今年2月，李华在查看其父亲账单，发现了一串陌生的扣款记录。

时间跨度三年，累计金额为22418.6元。

扣款来源是元保保险经纪（北京）有限公司。

李华表示，老年人对智能手机操作不熟练，元保保险诱导其开启微信免密支付功能，连续 36 期从老人微信零钱中扣款，单笔金额高达553元至854.5元不等，累计金额超2.2万。

这不是孤案。

在黑猫投诉平台，关于元保的投诉内容超过1200条，投诉内容高度相似，比如低价诱导、默认勾选、自动续费、退款维权困难，这部分用户也大多是中老年人。

与此同时，根据元保最新财报，2025年，元保实现营收43.732亿元，同比增长33.1%；净利润13.075亿元，同比增长51.0%。全年新保单数量达3066万份，同比增长36.7%。

一边是关于“诱导消费”的争议，一边是创新高的业绩，元保保险关于AI与普惠保险的宏大故事应该如何讲述？

01 业绩再创新高

理解元保，要先理解它想成为谁。

创始人方锐，清华大学毕业，在网易工作17年，先后担任网易电商和网易支付CEO。

2019年离职创业，带走的是一支几乎清一色来自网易的核心团队。2020年，元保拿下全国性保险经纪牌照，正式上线。

资本也很快跟进。

山行资本、北极光创投、启明创投、凯辉基金……2021年5月完成上市前最后一轮融资，金额近10亿元。

元保给自己贴的标签是三个字：科技感。

比如传统保险是“人找保险”，代理人挨个电联，效率低，信息不对称，用户根本搞不清楚自己买的是什么。

元保要做的是反过来——“保险找人”，这个过程中元保不发行保单，只负责销售和服务。

它用AI和大数据分析你的行为轨迹，在你刷视频、看新闻的时候，判断你是“宝爸宝妈”还是“家庭支柱”，然后推送恰好符合你需求的产品。

数字上，这套逻辑看似跑通了。

财报显示，元保营收从2022年的8.5亿元增至2025年的43.73亿元，同期，利润由亏转盈，2025年实现净利润13.08亿元。

业务构成来看，元保的收入也由两部分构成。

第一是保险分销服务，也就是帮保险公司卖产品，收佣金。2025年保险分销服务收入为14.47亿元，同比增加33.8%，占总营收的33.09%。这部分好理解，就是传统的中介逻辑，卖出一张保单，拿一笔提成。

第二是系统服务，向保险公司出售精准营销工具和数据分析服务。2025年，元保的系统服务收入为29.23亿元，同比增加33.2%，占总营收的66.84%。

来源：企业财报

所以，元保超过三分之二的收入，不是来自帮保险公司卖保险，而是来自向保险公司卖营销服务。

这就好比是一家声称帮你找最合适房子的中介，实际上大部分收入来自向开发商卖广告位和客户数据。

而在这套结构里，“帮用户找最好的产品”，从一开始就不是第一优先级。

02 商业模式拆解

我们这里对元保保险的商业模式再进行具体的拆解。

首先，回到元保如何获取用户。

元保最核心的获客手段，业内俗称“魔方业务”。

就是在各大平台投放类似于“1元”“0.6元”的超低价保险广告，用户点击完成投保后，默认勾选自动续费授权，次月起按正常保费扣款。

其实道理很简单，这是一套精心设计的流量漏斗。

比如通过极低的认知门槛降低点击阻力，隐蔽的条款完成商业转化，“已同意自动续费”的格式授权锁定长期现金流。

事实上，监管层早已看穿了这套类似的逻辑。

2020年，原银保监会消保局就专门点名此类行为，认定其涉嫌虚假宣传，侵害消费者知情权。

元保并非不知道红线在哪里，只是在资本高速扩张期，这套打法的转化率太好看，难以割舍。

来源：银保监会

与此同时，这两年类似的法律纠纷也不少。

比如玉溪市人民政府网站披露，2025年3月，用户张某在不知情、不需要密码支付的情况下，被元保保险经纪6天内自动扣费6次，累计600余元。甘肃省消费者协会2024年通报案例，点名元保保险广西分公司，因"未经消费者允许，擅自为消费者投保并扣款"，被认定侵害消费者公平交易权。

一边被相关监管部门频繁点名，一边向资本市场讲述“用技术保护消费者”的故事。这两件事能同时成立，似乎在元保的体系里，技术是包装，流量才是核心。

顺着这条线，我们再看元保为此投入了多少。

财报显示，2025年，元保的销售及营销费用为22.17亿元，增速为23.9%，这一支出占总成本的73%，是绝对的支出大头。

再次印证了元保背后，是流量分发商的成本结构。

所以，元保的商业模式，本质是从互联网流量池低价买入用户注意力，完成投保转化后，一部分赚佣金，另一部分把这批用户的行为数据和营销触达能力打包卖给保险公司。

这门生意直接有效，但它和“AI普惠保险”的叙事之间，似乎也存在一道无法自圆其说的裂缝。

而元保的用户投诉，呈现出一种结构性特征，令人不安。

在多家媒体报道以及用户投诉平台上，“受害者”高度集中于中老年群体。他们对“默认勾选”的法律含义不了解，对自动续费的存在往往毫不知情，维权能力弱，退款周期长。

来源：黑猫投诉

这不是偶然。低价保险广告的算法分发，天然倾向于寻找这类用户，点击率高，续费稳定，维权成本高。

这才是那套“精准匹配算法”真正精准的地方。

超过1200条投诉，不会出现在财报里，它们只是沉默地被计入了那笔庞大营销费用的“转化率”里面。

03 更深的结构性风险

对于元保保险来说，未来的结构性风险还在继续。

一方面，是监管正在不断关上那扇门。

2024年7月，国家金融监管总局明确要求，保险机构必须“准确确认金融消费者投保意愿”，严禁误导销售，并对短期健康险自动续费提出更严格的披露要求。

这不是孤立信号。更大的政策压力来自“报行合一”，要求保险公司实际支付给渠道的佣金，必须和向监管备案的一致，不能私下多给。

这一规定若在经代渠道全面落地，元保依赖高佣金驱动的营销模式将面临直接压缩。

另一方面，是护城河建在别人的地基上。

元保的命脉是外部流量。京东、百度、各类APP的信息流和开屏广告，是它最主要的获客来源。

但这条命脉，不在自己手里。

事实上，保险中介行业本身护城河不高，竞争激烈，境外投资者对这类公司的认可程度普遍较低。

一旦核心广告平台收紧保险类广告投放标准，或互联网流量红利进一步见顶，元保超过50%的营销费用占比，将迅速变成蚕食利润的成本黑洞。

对比那些拥有自有场景的玩家，比如出行平台卖车险、电商平台卖退货险，场景和保险需求天然吻合，获客成本结构性地低。

元保没有这样的场景。它有的，只是广告。

广告能买来用户，买不来护城河。

把视角拉远，整个互联网保险中介赛道，都面对同一个根本矛盾。

保险中介的盈利模式，天然建立在佣金差价上。

平台越想赚钱，就越有动力优先推高佣金产品。用户越信任平台，就越容易成为这套逻辑的承受方。

当平台同时服务于付佣金的保险公司和买产品的消费者，这两者的利益，迟早走向分叉。

小 结

慧择2020年上市时发行价10.5美元，如今股价已跌至不到2美元，六年过去，其市值缩水超过96%。元保走进纳斯达克门口，选择用漂亮的财务数据来回答这个问题。

但资本市场最终会追问的，或许不仅是“连续几个季度盈利”，还有这份盈利，建立在什么之上。