销量1.8万吨，增长24%，是收入增幅8倍左右。这说明公司采取降价促销售，当然产品出货结构也应该有变化，中低端酒更有市场。

在费用方面，主要来自销售费用，为促销售，费用增长10%，达到41亿元。根据披露，销售费用中主要增量来自广告及业务宣传费，去年共花去26.2亿元，比2024年的22.9亿元增加大约3.3亿元。其他费用或者收益同比变动都不大。

最终，山西汾酒去年实现归母净利润122.46亿元，同比2024年的122.43亿元，略增加大约300万元，至少没有下滑。早前公布年报的白酒一哥贵州茅台，去年可是首次遭遇营收、净利润下滑的困境，其中净利润下滑4.5%。

山西汾酒还公布了分红计划，每股现金派息6.56元，合计分红超过80亿元，分红率大约是65%，还是相当慷慨的。

截至4月22日，山西汾酒总市值1670亿元，在上市白酒企业中位列贵州茅台和五粮液之后，为第三，比泸州老窖大约多200亿元。

既然茅台利润都下滑了，那其实所有白酒企业利润下滑都可以被原谅，现在就是没有对比就没有伤害；不少投资者已经在憧憬山西汾酒4月23日要领涨白酒股。

​