白银闪耀：年内暴涨100%碾压黄金

慧博调研

12-02 17:41 · 来自

昨夜今晨，现货白银持续突破历史新高，首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元/盎司，沪银夜盘也收涨超5%。

最近这段时间，大家都在讨论黄金创新高，但你可能不知道，白银的涨幅比黄金更凶猛！

就在这两天，白银价格直接飙升超过100%，而黄金今年的涨幅大概在60%左右。换句话说，如果你年初买了白银，现在收益已经翻倍了。

不止如此，据上海文华财经资讯股份有限公司数据显示，12月1日，白银期货沉淀资金量已突破500亿元关口，达到509.28亿元，远超沪铜、碳酸锂和铁矿石等品种沉淀资金量，成为商品期货中排名第二的品种。

白银一贯的“贵金属配角”形象，似乎正在发生变化。此番“银强金弱”的格局背后，究竟发生了什么？

白银的双重身份

白银并不仅仅是贵金属，由于它具有优良的常温导电性、导热性等物理化学特性，通常亦作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电子、可再生能源以及医疗卫生等工业领域，从而同时拥有工业属性和金融属性（即货币属性），且工业属性的比重有越来越大的趋势。

白银约60%的用途都在工业领域，从太阳能板到电动汽车，从5G基站到AI芯片，5G网络、物联网、高可靠性开关等电子电气领域，几乎所有代表未来的科技产业都离不开白银的高导电性。

当全球掀起绿色能源革命的浪潮时，白银的工业需求出现了爆发式增长。特别是光伏产业，对白银的胃口大得惊人。每一块太阳能电池板都需要用到银浆来制作导电油墨，而随着各国加速碳中和进程，这块需求正在创下历史新高。

因此工业需求的爆发，可能是上涨的动因之一，尤其在AI硬件、光伏、新能源车等领域。景顺公司主管保罗·西姆斯表示，白银在贵金属与工业金属之间架起独特桥梁。在迈向电气化时代的进程中，随着电池技术、太阳能面板等科技的发展，白银拥有广阔的应用前景。还有分析人士表示，近12个月以来，三大结构性因素推动工业领域白银需求增长：汽车电气化进程加速、人工智能产业扩张及光伏需求激增。

白银供应偏紧难以缓解

供需面上，世界白银协会11月发布的数据显示，预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4%。

但供给方面缺口更大，预计2025年将迎来连续5年供应赤字，规模估计达9500万盎司，虽同比收窄，但仍处于高位。

根据白银协会《2025年全球白银调查报告》，过去10年全球白银矿产产量持续下滑，尤以中南美洲地区为甚。而据报道，过去几年间，伦敦金银库存储备持续快速流失，伦敦金银市场协会白银库存已从2022年6月的31023吨降至2025年3月的22126吨，降幅约三分之一。

供应持续低迷，供需结构性紧张，除了工业需求爆发外，印度市场需求旺盛。据报道，作为全球最大白银消费国，印度年均白银消耗量约达4000吨，主要用于制作珠宝首饰、日用器皿与工艺装饰品。今年以来，印度国内银价一度飙升至每千克170415卢比的历史新高，较年初涨幅高达85%。然而印度80%的白银供应均依赖进口，因而助推了国际银价的上升。

一边是需求狂飙突进，一边是供应捉襟见肘，这种供需失衡直接推高了价格。

更可怕的是，市场上甚至出现了投机性的"逼空"行情，大量资金押注白银继续上涨，形成了自我强化的循环。

美联储降息预期和通胀对冲需求推动

当然，白银还有另一个最重要的属性：贵金属属性。

在美联储降息预期升温、全球地缘政治不确定性加剧的背景下，投资者对避险资产的需求明显上升。

白银价格受到支撑，美联储政策成为短期内白银走势的重要推手。美联储降息的局面也在朝着维持贵金属炒作热度的方向发展——除了12月有望降息外，下一任美联储主席的传言也在刺激市场的降息预期。

随着美国经济数据走软，以及沃勒、威廉姆斯等官员发表鸽派言论后，CME“美联储观察”工具显示的下周降息概率达到85%。

另外随着美国总统特朗普宣布已经决定下一任美联储主席提名人选，现任白宫经济委主任凯文·哈塞特已被公认为头号候补。预测市场Polymarket数据显示，哈塞特年内拿到提名的概率周一飙升至近8成——毫无疑问他是绝对的“大鸽派”。哈塞特也在上周日公开表示，如果被选中，他很乐意出任下一任美联储主席。

另外，美国关税政策不仅提高了白银的避险需求，也影响了市场的供求平衡。此外，美国已将白银纳入关键矿产清单，增加了需求的紧张局面。

同时，地缘政治风险仍存，俄乌和谈不确定性较强，且美国或对委内瑞拉采取军事行动，强化白银的避险属性。

目前，国际市场上白银价格仍涨势迅猛。一方面，乐观者继续看好长期白银价格，认为还有可能持续上涨并维持相对高位。2025年11月，多家机构上调白银价格预期，瑞银预计2026年白银价格将达到60美元/盎司，所罗门全球甚至预测白银可能突破100美元/盎司。另一方面，白银市场规模并不大，仅为黄金市场的约十分之一，因此一有风吹草动，波动会更加剧烈，需要关注白银价格在高位的投资风险。

券商观点

据慧博智能策略终端显示，11月29日，国联期货发布关于白银的如下观点：

• 白银兼具金融属性及商品属性。金融属性层面，白银与黄金共同处于“宽货币+宽流动性”环境，整体偏强；商品属性层面，10月伦敦陷入白银紧缺之后，中国及美国白银库存流入伦敦缓解紧张态势，两地库存不断下降，目前上海白银库存已下降到近十年低点，上海白银近月合约价格高于远月合约，呈现“现货升水”结构，反映短期供应压力。全球性的库存下降已经导致现货市场出现明显的挤仓信号。实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，或进一步推升白银价格上涨。

• 在美联储降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转并可能引发连锁反应与套利的共同影响下，白银价格将在创纪录高位后继续震荡上行。白银供应紧张和潜在贸易政策限制将使其表现均优于黄金。

• 白银已突破我们前期提示的上升三角形上沿55美元，并创新纪录高位，进入新的上涨阶段，下一目标预计在63美元。建议不要盲目追高，等待回调入场多单机会。需要注意的是，在12月合约交割压力下，市场多空双方力量角力会加大白银价格波动，严格设置止损。

11月30日，招商期货发布研报称，本周（11月24日-11月28日）白银价格涨幅达到9个点，领涨商品板块，全球市场现货紧张导致挤仓风险提升，而伴随着的还有CME“技术故障”以及某期货公司白银空头持仓大幅增加并于第二日大幅下降的故事。白银大幅上涨，其波动率快速上升，但尚未到达风险极高的位置。而黄金相对克制，当下金银比为75。我们认为，金银比的主要运行区间已经从1985-2015年的40到85（中枢为62.5）整体上移到中枢85附近。其中2020年、2021年、2025年分别完成了三次对于金银比区间（主要是黄金的“货币属性”和白银的“工业属性”）的试探，当前金银比或许还有收窄的空间，但已经需要警惕风险了。还可观察文华的白银波动率情况，目前处于37的位置，若是突破40，则需要注意止盈。

内容来源于券商研报，媒体报道、仅供参考。

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