84亿募资！商汤频频折价配售，“烧钱”换增长？

12月18日，港股AI龙头商汤（00020.HK）股价再度下挫。截至发稿前，公司股价跌幅为3.55%，报1.90港元/股。

此次股价异动的直接导火索，是公司披露十三个月内第三笔大规模配售募资计划。

根据公告，商汤与配售代理订立协议，拟以每股 1.8 港元的价格配售 17.5 亿股B类股份，配售价较前一交易日（12 月 17 日）1.97 港元的收盘价折让约 8.63%。此次配售预计筹集总款项约 31.50亿港元，净所得款项约 31.46亿港元。

此次配售募集的资金用途明确聚焦四大方向：1）30%将用于支持核心业务发展（含AI云建设与人工智能基础设施扩容）；2）30%用于生成式人工智能研发及商业落地；3）20%用于探索人工智能在金融、教育等创新领域的应用；4）20%作为一般营运资金。

值得注意的是，这已是商汤十三个月内第三次进行大规模配售募资。

回溯历史，商汤分别于2024年12月及2025年7月完成两次配售新B类股份，净筹资额分别为27.87亿港元、24.98亿港元。算上此次的31.46亿港元，商汤三笔配售净筹资将达84.31亿港元。

公司在公告中强调，此前配售所得款项已全部使用，此次募资是为支持业务持续发展与增长。但高频配售也引发了市场对其“过度依赖资本市场输血”的讨论。

近年来，随着AI技术飞速发展，商业化应用场景正逐步拓展。作为国内领先人工智能软件公司，商汤在生成式AI领域也取得了突破性进展。

财报显示，2025年上半年，商汤实现收入23.58亿元（单位：人民币），同比增长35.6%。其中，生成式AI收入达18.16亿元，同比增长72.7%，占总收入比重由去年同期的60.4%提升至77.0%，成为推动公司整体业绩的核心引擎。

这一成绩得益于商汤“算力基础设施——大模型研发——大模型应用”三位一体布局成效显著。

据悉，商汤算力规模已增长至约2.5万PetaFLOPS，算力效能比较去年提升20%；旗下日日新多模态大模型V6.5支持文本、图像、视频多模态流式交互，已在AI文旅、消费级AI应用及硬件、AI教育等场景实现商业化落地；面向企业服务的“小浣熊”系列用户数已突破300万，每日处理数据分析Tokens数约100亿。

有业内人士指出，商汤已成功完成从“模型”到“应用”再到“场景”的商业闭环，生成式AI不再只是技术概念，而是可持续的商业化来源。

不过，虽然商汤业务亮点颇多，但盈利难题仍未破解。2025年上半年，商汤亏损14.89亿元。

当前，AI产业“烧钱”是普遍现象，商汤研发耗资巨大，导致造血能力有限。这也是公司频繁通过折价配售募资的关键原因。

作者：瓶子