【看新股】天味食品港股IPO：前三季度归母净利润下降实控人多次减持

近日，四川天味食品集团股份有限公司（以下简称“天味食品”）向港交所递交招股书，计划在香港主板上市，中金公司担任独家保荐人。

天味食品于2019年登陆上交所，主营复合调味品，旗下产品主要为菜谱式调料、火锅调料等。此次赴港IPO，公司拟募资用于提升公司的品牌建设营销、产品研发及创新等。

值得关注的是，近年来，天味食品累计派息超过10亿元，且公司实控人频繁减持。

前三季度归母净利润下降

天味食品主营复合调味品。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，天味食品是中国第四大复合调味品公司，且是中国第一大菜谱式调料及中国第二大火锅调料公司，市场份额分别达到9.7%和4.8%。

公司旗下目前拥有“好人家”、“大红袍”、“天车”、“天味食品专业调味料定制”、“拾翠坊”及“加点滋味”六大品牌，产品组合覆盖菜谱式调料、火锅调料、酱料等。

招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入从26.76亿元增长至34.47亿元，同期期内利润从3.41亿元增至6.45亿元。

值得注意的是，2025年以来，公司业绩承压。2025年上半年，天味食品实现营收13.73亿元，同比减少5.7%；期内利润2.02亿元，同比减少20.59%，营收净利润均出现下滑。

图1：天味食品业绩

根据最新三季报，天味食品前三季度营收同比增长1.98%至24.11亿元，归母净利润同比下滑9.3%至3.92亿元。

菜谱式调料收入占比过半

根据招股书，天味食品收入以菜谱式调料为主，近年来收入占比过半且呈上升趋势。2025年上半年，公司菜谱式调料收入占比达到65.9%，而火锅调料收入占比由2022年的44.5%下降至31%。

图2：天味食品收入结构

值得关注的是，2025年上半年，公司菜谱式调料及火锅调料收入同比均出现下滑。公司称，主要受不同年份农历新年时间不同的影响。数据显示，公司菜谱式调料的销量从2024年上半年的3.95万吨下滑至3.82万吨，火锅调料从上年同期的1.87万吨下降至1.61万吨。

近年来，天味食品多次收购布局新零售及线上渠道。2023年，天味食品收购四川食萃55%的股权以强化新零售渠道。2024年，公司收购加点滋味63.84%的股权，增强线上销售渠道。数据显示，天味食品直销收入占比由2022年的15%上升至2025年上半年的32.4%。

近年来累计派息超10亿元 实控人多次减持

截至最后实际可行日期，创始人邓文、唐璐夫妇为天味食品控股股东，二者合计持有公司约74.64%的投票权。

图3：天味食品股权结构

天味食品于2019年登陆上交所。根据招股书，2022年至2025年上半年，天味食品分别宣派现金股息3770万元、2.43亿元、4.23亿元和5.85亿元，累计派息超过10亿元。

此外，根据天味食品2025年7月公告，公司实控人邓文因个人资产规划需要，通过大宗交易方式向盈富增信添利19号私募证券投资基金、盈富增信添利19号1期私募证券投资基金合计转让2120万股，减持总金额约为2.2亿元。自2022年以来，邓文夫妇已多次向私募基金转让股份。

图4：天味食品公告

股价表现方面，公司股价曾在2020年底一度升至40元/股以上。截至2025年11月25日收盘，公司股价已跌至12.91元/股。

此次港股IPO，天味食品计划募集资金用于品牌建设营销、扩大深化销售及经销网络、潜在投资及并购、加强供应链并推进业务运营数字化、产品研发及创新、一般企业用途及营运资金。

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