穆迪：授予澳博控股(00880.HK)子公司拟发行美元票据“B1”评级

​久期财经讯，1月5日，穆迪已授予由SJM International Limited拟发行、并由澳门博彩控股有限公司(SJM Holdings Limited，简称“澳博控股”，00880.HK，Ba3 负面)担保的高级无抵押美元票据“B1”评级。

评级展望为负面。

澳博控股拟将发行票据所得款项主要用于现有债务再融资及一般公司用途。

评级理据

穆迪评级副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示："澳博控股的‘Ba3’公司家族评级反映了其在澳门特区博彩市场的长期存在以及该地区有利的长期增长前景。同时，该评级也反映了其高财务杠杆和业务集中于澳门特区所带来的风险，该地区的博彩收入仍然对澳门特区和中国内地的政策变化敏感。"

在计及2025年第三季度疲弱的业绩以及债务融资收购澳门凯旋门酒店(L'Arc Hotel)后，穆迪估计澳博控股的经调整债务/EBITDA的比率将从截至2025年6月30日12个月内的7.4倍升至2025年的8.3倍至8.7倍。

随后，穆迪预计其财务杠杆比率将在2026年明显改善至约6.0倍，这主要得益于EBITDA的增长以及适度的债务减少。更高的收益将主要受到卫星娱乐场重新分配给澳博控股的自有物业以及新收购的澳门凯旋门酒店的支持。其他影响因素包括博彩收入的持续增长、上葡京综合度假村(Grand Lisboa Palace, GLP)的进一步爬升以及赢率的正常化。

然而，预计的杠杆比率对于Ba3评级类别而言仍然偏弱。鉴于其内生盈利表现、客户粘性以及卫星娱乐场重新分配带来的盈利生成程度存在不确定性，这一假设也存在显著风险。这些因素均体现在负面的评级展望中。

穆迪预计澳博控股的流动性将保持良好。截至2025年6月底，除21亿港元(不包括受限制现金)的现金持有量及其可用的循环授信额度外，拟发行高级无抵押债券所得款项将为澳博控股提供的流动性来源，将足以覆盖其未来12至18个月的现金需求及到期债务。

拟发行票据的B1评级比澳博控股的公司家族评级低一个子级，这是因为有担保银行贷款和子公司层面的负债在澳博控股的负债结构中占很大一部分，并且在违约情境下比控股公司级别的高级无抵押索偿权具有优先权。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，澳博控股的评级目前不太可能被上调。

如果澳博控股能改善其盈利、减少债务并维持充足的流动性，穆迪可能会将其展望调整为稳定。指示这种情况的信用指标包括澳博控股的经调整债务/EBITDA的比率持续趋向5.5倍或更低。

相反，如果穆迪预计该公司的经调整债务/EBITDA的比率将因盈利增长慢于预期或未能减少债务而持续高于5.5倍，穆迪可能会下调澳博控股的评级。

澳博控股有限公司在澳门特区开发和运营娱乐场及综合度假村设施。澳门旅游娱乐股份有限公司(Sociedade de Turismo e Diversões de Macau, STDM)及其一家子公司合共持有澳博控股54.81%的股权。该公司在香港联交所上市，截至2025年12月31日，其市值为170亿港元(22亿美元)。