南方基金：伊朗局势紧张，春晚后机器人为何涨幅有限？

证券时报网消息，美伊局势依然紧张。

据中国新闻网报道，当地时间2月28日，以色列对伊朗发动“先发制人”打击；美国也从空中和海上打击伊朗。伊朗最高领袖哈梅内伊在2月28日上午遇袭身亡。此前内容提到，美国五角大楼周边披萨店活动量一度激增，“披萨指数”（Doughcon）警戒等级为3级。有分析认为，华盛顿五角大楼附近披萨店的生意兴隆，似乎与世界各地发生的各种军事和地缘政治事件有关。

展望2026年，全球金融市场正处于一个关键的康波转折点。目前中东局势紧张，趁此和大家聊一聊近期热点板块的想法和布局。本期内容篇幅较长，共两期、本文为第一期，各位读者朋友可收藏保存。

机器人的商业化终于落地了，只不过目前其商业化场景仍主要集中在跳舞表演上。这显然并非相关厂商追求的规模化商业成果，毕竟2026年机器人登上春晚的“入场券”门槛早已突破亿元。事实上，对于部分企业而言，若不能尽快实现上市，其C-3轮融资的资金即将消耗殆尽。

春节期间，人形机器人与大模型掀起的热潮持续发酵，但资本市场对此却反应平淡。春节后初四开盘的港股，便给出了明确信号：机器人相关板块虽有一度上涨，但涨幅有限，且基本是跟随大盘指数普涨，并未走出独立行情。

机构间交流的观点显示，海外机器人产业链的增长空间已相对透明，3月份特斯拉GEN3机型上市后，相关出货预期便将进入兑现阶段。反观国内机器人领域，技术路线未出现明显突破，资金仍集中在少数交易过热的公司，估值始终处于不上不下的尴尬状态；同时，主机厂既无超预期订单支撑，也未形成清晰的商业模式，当前政策支持的重心也并未向机器人领域倾斜。

因此，在节后市场全面大涨的背景下，机器人板块并未复刻新能源行业曾经的牛市行情，反而呈现出类似新能源尾部行情的颓势。

【首篇】

舞台上的“全能表现”需冷静看待

当前人形机器人的商业化成熟度，远未达到2020年新能源与光伏行业的水平。春晚舞台上的机器人虽能完成跳舞、翻跟头、打太极等复杂动作，相较于2025年的转手绢表演有了显著进步，但这样的成绩，相较于市场给予的估值预期仍显不足。

1、市场如何看待人形机器人？

市场对人形机器人的估值，始终围绕具身智能“通用劳动力”的市场空间展开想象。

通用劳动力所需具备的能力可概括为四个象限，通俗来说，就是机器人的“大脑”和“小脑”，而大小脑又分别包含“行动”与“感知”两个维度。理想状态下的完全体具身智能，应处于第四象限，即大脑与小脑的行动、感知能力均达到成熟水平。

图：制作具身智能的四象限图

注：图片由AI生成

但目前除特斯拉Optimus外，几乎所有人形机器人仍停留在“小脑行动”阶段——缺乏对环境的感知与应对能力，世界模型不完善，大脑应用也不够成熟。春晚舞台的环境高度可控：灯光恒定、地面平整无障碍，且不会出现下雨打滑等意外情况；机器人的行走路径与动作均经过提前离线编程和反复排练，每台机器人还配备专人操作，负责其上下台及现场保障。

但现实应用场景远比舞台复杂：工厂环境中存在粉尘、油污、光照不稳定等问题，地面还可能有台阶、斜坡和杂物；家庭场景里有孩子、宠物以及不规则家具；服务场景则需要应对与人的随机交互及安全风险，比如为老人洗脸时，必须避免对老人造成任何损伤。

这正是资本市场不再继续给予国产机器人高估值的核心原因：经过两年迭代，国产机器人仍停留在同一技术象限，并未实现本质性的技术跃迁。对比特斯拉的Optimus机器人便不难发现，特斯拉汽车FSD系统积累了十年的全球世界模型，可直接迁移应用于机器人；其Grok大模型的多模态能力处于业内领先，同时X平台还能提供海量Twitter的语言、社交、视频训练数据。也就是说，国内企业仍在单一技术象限内卷，而特斯拉已实现四个象限的同步进化。国产人形机器人需要大厂协同发力或举国体制的支撑。

人形机器人要真正从“舞台”走进“车间”与“家庭”，还需突破由三个象限构成的三道核心门槛：

第一，具身智能大模型。机器人对高质量、多模态数据有着极高的依赖，当前市面上的大量Demo，仍依赖“半预编程动作+局部实时控制”的模式，距离在非结构化环境下自主理解任务、规划并执行任务，仍有较大差距，这其中就包括小脑感知（如条件反射、平衡能力）等相关象限的技术突破。

第二，机器人应用与推理模型。这一模型直接决定了机器人是否具备类人智商，若缺乏这一核心能力，机器人与传统工业机器人便无本质区别——即便拥有流畅的人形动作，若缺乏大脑感知（多模态识别）和大脑动作（语言表达、动作组织以完成任务）能力，也只是“植物人”般的存在。

第三，成本与可靠性。这一门槛涵盖跨场景迁移能力不足、长尾异常事件处理等诸多问题。马斯克大概率会在GEN3发布会上宣布，将人形机器人成本控制在2万美元以下。而国内由于劳动力成本低于美国，需将机器人成本压得更低，或实现更高的智能化水平，才能具备商业落地的可行性。

2、国内商业化的必要性和可行性

若将人形机器人成本压至2万美元以下视为商业价值门槛，当前国内多数产品的物料成本与制造成本仍高于该区间。

以U2为例：50万元成本、每年约5万折旧，加之电费、维护及人工操作，单台年度运营成本可达10–20万元。在当前经济环境下，这一成本水平在二线城市已可雇佣专业劳动力。

从工程化与商业化角度看，人形机器人整体仍处于“高级原型机”阶段，距离规模劳动替代尚有较长路径。

从“数量级”来看，人形机器人目前更像是一个昂贵、炫目的技术样本，而非短时间内能够替代工人、实现全面商用的生产工具。

商业化层面的另一个问题的是，ToC端发展严重滞后于ToB端，且ToB端还存在大量伪需求。当前，人形机器人的主要购置方为机构客户，据行业追踪数据统计，2025年292家人形机器人购买方中，教育机构与政府单位合计占比达187家，远高于家庭和企业终端用户。这意味着，当前机器人更多被用于展示、教学和试点项目，而非真正投入工厂或家庭场景，承担劳动力角色。

在商业化任重道远的同时，人形机器人商业化的必要性逻辑，也存在一些瑕疵。当前我国本身面临产能过剩的问题，而机器人对生产端的效率提升，可能会进一步加剧产能矛盾，并带来就业相关问题。这与美国面临的服务业通胀、劳动力短缺现状有着本质区别：具身智能能够有效解决美国产业空心化、工人不足、劳动力成本高企的问题，但在我国，却可能进一步加剧产能过剩、内需不足和就业压力。因此或许，相较于芯片“卡脖子”、卫星轨道资源争夺以及地产行业滑坡等问题，机器人并非当前战略层面的当务之急。

当然，这并不意味着国家不支持具身智能发展——围绕大模型、集成关节模块和算力芯片等核心方向的重大专项，目前均在有序实施中。但这些技术目前仍处于储备阶段，远未成熟到“可商用批量复制”的水平。因此，想要依靠交易政策预期获得确定收益，难度较大。

对于长期投资者而言，2026年提供了在多个资产类别和地区中捕捉结构性机遇的难得机会。关键在于保持警惕心态，对下行风险保持敬畏，同时不失对战略性增长机遇的把握。希望通过兼具进攻与防守的均衡策略，投资者有望在2026年实现稳健而可持续的投资体验。

投资有风险，入市需谨慎。

来源：泡财经