研发加码双轮提速，东阿阿胶引领行业未来

3月20日，东阿阿胶披露2025年年度业绩报告，公司全年实现营收67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；经营活动产生的现金流量净额22.89亿元。核心财务指标均实现稳步增长。

图源/公司财报

这份成绩的背后，是公司锚定“1238”战略，从“营销驱动”向“科技驱动”转型的深度实践，2025年研发投入同比大增56.8%，“药品+健康消费品”双轮驱动模式持续释放效能，不仅让核心产品站稳医疗市场，更在养生新品赛道打开增长空间。

但亮眼业绩之下，驴皮原料供应缺口、产品结构单一、市场竞争加剧等多重深层挑战仍悬而未决，东阿阿胶的现代化转型之路，仍需在破局与攻坚中稳步前行。

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科技驱动双轮发力，

业绩现金流双丰收

在持续推进“1238”战略下，东阿阿胶从“营销驱动”转向“科技驱动”。

2025年，该公司研发提速，为双轮驱动模式提供动能，推动公司营收和利润实现双两位数增长、现金流强劲。

2022年至2025年，东阿阿胶研发费用分别为1.38亿元、1.73亿元（同比增长25.77%）、1.74亿元（同比增长0.33%）、2.72亿元。

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其中，2025年东阿阿胶研发投入力度空前提升，较去年同期相比提高56.8%，远超营收与利润增速。

在研发成果的支持下，东阿阿胶构建的“药品+健康消费品”双轮驱动模式得以发挥效应。

药品端，复方阿胶浆依托循证医学研究成果，在癌因性疲乏等临床领域持续放量，拓展了更广阔的医疗市场空间，推动公司阿胶及系列产品板块营收同比增长11.80%至61.98亿元。

消费品端，该公司实现酶解工艺优化、配方创新等技术突破之下，推出“小金条”阿胶速溶粉、皇家围场1619、“壮本”肉苁蓉等多款新品，切入正火的养生细分赛道。在丰富产品矩阵的同时推动品牌年轻化转型，形成第二增长曲线，推动公司其他药品及保健品板块营收同比增长63.65%至3.86亿元。

在扩大收入的同时，东阿阿胶的盈利能力也实现稳步提升。

2025年全年毛利率达73.47%，同比提升1.05个百分点；核心业务“阿胶及系列产品”毛利率74.84%，同比提升1.23个百分点，体现出其产品溢价能力与成本控制能力的增强。

在开源节流的背景下，2025年，东阿阿胶营业收入67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%。

公司现金流随之水涨船高。

在2024年采取“双轮驱动”模式的前两年，东阿阿胶在销售回款波动、采购支付及税金支出增加等因素的影响下，现金流净额一度回落。

2024年起，该公司现金流情况得以持续改善，净额回升至21.71亿元；2025年进一步增长至22.89亿元，同比增长5.45%。

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报告期内，东阿阿胶计划进行年度分红（10派14.31元）和中期分红，年度现金分红总额（含中期及回购）预计达到10.02亿元，占2025年当年归属于上市公司股东净利润的100.00%，反映出管理层对未来经营现金流的信心。

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锚定循证科研转型，

医学属性赋能增长

外界对于中药企业的印象一直是重营销、轻研发，这主要归因于中药企业的产品依赖传统秘方，缺乏现代科学数据。

2024年，东阿阿胶提出“1238”战略，聚焦研发创新，试图从“经验制药”向“科学循证”转型，2025年成为其研发投入新高点。

2025年，该公司研发费用同比大增56.8%至2.72亿元，重点投入复方阿胶浆循证医学研究、医疗渠道适配产品研发，并通过加速推进全产业链数智生态建设推动其转型。

比如，引入AI技术赋能研发，与深圳理工大学合作开展阿胶药物活性成分和药效机制研究，赋能阿胶活性肽精准筛选，提升研发效率；应用AI视觉检测、声呐真空检测等新技术，分别在复方阿胶浆瓶口缺陷检测、阿胶固元膏生产线应用，提升劳动效率。

在一系列投入下，东阿阿胶的“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究接连获得ASCO（美国临床肿瘤学会）、SIO（国际肿瘤支持治疗学会）等国际顶级学术奖项，提升了复方阿胶浆产品以及整个公司的医学属性，实现对医疗市场的进一步开拓。

在循证医学上取得成果后，复方阿胶浆在华润集团医药的分销网络下，已经在多科室放量，产品覆盖全国各级医院、社区卫生服务中心，基层医疗市场，广泛应用于肿瘤科、血液科、妇产科、肾内科、骨伤科等多科室，促使医疗端收入占比进一步提升。

不仅是药品，医学属性的增强在一定程度上还带动了健康消费品的增长。

近两年，东阿阿胶切入男士补肾、抗疲劳、养生等新兴赛道，相关产品均获得不错的市场反馈。

目标打造男士健康活力第一品牌的“皇家围场1619”在2025年上半年推出鹿茸片、鹿参膏等新品，试点销售突破5000万元。

以养生为卖点的低糖版桃花姬阿胶糕进驻山姆会员店两月销量超5000万元，线上京东、淘宝旗舰店销量均超200万，成为公司第三大潜力单品。

这使得东阿阿胶“药品+健康消费品”双轮驱动模式成型，推动其2025年实现营收利润双增长。

值得注意的是，养生新品面向年轻消费群体，需要布局商超、便利店、线上新零售平台，而公司现有经销商网络、终端陈列体系与新渠道不匹配，线上运营效率和用户触达能力与新消费品牌存在差距。

除此之外，东阿阿胶的整体发展还面临其他挑战。

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多重挑战交织叠加，

转型攻坚任重道远

在取得亮眼业绩的同时，暗藏的关乎企业长期发展的多重深层次挑战也不容忽视。

驴皮原料供应的结构性矛盾是东阿阿胶面临的首要挑战。

山东省畜牧兽医局发布的《山东省2025年度驴产业发展形势及2026年展望》指出，当前产业面临两大突出矛盾，其中之一就是驴皮供应存在巨大缺口，国内年需整张驴皮150万张以上，国产率不到两成。

东阿阿胶在2025年年报的风险提示中坦言，随着农业运输机械化的提高和城镇化进程的加快，毛驴役用价值逐渐消失，散养数量持续下降，同时科研繁育和疫病防控等技术研究仍需一定时间周期，使得原料保供面临相对紧张趋势。这一原料瓶颈直接制约着企业的规模化扩张能力。

尽管公司表示目前在上游原材料端供应保持稳定，并通过加快海外驴皮供应布局、建立国内毛驴资源涵养工程等方式应对，但非洲联盟成员国对驴皮贸易实施15年禁令等因素仍给海外采购渠道带来不确定性，可能导致驴皮价格上涨，增加生产成本。

产品结构单一是东阿阿胶的另一重大挑战。2025年，公司阿胶及系列产品实现收入61.98亿元，占总营收的92.50%。

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虽然东阿阿胶近年来积极布局男士滋补、燕窝等第二增长曲线，推出"小金条"阿胶粉、"花简龄"复合阿胶粉等新品类，并加快海龙胶口服液、龟鹿二仙口服液和鹿角胶等男科产品布局，但这些新品类合计收入占比不到6%，尚不能为公司业绩做出贡献。

与此同时，市场竞争格局日趋激烈。阿胶行业准入门槛较低，同仁堂、福牌阿胶等竞品相继入场，同时，替代品如燕窝、胶原蛋白肽等新兴滋补品正在分流年轻客群，线上低价倾销也扰乱着价格体系。

在健康消费品领域，东阿阿胶还面临保健品、新消费食品企业的挑战，如何依托阿胶核心原料开发出更多符合年轻消费者需求的创新产品，打造差异化竞争优势，将决定其转型成效。

渠道转型与重建也是东阿阿胶需要应对的挑战。

公司传统优势渠道是药店、滋补品专卖店，需要面对商超、便利店、餐饮渠道及线上新零售平台等完全不同的渠道体系，这意味着需要重建经销商网络、终端陈列体系和促销团队。

尽管2025年东阿阿胶“医药工业”项目销售量同比增长14.88%，库存量同比下降5.67%，应收账款、应收票据和应收款项融资合计较期初明显下降，显示出渠道动销改善，但在健康消费品的线上运营效率与用户触达能力方面，与新消费品牌相比仍有提升空间。

总体而言，东阿阿胶在2025年虽实现了业绩的稳健增长和高额分红，但驴皮原料供应的结构性矛盾、产品单一化风险、市场竞争加剧以及渠道转型挑战等多重因素交织，构成了企业发展面临的深层困境。

如何在保持核心阿胶业务稳定增长的同时，成功培育第二增长曲线，破解原料供应困局，实现从“传统药企”向“现代健康品牌”的转型，将是东阿阿胶管理层需要长期应对的重大考题。