3800亿科技投入见实效，阿里AI商业化迈入快车道

3月19日，阿里巴巴集团发布2026财年第三季度财报（2025年10月份至12月份），整体呈现“营收稳健、利润大幅下滑”的特征。

数据显示，阿里总营收2848.43亿元，同比增2%。若剔除已处置的银泰和高鑫零售业务，实际同比增长9%，基本盘保持稳定。

归母净利润163.2亿元，同比下滑67%；非公认会计准则净利润167.1亿元，同比下滑67%，压力不小。

图源/阿里巴巴财报

对于该业绩，阿里巴巴管理层对外明确表示，利润大幅下滑的主因是AI基建与即时零售两大领域的战略性巨额投入，属于主动放弃短期盈利、押注未来赛道的布局。

2025年4月，阿里推出淘宝闪购，闯入高达万亿级交易规模的即时零售赛道，仅在补贴营销方面就消耗几百亿资金。

同年，阿里加大对AI的投入，计划三年投入3800亿元，后期CEO吴泳铭又表示考虑到客户需求，3800亿元投资可能规模偏小了，不排除未来会进一步增投。

对于阿里来说，在公司整体面临增长瓶颈之际，阿里必须为各项业务增长找到新的刺激点，同时迈入更具规模的下一个市场，而这两大业务具备成为阿里未来增长的引擎，报告期内，这两大业务也确实表现出色。

但是，相较一个不确定的未来，阿里目前最需要解决的问题是如何撑过这几年大手笔的投入，让资本市场相信其“放弃短期盈利、押注未来赛道”的可行性。

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利润承压换增长：

核心业务为即时零售与AI“输血”

阿里实现盈利的各集团业务都在为即时零售和AI“输血”。

阿里内部主要划分为中国电商集团（核心电商、即时零售、中国批发业务）、国际数字商业集团（国际零售AliExpress、Lazada等、国际批发）、云智能集团（公有云、AI相关产品及服务、云计算基础设施），以及其他业务（盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱集团、高德等）。

2026年财年第三季度财报显示，除其他业务和国际数字商业集团，其他板块均实现盈利。

具体来看，阿里巴巴中国电商集团总营收1593.47亿元，同比增长6%。

该集团的增长动力主要来自于即时零售，该业务当期收入208.42亿元，同比增长56%；此外，中国批发业务收入69.22亿元，同比增长5%。最核心的电商收入（含客户管理+直销/物流等）为1315.83亿元，同比仅增长1%。

但同时，最主要的增长动力也成为最沉重的包袱。该集团调整后EBITA为346.13亿元，同比下降43%。利润下滑原因直指零售、用户体验及技术领域的战略投入增加。

云智能集团总营收432.84亿元，同比增长36%；剔除集团合并子公司内部交易后，同比增长35%，增长动力在于公有云收入增长以及AI相关产品渗透率提升。调整后EBITA为39.11亿元，同比增长25%。

已盈利的业务持续为即时零售和AI业务提供资金支持。

根据财报数据，2026财年第三季度，阿里巴巴经营活动产生的现金流量净额为360.32亿元，相较2024年同期的709.15亿元下降49%，直接腰斩；自由现金流为113.46亿元，相较2024年同期的390.20亿元下降71%，主要归因于对即时零售的投入，此外，AI云基础设施采购等长期资产投入也消耗了不少资金。

与此同时，阿里巴巴还要扶持处于亏损中的国际数字商业集团和其他业务。

其中，国际数字商业集团总营收392.01亿元，同比增长4%。调整后EBITA虽然同比减亏59%，但亏损规模仍有20.16亿元。

其他业务总营收673.40亿元，同比下降25%（变动原因在于剥离高鑫零售和银泰业务导致收入减少）。

尽管其他业务中的菜鸟、虎鲸文娱集团等业绩实现改善，但调整后EBITA却同比亏损扩大208%至97.92亿元。

截至2025年12月31日，阿里现金及其他流动投资为5601.75亿元。

在巨额投入下，2026财年Q3，阿里巴巴总营收2848.43亿元，同比增长2%；剔除剥离业务后同口径增长9%；净利润156.31亿元，同比下降高达66%；调整后EBITA为233.97亿元，同比下降高达57%。

财报下发后，阿里的股价有所下跌，不过，这并没有动摇阿里对即时零售和AI的投入的决心。

对于阿里来说，在公司整体面临增长瓶颈之际，阿里必须为各项业务增长找到新的刺激点，同时迈入更具规模的下一个市场。

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淘宝闪购带动即时零售同比增长56%

即时零售被阿里看作是业绩的下一个增长曲线，同时也是协同电商业务发展的好帮手。

过去，阿里一直以饿了么作为发力外卖的有力抓手。但现在，结合其对电商业务继续增长的期望，阿里推出了淘宝闪购，饿了么也被装进其中。

2025年4月，阿里在淘宝app首页上线淘宝闪购，以一级流量入口展示，以“超百亿补贴”进行用户拉新。同年7月，补贴规模拉高至500亿元，预计在12个月内通过店铺补贴、商品补贴、配送补贴等方式持续投入。

与此同时，阿里还要在建设履约网络实现配送时效提升，降低佣金率吸引品牌商家入驻。

在投入过程中，2026财年Q3成为淘宝闪购投入的“阶段性高点”，中国电商集团当期调整后EBITA同比大幅下降43%至346.13亿元的主要原因，就在于以闪购为核心的即时零售的投入。

淘宝闪购在当期也取得了不错的成果。

淘宝闪购日订单峰值突破1.2亿单，月度交易用户达3亿，笔单价（每一笔交易订单的平均金额）持续上升，带动即时零售业务当期收入同比增长56%至208.42亿元，对美团地位形成挑战。

图源：阿里巴巴财报

易观分析发布的《2025 年第四季度中国即时零售市场报告》显示，2025 年第四季度，淘宝闪购在即时零售市场的成交份额达到 45.2%，美团以 45% 的份额紧随其后，两者差距仅 0.2 个百分点，基本持平。

与此同时，该业务减亏速度加快。

根据高盛此前的测算，淘宝闪购单位经济效益（UE）和主要对手的差距，从去年二季度的3.4元，逐步降低到四季度的1.5元。而随着订单规模持续稳定、高客单价订单占比提升，这一差距有望继续缩减到1元以内。

公司高管信心十足的表示，即时零售的盈利时间表是2029财年。

阿里一直期盼的协同效应也不断加深。

截至2025年10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售。在协同效应下，天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交破亿，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198%，88VIP会员数量已超5900万。

过去一年，包括闪购在内的电商大盘年度活跃买家增长了1.5亿。其中，实物电商年度活跃买家新增1亿，实物电商年度活跃买家增长超过过去3年总和。

不过其“协同效应”威力如何难以判断。

早在上个季度，蒋凡就透露，闪购拉动手淘8月DAU增长20%，流量上涨带来了广告和CMR（客户管理收入）上涨，并提升用户活跃度，起到拉新与减少流失作用，为平台降低了相关费用的投入。

然而，在“协同效应”进一步加深的第三季度，阿里中国电商集团中最核心的电商收入（客户管理+直销/物流等）却仍未能有效抵消消费疲软带来的影响，同比收入仅增长1%至1315.83亿元。

另一方面，2025年9月，国家市场监管总局针对近期引发社会广泛关注的外卖平台补贴争议作出权威回应，明确要求平台规范竞争行为、保障消费者与从业者权益。并为此约谈美团、饿了么、京东三大平台。

被约谈后，阿里旗下饿了么表态称将“合理规划补贴发放节奏，聚焦服务质量提升”。

同年11月，阿里巴巴CFO徐宏表示，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。不过，徐宏对此也提出了条件称，“当然，阿里也会根据整个市场的竞争状态，动态调整投资策略”。

如果阿里不再进行大规模补贴，淘宝闪购是否会面临用户流失？这成为其外卖业务未来能否进一步发展实现2029年盈利的关键。

3

AI全栈布局爆发，

3800亿投入催生双端增长

另一项被阿里寄予厚望的AI业务同样获得了超大规模的投入，自2025年起的未来三年，将获得超3800亿元的资金支持，聚焦云和AI基础设施，包括芯片、数据中心、模型层建设。

这促使阿里的云智能集团成为2026年第三季度财报业绩的最强增长极。

财报显示，云智能集团业务当期收入432.84亿元，同比增长36%，超市场预期，其AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长。

在这个过程中，阿里实现了自研GPU芯片+全球领先大模型+云基础设施的全栈AI布局，在AI to B和to C双向发力。

2026财年第三季度，平头哥半导体有限公司作为阿里芯片设计子公司，其自主研发的GPU已实现规模化量产，据阿里巴巴CEO吴泳铭透露，目前已经累计交付47万片，年化营收规模已达百亿级别。

而在阿里云的公共云和混合云产品中，60%以上的平头哥芯片在被外部的商业化的客户使用，涵盖互联网、智能驾驶和智能制造多个行业。

B端生意以外，C端也实现爆发。

和淘宝闪购一样，阿里对于AI的期望同样是在成为新的业绩增长点的同时，整合进入其他业务进行协同作战。

去年双十一，阿里AI全面落地，公开数据显示，在消费者端，淘宝推出的多款AI导购应用成为“爆款”，其中“AI万能搜”解决了用户近5000万个消费需求；“AI清单”给用户定制化提供了约200万份购物清单。

这意味着，阿里成功通过AI给用户挖掘到了新需求。

在商家端，淘宝全面升级的“生意管家”通过1个“AI店长”和6个“AI员工”的Agent组合，服务500万商家，平均帮助商家节省30%工作量，效率提升1.5倍。

对于大促爆发性的内容需求，AIGC能力累计生成图片和视频素材共1.5亿个，通过AB验证，AI商品图帮助商家商品点击率提升10%。

千问APP或将成为C端生意增长的又一引擎。

今年1月，千问APP与淘宝、高德、飞猪、支付宝深度打通，成为首个具备大规模执行真实世界复杂任务能力的AI助手，DAU在2026年2月7日升至7352万。

同年3月17日，阿里又正式推出全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，补齐B端应用市场占位，实现AI能力在企业工作流中的深度融入。

阿里巴巴3月19日披露四季度业绩并发布2026年指引表示，AI战略商业目标是未来五年，云和AI商业化年收入突破1000亿美元。

无论是即时零售还是AI，都是阿里押注的未来业务，而在未来到来那一天，阿里先要获得资本市场信任，扛得住短期的利润下滑和现金流大幅缩减的压力。