小班课增长+AI放量，粉笔(02469.HK)财报为战略拓展写下注脚

3月31日，职业教育头部企业粉笔(02469.HK)发布2025年业绩，实现营业收入26.77亿元，经调整净利润为2.81亿元。毛利为14.33亿元，与去年基本持平，相应的毛利率则由52.5%增加至53.5%。报告期内，粉笔平均月活用户910万，用户基本盘稳固。

深入剖析粉笔发布的2025年财报会发现，职业教育行业似乎正在经历从内卷走向整合的标志性拐点。

01

一场行业格局重塑的序幕

粉笔起家于线上，依靠题库、模考等众多现象级互联网产品和学习工具积累了海量用户，近年来更是全力押注AI以夯实技术壁垒。

然而，线上模式面临的一个天然的瓶颈是存在流量红利逐渐见顶等潜在风险。2025年财报显示，公司月均活跃用户稳定在910万，用户基本盘虽然稳固，但已告别过去高增长的阶段。

与此同时，从教育行业的特性来看，纯线上服务很难覆盖那些需要高互动、高信任交付的场景。可以说，粉笔在线上铺了一张很大的网，因此，粉笔近两年推行的OMO模式就是有效地将线上线下结合，更快速把已有的技术优势和流量，转化成更扎实、更持久的收入。

从更深层次来看，这是粉笔对行业困局的回应。无论是公考培训还是更大的职业教育市场，如今都陷入了增长放缓和恶性竞争的僵局。整个市场分散、乱象不少，用户的信任也被不断消耗，如若再继续单纯内卷下去，其对整个行业也将带来持续的伤害。

因此，建立"技术+线下服务"的门槛，以此推动行业整合，这样做的目的也就是希冀于逐渐结束目前混乱的竞争局面，让市场走向更集中、更规范的格局。

02

财报视角下，数据印证小班课的价值与想象空间

从财报中可以清晰看到，职业教育行业已经进入了残酷的洗牌期。粉笔2025年实现营业收入26.77亿元，实现净利润1.98亿元，经调整净利润2.81亿元，均出现不同程度的调整，这背后是中小机构低价竞争对整个行业利润空间的挤压。

在这样的背景下，单纯的价格战只会让所有玩家都陷入困境。真正的出路，是通过技术+服务的升级，提高行业门槛，让市场从分散走向集中。

过去的竞争主要是拼价格、办各种"协议班"，大家都疲于奔命，而未来竞争的重点，则会转向用技术真正提升教学效果，以及提供从学到练到就业的全链条服务。

这意味着，学员购买的将不再只是一个考试承诺，而是一套完整的职业发展解决方案。换言之，行业的价值主张已经从单纯追求"考试通过率"升级到培养"就业能力"，真正与学员的长期职业发展绑定。

其次，线下网络成为粉笔AI产品和综合服务最理想的"试验田"与"加速器"。线上流量可以顺畅地导入线下，而线下复杂的教学场景产生的真实数据，又能反过来帮助优化AI模型，形成一个越转越快的增长飞轮。

这一逻辑已经在财报中初现端倪。2025年，粉笔小班课体系已恢复增长，整体收入较上年有明显提升。公司判断，AI带来的新学员流量，将为小班课提供持续支撑。

与此同时，粉笔自身的盈利能力也在持续优化。2025年粉笔的毛利率从52.5%提升至53.5%，在行业价格战背景下逆势上扬，这背后是AI技术对成本结构的优化。同时财报显示，过去一年，粉笔的研发开支达到2.45亿元，同比增长10.6%，主要用于AI课程的开发和迭代。这也意味着，公司正在构建一道技术壁垒。

总体来看，一个清晰的"从线上引流到线下深化，再到AI全程助学、数据反哺优化"的增长循环正在形成。这个循环一旦顺利运转起来，所构建的竞争壁垒也将会非常坚实。

值得一提的是，粉笔在财报中透露，2025年12月已推出全新的综合性就业服务产品"精品就业班"。这标志着公司正在从单纯的考试培训，向更广阔的就业服务领域延伸。这是一个万亿级的市场。

03

结语

粉笔2025年的财报，看似是一份常规的业绩公告，但仔细拆解其中的数字，会发现一场行业格局重塑的序幕已经拉开。

2.45亿研发投入持续加码，说明技术是核心竞争力；小班课恢复增长，说明线下服务不可或缺。这些数字共同指向一个结论：粉笔既有技术底气，又验证了线下服务的价值。它标志着职业教育行业正迈入一个技术深度融合、线上线下联动、服务向就业端延伸的新阶段。

随着行业加速告别那个内卷、零和的旧红海，粉笔也将探索一条通过科技与实体深度融合、提升行业整体价值的新航道，这或也将让职业教育真正迎来一个更注重质量、效率和长期价值的新纪元。