视源股份，申请H股上市前，业绩连跌三年、遭华西证券大幅下调预期

前些天，A股上市公司视源股份（002841.SZ）发布公告称，向香港联交所递交了发行H股的申请，由中金公司（601995.SH）、广发证券（000776.SZ）担任联合保荐人，标志着该公司借助在港股上市推进新品机器人业务进程、加快海外自有品牌业务布局步入了实操阶段。

公开信息披露显示，视源股份的行业地位还是响当当的，据弗若斯特沙利文的数据，公司在全球液晶显示主控板卡市场居于领先地位，旗下希沃品牌教育交互智能平板，在2024年以17.5%的市场份额领跑全球市场，目前AI备课激活用户数量突破100万。同时，视源股份的商用清洁机器人已逐步开拓日韩、欧洲及国内市场，增长趋势良好，四足机器人、柔性操作机械臂等新产品也在广交会亮相。

既有人工智能概念，还兼具机器人概念，视源股份绝对算是踩在时代的风口上了，美中不足的是，别聊业绩，否则一聊一个不吱声。

数据显示，公司的业绩表现已经是三连降了，2023年营收下滑3.9%、扣非归母净利润下滑35.83%，2024年和2025年前三季度营收好歹实现了微增，但扣非归母净利表现依旧孱弱，同比降幅分别为27.94%和20.95%。

从更长周期来看，在2018年1月在A股上市的视源股份，上市当年归母净利金额为10.04亿元，2024年则为9.71亿元。二级市场股价方面，924行情以来，截至2025年末的股价较此前最低时也反弹了近50%，但是相比2021年4月创下的历史高点，还是不到最高时的零头，足足跌没了四分之三。

此外，来自券商机构的观点判断，也是挺有意思、挺耐人寻味，或许也是因为业务概念正踩在时代的风口上，尽管业绩表现乏善可陈，但券商研报的关注度还是蛮高的。单是Wind收录的研报，2025年10月这一个月里，就有5家券商给视源股份出具了6份研报，但其实部分预测的细节也不是那么乐观。

典型如华西证券在2025年10月27日发布的题为《Q3业绩同比转正，加速推广教育AI产品》的报告，维持了此前给出的“增持”评级，但是对于业绩的预测，却是大幅下调了的。

具体来看，在这份研报中，华西证券分析师纪向阳、喇睿萌，给出的2025年和2026年营收预测为238.89亿元和275.77亿元，归母净利为10.04亿元和12.12亿元。

而在一年多之前的2024年8月，华西证券的两名分析师陈玉卢、喇睿萌，在题为《海外市场驱动增长，Q2净利率环比提升》的研报中，针对视源股份2025年和2026年营收预测为251.85亿元和274.59亿元，归母净利为15.79亿元和18.09亿元。

对比来看，若以净利润预测值衡量，时隔约一年的两份研报中，华西证券针对视源股份的预估下调了差不多50%。可见，2025年中的视源股份，虽然业务推进方面表演得很热闹，但最终落地的营收、净利，都没能达到券商此前预期。

那么，对于眼下的视源股份来说，在经过了业绩三连降，和券商研报大幅下调盈利预期的背景下，递表港交所发行H股，能否凭借AI+机器人的概念，赢得港股投资者的信赖和支持？对此，力场君还是不妄加揣测了，交给市场来回答。

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