比扭亏更重要的是押对铁法工艺，彩客新能源真的踩中了超额红利？

近日，港股上市公司彩客新能源（01986.HK）发布2025年盈喜预告，预计年度扭亏为盈，净利润不少于人民币2500万元。

这一数字不算惊艳，却意味着这家长期处于夹缝中求生存的化工+新能源材料公司找到了业绩改善的突破口。

众所周知，过去两年新能源上游领域在经历着一轮系统性周期调整；而眼下，不少筑底信号都是悄悄释放。彩客新能源相对稳健的利润修复，其实就是深深植根于其业务结构调整、技术价值重塑与大环境变化之中，缺一不可。

向上迹象清晰：扭亏且回购注销

彩客新能源主要经营化工产品，其产业链位置属于“精细化工上游”。业务划分为电池材料、颜料中间体、染料中间体、农药中间体及环保咨询五大板块，其中电池材料业务约占四分之一，是近年来最受关注的增长点之一。

盈喜公告明确表示，2025年扭亏主要受益终端市场需求持续增长，尤其是下游对颜料中间体及新材料产品需求的提升。虽然公告未具体披露单独电池材料业务的利润贡献，但从公司整体利润改善背景看，新能源板块无疑是重要因素之一。

这一点，与行业整体需求逻辑吻合：全球电动车与储能装机规模仍在增长，虽然部分机构预计2026年初锂电需求存在阶段性下行压力，但长期基本面仍有支撑。

值得注意的是，公告之外的另一则即时报告显示，彩客新能源的非全资附属公彩客科技2025年实现营业收入5.07亿元，同比增长11.49%；实现归母净利1.46亿元，同比增长26.55%。

这说明子公司层面的利润改善已经显著释放，其新材料与新能源相关业务正在形成独立盈利能力，而这对提升整体集团业绩弹性具有积极意义。

总得来说，扭亏其实就是行业景气变化、产业结构调整与企业战略转向共同作用的结果：需求端，随着新能源汽车、储能等领域持续增长，对中间体与电池级材料需求稳中向上；市场端，2026 年初锂盐、碳酸锂等原材料价格显著上涨，并助推材料供应商价格谈判能力提升。同时，对内，公司更聚焦于高性能材料市场，从而改善毛利率与盈利能力。

值得一说的是，几乎就在预告发布的同时，公司宣布注销回购股份约83.8万股。这通常意味着管理层对公司价值的相对认可与长期信心。市场对此反应积极，绩后第二个交易日，其股价应声上涨超6%。

这类行为很直白，意味着公司在向市场释放“稳定信号”，这个信号既是对外也是对内。而彩客新能源需要这样的信号。从估值来看，该公司市值表现一直相对低迷。截至2025年8月下旬，彼时其市净率约0.42倍、市销率约0.35倍，足可见整体市场对其盈利能力和成长性的谨慎态度。

铁法工艺崛起，站在前排的彩客将享受超额红利？

彩客新能源的业绩反转，核心驱动力来自于其电池材料板块，尤其是磷酸铁业务的贡献。然而，其成功并非简单踩中磷酸铁锂需求的风口，更关键在于其选择并All in了一条当时并非主流的工艺路径——铁法工艺。

长期以来，磷酸铁生产的主流工艺是铵法和钠法，尤其是铵法，凭借成熟的工艺占据绝对主导地位。据百川盈孚数据，2025年磷酸铁总产能中，铵法占比高达70%。

彩客新能源却选择了份额较小的铁法路线。这一选择起初看似冒险，却极具商业逻辑，直接避开与巨头在主流工艺上的产能军备竞赛，转而在一个相对“小众”但更具潜在成本与环保优势的赛道上建立先发优势。

百川盈孚数据显示，铁法工艺的市场地位正在快速攀升。已知的市场公开产能从2022年的12.9万吨暴增至2025年的125万吨，年复合增长率超过100%，市场份额超越钠法，成为第二大主流工艺。

彩客新能源正是这一趋势的主要受益者和推动者。2025年，公司铁法工艺磷酸铁产量达7.23万吨，在外销类铁法企业中稳居头部地位。在一定程度上，这说明其技术路线选择或许正处于从差异化步入主流化的前夜。

这种铁法工艺优势，在2025年的市场环境中更是被放大为实实在在的竞争力。核心在于成本结构的稳定性。当铵法和钠法工艺的主要原料价格持续走高，导致其成本在2025年攀升至11600元/吨左右时，铁法工艺的成本则相对稳定在11000-11500元/吨的区间波动。成本线的交叉，使得铁法从“潜在优势”转化为“即时优势”。

更深层的护城河在于工艺本身的特性。铁法工艺具有流程短、投资低、建设周期快、副产物少、环保压力小等综合优点。在制造业愈发重视ESG与碳排放的背景下，这些非财务优势正逐渐转化为获取项目审批、降低运营支出、赢得客户青睐的硬实力。

百川盈孚预测，2026年新增磷酸铁产能中，铁法工艺占比将达到28%，成为第二大新增来源，而钠法则无新增规划。行业技术迭代的天平，正在向彩客新能源所擅长的领域倾斜。

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