贵州茅台，不大可能成A股版的可口可乐，核心在于这两大“痛点”

4月17日是个味道不同寻常的一天，在这一天，小登眼里的“朱砂痣”中际旭创（300308.SZ），和老登心中的“白月光”贵州茅台（600519.SH），同日发布了重要的财报。前者是2026年一季报，营收净利分别大涨了192%和262%，环比也是较高增长；后者公布的是2025年财报，营收净利分别-1.2%和-4.53%，这也是贵州茅台有数据记录以来首次出现营收净利双降。

今天力场君来写这篇文章，还真不是因为贵州茅台报出来的业绩有多么不堪，这个业绩确实低于市场预期，以华福证券在茅台发布年报的前一天，也就是4月16日发布的研报为例，研报中预计2025年净利增长5%至904.71亿元，茅台最终给出的数据，也就比华福证券的预测值也就低了几个点。

市场上对于茅台的争议，已经有很长时间了，这种争议都写在股价的K线里了。力场君想着来聊聊茅台，也有段时间了，正赶上发了年报、市场关注度高，来凑个热闹，纯属个人观点，不喜可喷，对此力场君心态是很开放滴，一起交流探讨嘛。

前段时间力场君看到有些文章，提到投资大佬段永平说，“巴菲特是知道茅台的，2013年左右他还曾经联系过茅台的大股东，看是不是能买，对方直接拒绝了。”

当时看到这个文章内容，力场君是有点疑惑的，毕竟人民币在资本项目是流动受控的，QFII也是有额度审批的嘛，巴菲特远渡重洋来买茅台，以这位老爷子的投资体量，可能性有多大呢？对于这个内容，力场君没看到有官媒进行过报道，更无从印证了。

这倒是让力场君联想到巴老爷子的经典投资战例，可口可乐（COCA COLA），都是进嘴的东西，放长期来看，贵州茅台有没有可能成为A股版的可口可乐？先放结论，力场君认为不大可能，理由如下。

首先要明确的是，力场君认为贵州茅台不可能复制可口可乐那样的成功，绝对不是因为2025年的营收净利双降，可口可乐也不是没有这样的业绩波动，事实上，最近20年的可口可乐业绩成长性波动可不小，而且相比20年前，可口可乐总营收也只翻了一倍、净利润涨了一倍多，比贵州茅台逊色多了。

再说回来，力场君觉得，贵州茅台面对的核心压力，也是其很难回避的痛点，更多是来自于客户群的萎缩，我们不妨从国内、国外两个维度，与可口可乐做个对比：

痛点1、全球视角下客户拓圈基本没戏

可口可乐能取得这样的成功，应该说一方面是美国本土大本营的稳固，更重要的一方面还是在于全球化，它的产品可以卖到全球任何一个国家，而且还都深受喜爱。巴菲特首次大量买入可口可乐股票是在1988年，1994年之后加仓使其成为当时的第一大重仓股，同时伯克希尔也成了可口可乐最大股东之一。

而据《经济日报》在2009年发布的报道《细读这3个发展的节点》中提到：1994年是可口可乐在中国迅速发展的起点。从这一年开始到2004年，10年间，可口可乐中国工厂从13家增加到23家，扩张的轨迹也从北京、广州、上海等发达城市延伸到武汉、成都、西安、郑州、合肥、昆明等中西部省会城市。

这仅仅是个巧合吗？应该来说，中国市场给最近30年的可口可乐带去了巨大的市场空间和利润源；也可以说，可口可乐的伟大，是建立在成功的全球化基础上的。而贵州茅台可能实现这一点吗？看起来是有点难，别说欧美市场了，连喜欢高度白酒的俄罗斯，也没怎么进得去呀。

数据很有说服力，2025年茅台国外收入为48.58亿，相比2024年的52.04亿，下滑了近7%，比国内营收的降幅大多了。

痛点2、消费喜好的代际传承明显不畅

如果说全球化没戏，国内市场需求挺得起来，那也不错，可惜茅台也挺难的，这突出体现在消费喜好的代际传承不畅这一面上。为什么老登放不下贵州茅台的股票？因为他们心中贵州茅台酒的高贵地位是刻在脑子里的；为什么小登看不上贵州茅台的股票？因为他们是真不怎么爱喝茅台，远不如对可口可乐、奶茶甚至是元气森林的喜爱。

关键是，喜欢贵州茅台的老登，正在退出经济的主战场，有些自然消亡了、甚至有些踩缝纫机去了，对吧？这方面，力场君就不做展开了。

更何况，在倡导理性消费、健康消费的大环境下，虽然可口可乐中的糖分也很不利于身体健康，但好歹没有像酒精那样被世卫组织列为“对人类有确认的致癌性”的1类致癌物呀。可口可乐还有无糖型呢，能想象贵州茅台出一款无酒精的飞天系列吗？

说完了两个痛点，再说一些差异化优势吧。虽然力场君认为贵州茅台无法成为A股版的可口可乐，但是比其他白酒还是要好的，白酒是典型的“价格决定地位”的行业，核心单品的价格标尺直接锚定了企业在行业中的品牌高度与话语权；一个月之前，茅台宣布提价，是不是足以证明其经营基本盘的稳固和行业地位的气度？能否给积极的市场催化带来一些想象力？

​