2025年，中国资本市场在经历了数年的调整与蓄势后，终于迎来了一场波澜壮阔的结构性牛市。这一年不仅是指数层面的修复之年，更是中国股市底层逻辑发生根本性重构的元年。上证指数在年终收官之际录得11连阳，全年大涨18.41%，不仅创下了近6年的最大年度涨幅，更在盘中一度突破4000点大关，刷新了十年来的新高。然而，指数的繁荣仅仅是冰山一角，隐藏在K线之下的是一场关于新旧动能转换、投资者代际更替以及大国博弈背景下资产定价体系的深刻革命。

在全球资本市场的坐标系中，2025年的A股不再是边缘化的“估值洼地”，而是成为了全球资金关注的焦点。尽管美股标普500指数和纳斯达克指数在AI浪潮的推动下分别录得16%和20%以上的涨幅，但中国创业板指以49.57%涨幅领跑全球主要市场，科创50和北证50指数也分别上涨35.92%和38.8%。这一数据对比揭示了一个核心事实：中国资产的上涨不再单纯依赖于全球流动性的溢出，而是源于内生性的科技产业爆发和经济结构的成功转型。

与全球其他新兴市场相比，A股的表现也极具韧性。虽然哥伦比亚股市以超90%的涨幅位居全球榜首，但其市场容量与A股不可同日而语。作为全球第二大资本市场，A股在2025年展现出的流动性深度和广度是空前的。全市场总市值历史性地突破100万亿元大关，并在11月一度触及119.95万亿元的高点，全年新增市值超过25万亿元，相当于在一年内增加了一个庞大的金融板块体量。

2025年A股最显著的特征是流动性的“海啸式”回归。全年A股累计成交额突破419.86万亿元，日均成交额高达1.73万亿元，较2024年激增63%。这一数据的背后，是市场交易生态的根本性变化——“万亿成交”已不再是牛市巅峰的亢奋信号，而是成为了市场的常态化基准。数据显示，全年98.8%的交易日成交额突破1万亿元，更有23.8%的交易日成交额超过2万亿元。

这种流动性的充裕并非无源之水。2025年，中国央行实施了更为积极的货币政策。5月，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并下调公开市场逆回购操作利率，确立了适度宽松的货币政策基调。这种宏观流动性的释放，叠加居民储蓄向资本市场的搬家效应，为股市提供了源源不断的增量资金。

作为市场风险偏好的晴雨表，融资融券数据在2025年创下了多项历史纪录。截至年底，A股融资余额突破2.53万亿元，全年净买入额超过6843亿元，这一数字甚至超过了过去四年的净买入总和。融资余额在过去12个月中有10个月不断刷新历史新高，显示出投资者信心的极度修复和对后市的强烈看多预期。

值得注意的是，这轮杠杆资金的流入结构极为鲜明。电子行业全年获得超过1646亿元的融资净买入，电力设备、通信行业紧随其后。这意味着，杠杆资金并非像2015年那样盲目加注所有板块，而是精准地流向了代表“新质生产力”的硬科技领域。这种资金流向的结构性差异，直接导致了2025年A股市场出现了罕见的“大分化”格局。

大分化与“新旧势力”的对决

2025年的A股市场，是一场关于“未来”与“过去”的决战。市场以前所未有的决绝态度，抛弃了过去十年赖以生存的传统经济增长逻辑（地产、基建、白酒），转而全面拥抱以AI、高端制造、商业航天为代表的新经济引擎。这种分化不仅体现在板块涨跌幅上，更深刻地体现在投资者群体的代际冲突和投资理念的更迭中。

从各大指数的表现来看，成长风格对价值风格的碾压是全方位的。

创业板指近50%的涨幅，是自2015年以来最强劲的年度表现。这表明市场愿意给予高增长、高研发投入的企业极高的估值溢价，而上证指数虽然也录得不错涨幅，但更多是依靠有色金属和部分“中字头”企业的拉动，传统的金融、地产链条在指数贡献度上已大幅衰退。

“老登”与“小登”

2025年A股最生动、也最残酷的注脚，莫过于网络上关于“老登股”与“小登股”的激烈辩论。这一网络热词的背后，是两代投资者完全不同的世界观和方法论的剧烈碰撞。

“老登”的困境：指代那些坚守传统价值投资理念、重仓白酒、地产、银行等传统蓝筹股的资深投资者。在过去，他们的策略是“买入并持有”高ROE、高分红的行业龙头（如茅台）。然而在2025年，这一策略遭遇了滑铁卢。白酒指数全年下跌17.86%，食品饮料行业连续第5年收阴。年轻分析师一句“买你的白酒去吧，老登”，不仅是对长辈的调侃，更是对旧时代投资逻辑失效的无情嘲讽。

“小登”的狂欢：指代伴随着移动互联网和AI成长起来的新一代年轻投资者（00后、05后）。他们对传统的市盈率（PE）、市净率（PB）等估值体系嗤之以鼻，转而追逐“叙事经济学”、“趋势容量”和“科技主权”。他们疯狂买入AI算力、人形机器人、商业航天等缺乏短期业绩但具备宏大叙事的板块。在他们眼中，茅台是“旧时代的遗物”，而寒武纪、中际旭创才是“新时代的图腾”。

这种代际冲突在9月的“老登买酒”事件中达到高潮，标志着A股市场话语权的正式转移。资金不再迷信过去的成功经验，而是更愿意为未来的可能性买单。

冰火两重天

通过申万一级行业的涨跌幅数据，我们可以清晰地看到资金的好恶。

有色金属板块接近翻倍的涨幅，使其成为2025年的“冠军赛道”。这不仅是因为全球大宗商品价格的上涨，更深层的逻辑在于“资源安全”和“科技金属”的双重属性叠加。铜、铝、金等不再仅仅是周期品，而是被重新定价为AI数据中心建设和能源转型的战略物资。反观食品饮料和美容护理，其微弱的涨幅甚至下跌，反映了市场对消费复苏前景的悲观预期，以及对“消费升级”叙事的彻底祛魅。

科技与资源的共振

2025年的牛市，本质上是由“科技革命”和“资源重估”双轮驱动的。这两大主线贯穿全年，诞生了无数倍牛股。

如果说2023年是AI的“启蒙年”，那么2025年就是AI的“落地年”。年初，DeepSeek的横空出世，被誉为中国的“OpenAI时刻”。这不仅打破了美国在底座大模型上的垄断叙事，更直接引爆了A股的科技行情。

在AI产业链中，确定性最高、业绩兑现最快的环节当属光模块（CPO）。CPO指数全年大涨175%，位居所有概念指数之首。

中际旭创：作为全球光模块龙头，其全年成交额高达2.52万亿元，位列两市第一。这表明它已经取代了贵州茅台，成为机构资金配置的“新核心资产”。

新易盛、天孚通信：这些公司受益于北美云厂商和国内算力中心的双重需求爆发，股价屡创新高，成为“易中天”抱团行情的缩影。

2025年8月28日，是一个值得载入A股史册的日子。这一天，AI芯片龙头寒武纪的股价超越贵州茅台，成为新的A股“股王” 。这一事件具有极强的象征意义：它标志着中国资本市场的定价锚，从“酱香科技”正式切换到了“硬核科技”。寒武纪的上涨并非基于当下的PE估值，而是基于对未来中国算力自主可控的终极信仰。随后11月底，国产GPU独角兽摩尔线程上市，首日暴涨近500%，中一签盈利超27万，进一步点燃了市场对国产算力芯片的热情。

有色金属板块的全年领跑，逻辑十分坚硬。

长期缺乏资本开支导致矿端供给刚性，叠加地缘政治因素导致的供应链割裂，使得铜、铝等基本金属处于紧平衡状态。AI数据中心对电力的巨大需求间接拉动了铜（电力传输）的需求；同时，全球央行对黄金的持续增持，推升了贵金属价格，带动了紫金矿业、山东黄金等个股的价值重估。在大漂亮总统及全球贸易保护主义抬头的背景下，市场普遍预期“再通胀”将来临，实物资产成为对冲法币贬值的最佳工具。

2025年，商业航天和低空经济从政策文件走向了订单兑现。

随着“千帆星座”等国产卫星互联网计划的加速组网，产业链上下游进入爆发期。中国卫通在年尾录得4天2板并创历史新高，大业股份更是走出了6连板的妖股行情。智元机器人入主上纬新材，引发后者股价全年暴涨1821%，夺得2025年A股涨幅榜冠军。这不仅是个股的狂欢，更反映了市场对人形机器人产业化元年（2025年）的高度认可。

优胜劣汰与制度建设

2025年是新“国九条”全面落地的首年，监管层在推动市场上涨的同时，也在大刀阔斧地进行制度性改革，A股的生态环境发生了质的变化。

IPO市场的高质量回归：2025年IPO并未因行情火爆而无序扩容，反而更加聚焦于硬科技企业。沐曦股份作为年度“肉签王”，上市首日暴涨692%，中一签赚近40万元，刷新了近十年最赚钱新股纪录。这说明市场对真正具备技术壁垒的优质资产极其饥渴。

全年共有31家公司退市，虽然数量较2024年有所下降，但退市结构更加多元化。*ST旭蓝、*ST元成等因股价低于1元被市场用脚投票出清。

重大违法强制退市：广道退成为北交所首只因重大违法（财务造假长达7年）被强制退市的股票，东通退也难逃法网。这彰显了监管层对造假行为的“零容忍”态度。

主动退市与并购重组：中航产融、海通证券等因吸收合并而主动退市，标志着行业整合大幕拉开。特别是券商行业的并购，意在打造航母级投行，以应对金融开放后的国际竞争。

公募基金行业在2025年也迎来了剧变。

权益类基金重回C位：在经历了连续几年的债基热潮后，2025年权益类基金（股票型+混合型）新发规模达到5792亿元，占比接近50%，重新成为发行主力。其中，被动指数型基金（ETF）更是大放异彩，新发规模占比近七成。

ETF的“基础设施化”：全市场ETF规模历史上首次突破6万亿元。由于主动管理型基金在过去几年普遍跑输指数（因重仓白酒医药），投资者纷纷“用脚投票”，转向费率更低、持仓更透明的行业ETF（如科技ETF、芯片ETF）。这种趋势反过来又强化了热门赛道的抱团效应。

2025年A股出现了一个有趣的社会学现象——“社区救子”。在襄阳轴承等个股的走势中，散户们通过社交媒体集结，试图通过集体买入来对抗股价下跌或机构做空。这种类似于美股“GameStop”事件的现象，虽然是个案，但折射出中国散户群体日益增强的组织力和对传统机构话语权的挑战。

2026年展望：从“快牛”走向“慢牛”

站在2025年的终点，展望2026年，市场共识已逐渐从亢奋回归理性。机构普遍预测2026年A股将迈向“慢牛”或“转型牛”。

预计2026年将继续实施更加积极的财政政策。商务部等8部门已印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，并将消费电子补贴范围首次扩容至智能眼镜、平板等产品。这将直接利好消费电子产业链和新能源汽车板块。

2026年美联储预计仍有降息空间，这为中国央行打开了操作窗口。市场预计2026年上半年和下半年将分别降息10bp，7天逆回购利率有望下调至1.2%。低利率环境将持续支撑股市估值。

如果说2025年是炒硬件（CPO、芯片），那么2026年大概率轮动到应用端。随着大模型能力的提升，AI在游戏、传媒、SaaS软件领域的变现能力将得到验证。建议关注福石控股、易点天下等在AI营销和内容生成领域已有布局的公司。

这一赛道处于产业爆发的前夜。2026年元旦假期机票预订量的增长暗示了出行链的复苏，但更重要的是低空物流和卫星互联网的商用化进程。

在政策鼓励下，科技行业的并购将更加频繁。寻找那些主业萎靡但壳资源干净、且大股东有优质体外资产的公司，可能押中下一个“上纬新材”。

2025年的A股市场，用一场酣畅淋漓的上涨，宣告了中国资本市场新时代的到来。这不仅仅是指数的胜利，更是国家意志、产业趋势和资金选择的共振。在这个大分化的时代，怀旧者（“老登”）注定被边缘化，而拥抱变革者（“小登”）则享受了时代的红利。

对于投资者而言，2025年的经验是深刻的：不要低估中国转型的决心，不要高估旧有范式的韧性。2026年，虽然风浪可能依旧，但航向已定——向着硬科技的星辰大海，全速前进。

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