127家上市公司、3.3万亿市值：养老赛道正在成为资本“必争之地”

拆解三类上市公司的养老模式与未来挑战

作者 | AgeClub卫元祺

前言

国家统计局数据显示，截至2025年末，我国60岁以上人口已突破3.2亿，其中，国家医保局数据显示失能半失能老人约4500万。

“十五五”规划建议中，“发展银发经济”被明确为国家战略，这条高确定性的赛道正被越来越多的上市公司视为转型方向重点布局。

庞大的需求缺口，叠加长护险、养老服务消费补贴等政策持续加码，正推动养老服务进入越来越多上市公司业务拓展的视野：地产企业从10年前的“开发思维”转向如今从物业、适老化入手的“服务思维”，险企通过“保险+服务”模式锚定高端市场，专业养老服务品牌则通过连锁化、标准化运营构建核心竞争力。

据东方财富网统计，截至今年2月，A股市场共127股涉及养老概念，合计总市值超3.3万亿元，三只保险股体量居前，爱尔眼科、招商蛇口、保利发展总市值均在800亿元以上。

上市公司入局，为养老产业带来资本、技术与管理经验，正在加速行业成熟。但同时，盈利周期长、人才缺口大等挑战对他们也同样存在。

近期，多家布局养老服务的上市公司发布2025年业绩报告。AgeClub观察上市公司在养老服务层面的布局，从养老服务、保险、房企三大类上市公司入手，拆解其加入银发市场的不同路径，以及未来发展方向。

PART 01

养老服务：深耕区域，业务多元

需求攀升、政策加码，养老产业机遇凸显，越来越多上市公司加速布局银发经济，剑指“第二增长曲线”。目前布局养老服务的上市公司，大部分从制造业转型而来，尚未出现以康养业务为单一主业的上市公司。

一方面，养老产业盈利周期长，前期需要主业哺育；另一方面，未富先老导致市场化支付有限，难以支撑大规模盈利。这也从一定程度上反映出养老服务目前具有长期增长潜力、被上市公司看好培育，但短期内仍面临较大盈利压力。

从宏观角度看，上市公司大部分选择部分区域重点布局，覆盖养老服务运营、智慧养老、康复护理器械、护理人才培训等多个细分领域。

南京新百（600682）

南京新百的健康养老业务是其三大核心板块之一，国内以安康通和禾康养老两个主体开展业务，打造居家、社区、机构三位一体的智能化养老服务体系。

安康通是南京新百在国内开展综合养老服务业务的核心平台，覆盖上海、北京、江苏等24个省市，提供智能养老系统、居家养老、社区养老、机构养老、长护险服务、适老化改造、人才培训等八大业务，服务超2800万老年用户，承建运营400余个政府重点项目。

禾康则专注于居家照护、社区托养和机构运营，已在12个省份、234个区县开展服务，年服务人次超1200万，注重社区嵌入式服务，通过小型化、网络化服务网点实现区域覆盖。

另外，南京新百在2025年4月通过产业基金领投得印科技数千万元天使轮融资，重点用于二便智能护理机器人、无人驾驶轮椅机器人、AI陪伴机器人三款AI智能养老机器人的量产与市场拓展，显示其在布局人才培训业务之余，积极寻求对于养老服务人才短缺困境的科技解法。

双箭股份（002381）

双箭股份作为橡胶输送带制造企业，近年来积极布局养老产业，形成了"智能制造+医养服务"的双主业协同体系。

双箭股份2025年业绩报告显示，2025年双箭股份胶管胶带业务实现营收25.92亿元，同比下降1.65%；养老服务业务实现营收0.78亿元，占比2.91%，同比增长23.55%。养老服务业务虽然整体体量不大，但增长迅速。

双箭股份表示，2025年，养老业务整体运营呈现“营收增长、亏损减少、入住提升”的良好态势。其中，居家事业部实现跨越式发展，居家养老服务项目，实现全域布局，营收从2024年的1667万元增加到2025年的2144万元。未来将继续做大做强养老健康产业，推助企业转型升级，在养老健康产业的基础上延伸“互联网+智慧养老”。

事实上，双箭股份对于养老产业的布局已近14年。公开资料显示，旗下桐乡和济颐养院有限公司成立于2012年，经营范围为养老服务与物业管理。

据报道，2015年5月8日开业至今，桐乡和济颐养院本部入住253位老人。官网显示和济颐养院总建筑面积20000平方米，总设计床位500张，是一所融生活照料、休闲养生、文化娱乐为一体的酒店式高端养老机构。院内设标准三人房，豪华双人房和VIP单人房。

目前，双箭股份在桐乡、苏州共有6个养老机构及配套的5家护理院，承接了桐乡市92个村社区的居家养老服务照料中心的运营以及惠老助餐服务，提供长期护理保险、家庭床位、“爱心卡”的上门照料服务。

悦心健康（002162）

悦心健康曾主营瓷砖业务，于2015年从制造业向大健康产业转型。其在养老领域的布局以"大康养事业"为核心板块，采用"内生发展+外延并购"双轮驱动战略，重点聚焦轻资产运营模式。

据报道，在4月8日的业绩说明会上，悦心健康副总裁何志明透露，2025年公司合资设立上海悦心金矢机器人科技有限公司，新公司将专注于老年人智能护理设备、康复辅助器具等产品的研发与销售，目前正依托这一平台加强市场推广和产品应用。

在“内生发展”方面，悦心健康深耕长三角地区，已在上海、江苏、浙江等地，托管并运营多个代表性公建民营养老机构项目，其中上海奉贤金海悦心颐养院截至截至2025年6月末，床位使用率高达97%，显著超越上海市养老行业平均水平。

目前，“悦心照护体系”下共有三个产品线，其中照护方面分别针对活力老人、失能失智老人提供中高端康养服务，培训方面围绕职业规范和照护技能开展职业教育和技能培训。

在“外延并购”方面，通过战略并购和投资孵化平台，已控股浙江康芮嘉养及参股乐惠居苏州健康产业有限公司等项目。

兴业控股（00132.HK）

兴业控股自2021年起确定以大健康养老为主业，以机构养老业务作为基石业务，通过轻资产承接运营、自筹自建等方式快速扩张，已成为粤港澳大湾区规模最大的医养运营机构之一。

兴业控股附属公司广东桃苑是其运营养老业务的主体，国资基因使其转型之初就获授权运营位于南海区社会福利中心的养老资产，为期40年，其中包含从业经验超过20年的养老服务团队。

截至2025年底，公司医养床位规模合计4395张，成为湾区规模最大的医养运营机构之一，其中养老床位入住率72.73%，医疗护理床位使用率86.00%。

兴业控股十分重视医养结合模式的发展实践，旗下全资子公司桃苑大健康现有养老床位3925张、护理床位455张，目前是湾区规模最大的养老机构之一。

2025年，兴业控股大健康养老业务经营收入2.31亿港元，同比增长13.71%，成为驱动集团内生性增长的核心引擎。

凭借区位优势，兴业控股积极推动跨境养老服务，旗下两家养老服务机构被纳入香港社会福利署"广东院舍照顾服务计划"服务机构，为香港长期护理轮候长者到内地养老提供更多选择。

兴业控股总裁符伟强表示，未来将继续践行医养结合发展方针、联动中大型医院，并密切关注大健康方面基层诊疗类项目，寻求合作。

PART 02

险资：重资产玩家，搭建养老生态

险企是目前养老服务行业投入最重的一类主体。他们通过“保险+养老”模式，用保单锁定高净值用户，同时将高额保单客户转化为养老服务对象，完成从支付到服务的闭环。

2025年全年，险企推出的养老社区项目超10个，中国太保、中国平安等头部企业均有重磅项目落地，中小规模险企也迅速跟进。

中国人寿（601628）

中国人寿通过旗下国寿建投公司，构建“机构养老+居家养老+旅居养老”融合的康养生态。

国寿健投公司于2019年7月成立，定位于健康养老产业投资机构和养老服务运营商。据证券时报，国寿健投公司旗下有总规模200亿元的国寿大养老基金，用于投资建设优质养老项目，构建“机构+社区+居家”养老服务体系，推进全国26个重点城市布局。

截至2025年底，中国人寿已在16个城市布局20个机构养老项目，重点布局京津冀、长三角、成渝地区和粤港澳大湾区。其中，床位1000张的天津乐境作为中国人寿旗下首个医养结合标杆项目，自2021年7月12日正式运营，目前入住率超70%，预计2026年入住率将达到80%。

国寿建投全国项目布局

图源国寿建投官网

在养老金融方面。截至2025年三季度末，中国人寿第一支柱基本养老保险基金管理规模超750亿元；第二支柱企业年金和职业年金管理规模超2.1万亿元；第三支柱个人养老金资金账户开户量超340万。

中国平安(601318)

中国平安形成"保险+健康管理"、"保险+居家养老"、"保险+高端康养"三位一体养老解决方案，产品线丰富多样，集中于高端养老服务需求；旗下高品质康养品牌"平安臻颐年"聚焦一线城市核心区位。

在机构养老方面，截至2025年11月，平安臻颐年已在上海、深圳、杭州、广州、佛山5城布局6个项目。今年3月25日，平安臻颐年最新落地首个CCRC社区，位于深圳的深圳颐年城·蛇口。

平安人寿康养事业部总经理王宇科表示，未来，平安臻颐年将优先聚焦一线城市核心区位精品项目，建设市中心CCRC综合康养社区，打造行业标杆项目。

在居家养老方面，"平安管家"居家养老服务已覆盖全国100个城市，2025年拓展25城，增速超33%，据中国平安，目前累计近24万名老人获得居家养老服务资格，"智慧守护"警报响应率达100%。

去年底，平安居家养老管家服务成为全国率先通过中国质量认证中心评价，获得“居家养老管家服务”五星级评价的养老服务，优势在于以下三方面：

资源统筹协调能力突出，通过智能音箱为统一平台系统，打通智能管家、生活管家、医生管家服务，让老年人通过语音交互或电hua即可便捷链接全流程服务；

服务人员专业性强，如生活管家持有应急救护证、养老护理员、健康管理师等齐全资质证书，专属医生团队拥有平均超过20年的临床经验；

标准体系完善，联合产学研相关方共同打造包括《居家养老远程管家服务指南》、《居家养老服务平台基本功能要求》等6项团体标准，制定大中小服务流程标准。

中国太保（601601）

去年年底，中国太保首度发布其康养战略升级路径，总裁赵永刚表示，将从“大健康”向“大康养”战略升级，着力构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造“防、诊、疗、复、养”贯通的全生命周期服务闭环。

截至2025年12月，中国太保旗下养老社区品牌太保家园已在全国13个城市布局15个太保家园养老社区项目，覆盖长三角、京津冀、珠三角、中西部及海南等核心区域，其中14个已投入运营。建成交付床位数超1.1万张，长住长者超3000人。

2025年，太保在苏州、上海静安、郑州、北京、三亚五地的养老社区陆续开业运营。太保家园项目按客户需求分为颐养、乐养、康养三大产品系列，对应城市核心区高品质养老、旅居度假型养老以及康复护理型养老。

太保家园·北京国际颐养社区位于北京大兴区亦庄新城，建筑面积超6万平米，提供418套养老公寓。试运营期间入住长者已超200位，定位为“城心颐养”旗舰项目。

太保家园·三亚国际乐养中心，位于三亚海棠湾，建筑面积4.6万平米，提供303套旅居养老公寓，主打热带滨海旅居康养。

上海静安社区则专注高龄自理、介助介护及认知障碍照护，试点创新 “五床联动” 医养结合模式。

在居家养老方面，太保寿险与太医管家联合推出“百岁居”智慧居家养老解决方案，聚焦居家老人安全、就医、照护需求，以线上养老管家串联安全、就医、照护三类服务。

根据2026年初的规划，百岁居计划依托医疗级硬件强化前端家庭诊室建设，通过养老管家实现跨场景服务的衔接，并在后端构建家内与家外全场景的养老服务网络。

新华保险（601336）

新华保险对养老的整体布局相对较轻，通过合作共建、委托运营等轻资产模式快速构建全国网络。截至2025年底，新华保险的康养和旅居服务网络项目已超过120个，其中康养项目53个，旅居项目70个。

通过“优客+”服务体系，新华保险将养老权益与保险产品对接，用户达到一定保费标准即可获得入住资格或其他服务权益。

2025年11月，新华保险与雅达国际、松下集团合作，推出“雅达·松下社区”。这是新华保险全国化康养战略中第一个以“中资产”（即租赁或合作经营）模式落地的项目，拓展模式更加灵活。

“新华康”是新华保险于2025年10月新发布的健康管理服务品牌，整合内外部医疗健康资源，为客户提供从健康促进、疾病预防到康复护理的全周期健康管理服务，赋能养老主业。

从业绩层面来看，新华保险的康养服务有效拉动了第三支柱个人养老金、商业年金等高价值业务销售，成为新业务价值增长（同比+57.4%）的核心抓手之一。

据报道，未来，新华保险将继续以轻资产、合作模式快速扩大康养旅居网络覆盖面，重点打造一批具有示范效应的精品项目。同时，深化“保险+服务”的融合，使康养服务成为保险主业强大的销售支持和客户黏性提升工具。

PART 03

地产：重资产退出，向“运营商”转型

房地产市场自2021年下半年开始进入深度调整期，已持续4年多时间，房企普遍面临净利润下滑、现金流承压的局面。传统养老地产开发周期长、资金投入大，而房地产行业利润率持续下降，"大兴土木"的重资产开发受限。

而轻资产模式能够降低前期资金投入，成为地产企业在养老业务方面的主流选择。房地产企业正从"开发商"向"运营商"转型，而养老产业为市面上大量存量资产的盘活与变现提供了新契机。

龙湖集团（00960.HK）

逆势而上，时隔六年，龙湖集团再押注养老地产。

今年初，龙湖集团拿下山东胶州上海路项目，其中商业部分规划为椿山万树·青岛胶州颐年公寓。

3月27日，龙湖集团2025年度业绩发布会上，董事长兼CEO陈序平表示，养老公寓品牌椿山万树过去两年获得了非常好的表现，“可能会有接近10个椿山万树项目在未来三年时间陆续开业”。

2024年，龙湖集团将健康养老品牌椿山万树调整为资产管理航道的组成部分，康养业务获得集团内更多关注和资源倾斜。

椿山万树是龙湖集团在2018年正式推出的养老地产品牌，后续在成都、上海、北京开业4个养老公寓项目，截至2020年底，总床位数约1000张。

目前，椿山万树品牌所在的资管航道在业绩报告中被划分为运营业务板块下。龙湖集团2025年度业绩报告显示，运营及服务业务收入合计为267.7亿元，占总营业收入的27.5%，提供了持续且可预测的现金流，成为集团整体利润的“压舱石”。运营业务毛利率高达75.6%，较上年增长1.4个百分点。

美的置业（3990.HK）

携带制造业基因，美的置业坚持“智慧健康生活服务商”的发展定位，区别于传统地产公司的开发思维。

2024年6月，针对“中生代”群体养老和育幼的平衡问题，美的置业研发“平衡宅1.0”智慧科技住宅。值得注意的是，从2024年下半年开始，美的置业启动重资产业务剥离计划，聚焦代建管理、商业运营、物业服务、建筑科技等轻资产赛道。

在此基础上，美的置业尝试在医疗康养等领域构建差异化竞争力。旗下医疗康养专业品牌美置美康，深度聚焦“适老化”的服务改造，从产品体系、设备巡检维护、医疗康养场景重构等方面入手，解决居住环境的适老化需求。

美的置业2025年度报告数据显示，其物管服务收入保持稳定，在管面积达8632万平方米，合约面积接近1亿平方米。在巩固住宅服务基本盘的同时，将业务延伸至产业园区、医疗康养等领域，目前已服务产业园区82个、医疗康养机构4家，并通过聚焦基础后勤、医疗辅助、特殊科室、人文照护、智慧运维等服务场景，构建“S-LIFE全周期医疗康养服务矩阵”。

早在地产密集进军养老产业的2018年，美的置业就曾与金科地产集团签署战略合作框架协议，在养老地产、产业项目等方面开展合作，共同探索养老地产产品模式，结合智能技术及产业链资源开展大健康领域合作。

保利发展（600048）

保利发展通过其大健康产业平台——保利健投布局养老行业，将养老业务作为“三大主业”中长期战略规划的重要组成部分，提出“养老服务平台保利养老+养老产品平台保利和品”的双擎联动发展战略。

保利养老孵化了多个康养品牌，主要分为养老机构和居家社区两类，其中公建民营项目突出，带有央企特色。

在养老机构方面，打造了高品质医养机构和熹会，提供全国性的专业医养结合服务，另有银福苑被评为五星级公建民营项目标杆。

在社区居家方面，打造了嵌入式小微机构和悦会，提供居家养老、社区养老、特色医养及养老延伸等服务，在广州、嘉善两地分别运营公建民营社区居家项目颐康中心和银福之家，其中银福之家转为失智长者设计，提供认知症照护服务。

目前，保利养老已完成以北京、上海、广州、成都等城市为核心的全国四大片区布局，在营在建项目超过50个，累计服务人次达百万。保利进行了“1+N+N”的“全域养老”布局，以1家大机构为核心，辐射N个社区养老服务中心及居家服务站点，带动N种多元业务。

保利和品则专注提供系统化、个性化、智慧化适老产品和相关配套服务。旗下拥有适老化产品逾1000款，产品专利上百项，17款产品入选工信部《老年用品产品推广目录》，与200+康养品牌达成合作，业务覆盖全国300+城市。

保利和品的适老化产品

图源保利发展官网

绿城中国（3900.HK）

今年1月，绿城服务发布2025白皮书，系统推出“长者百项服务”，实现了服务的标准化与可复制。该体系源于对全国3000多个项目23万条业主意见的分析，构建了涵盖“颐居美好、颐心陪伴、颐助无忧、颐乐活动、颐养康宁、颐悦尊享”六大模块的全场景解决方案。

绿城在养老方面的布局相对较轻，将养老视为物业服务的一部分，依托庞大的物业基础，从园区服务切入，而非单纯做养老地产。

2019年，绿城服务成立了绿城椿龄康养集团，专注于居家养老、机构养老和CCKC（全龄颐养）康养社区，覆盖“医食住行、颐乐学为、怡康养护”等服务场景，形成了“物业+养老”、“医养+康护”等社区养老服务体系。

从产品线来看，绿城现构造了以机构养老、康养社区、居家养老三部分构成的产品矩阵，其中居家养老品牌椿天里依托社区提供上门服务，是其最核心的落地场景。

2025年中期数据显示，绿城旗下机构养老入住率提升17%，政府居家站点养老服务效率提升18%，居家养老及咨询产品不断成型。

此外，绿城于2025年成立绿城大学康养学院，聘请行业专家研发专业课程。

结语

AgeClub观察到，养老服务细分领域呈现出三大发展趋势：

1. 医养结合走向深化，从简单的“养老院+医院”向整合化、标准化、精细化运营发展，上市公司内部细分出专注于失智照护、康复护理等领域的专业服务品牌。同时，医养结合机构运营商从深耕区域向外扩展，以连锁模式输出服务标准和品牌。

2. 数字化是提效重要途经。多家上市公司关注新技术，智能穿戴设备、远程监测平台、康复机器人等技术逐步应用，实现了从被动响应到主动健康风险干预的转变。通过大数据分析和人工智能预测模型，提前识别风险，优化照护方案，提升服务精准度和效率，降低人力成本。

3. 居家社区成为新战场。中研普华产业研究院报告显示，适老化改造细分市场年增速超20%，转向轻资产的地产企业纷纷入局。而险企整合医疗、保险、社区资源，提供一站式居家养老解决方案。

目前，行业仍面临支付体系尚未完全打通、专业人才缺口大、区域发展不平衡等挑战。随着政策、技术和行业发展，这些瓶颈有望逐步缓解。

展望未来，三类上市企业在养老方面的竞争将更加聚焦于这些核心能力：

服务标准化与个性化平衡能力，在规模化扩张中保持服务品质；

科技赋能降本增效能力，通过AI、物联网等技术在低盈利下提升运营效率；

生态协同整合能力，打破各项服务边界，构建一体化解决方案。

END ！