今海医疗(02225.HK)：资质、技术与生态三重奏，驱动价值重估

在产业政策的宏观引领、金融活水的持续支撑与市场主体的创新实践等共同作用下，中国医疗器械行业生态正发生结构性变化。行业主旋律已从规模扩张，转向以“创新驱动”、“国产替代”、“出海布局”为核心的全面崛起。

在这样的背景下，今海医疗作为国内微创手术领域的深耕者，其发展路径与战略思考为我们提供了一个观察行业演进的样本。根据其管理团队与合作伙伴在近期一次专访中的阐述，我们得以勾勒出这家公司的真实轮廓。

“我们一直在默默耕耘，从2021年我们转型开始，累计已取得13份中国医疗器械注册证。”在这次与今海医疗团队及其合作伙伴的线上专访中，董事长陈国宝先生用最朴实的语言道出了公司转型以来的核心成果。

他更进一步透露公司清晰的取证路径:“今年年底可能春节前我们还可以拿到多一点，明年我们还计划要拿到两个三类证。我们一直在一步一个脚印在往前走。”

在医疗监管的深水区，这绝非简单的纸面成绩。每一张注册证的背后，都是一套完整的研发、临床、质控和生产体系，是穿越了监管丛林后获得的“技术通行证”。今海能够在转型的短短三年内获得13份中国医疗器械注册证，足以证明公司研发体系与质量管理体系已经通过了最严格的检验。

实际上，凭借近年来在内窥镜技术研发领域持续深耕，今海取得了多项重要突破，覆盖从4K超高清内窥镜系统、3D及裸眼3D图像处理系统到4K荧光及未来多光谱超高清内窥镜系统等系列创新产品。其中，在2024年，今海医疗的4K3D裸眼荧光内窥镜摄像系统更是拿下4K3D荧光内窥镜注册证，成为国产高端医疗设备领域的领跑者之一。

眼下，得益于内窥镜核心技术的积累，今海医疗正将其优势延伸至椎间孔镜、脊柱微创等领域，通过多元化布局不断开拓新的增长曲线，并持续延伸其临床价值边界。

对此，公司首席营销官何晓先生在专访中表示:“接下来三年包括在脊柱，还有外科产品等领域我们都在不断的投入，特别是在脊柱微创AI领域，我们也在寻求一个新的突破”

上海交通大学医学院附属同仁医院骨科主任叶晓健教授在专访中则对公司聚焦AI与手术智能化、微创化的战略方向表示认同，其认为这是未来医学发展的前沿和必然趋势。

“今海医疗从普外科内镜扩展到脊柱和关节方向，公司在这个领域更加聚焦，做一些个性化的产品的突破，这是非常有选择性的，不是跟风式的去做研发，它们的4K脊柱内镜系统在清晰度和临床体验上表现优异，起点很高。”

叶教授将今海医疗定位为在人工智能外科，尤其是脊柱外科领域“最佳的一个合作伙伴”。在他看来双方的结合是产学研的完美匹配，临床专家提供想法与方向，企业提供研发与生产能力，这种合作能够共同进步，更能将国内的民族企业推向国际，最终实现企业、医生、患者多方共赢的局面。

今年11月初，今海医疗科技附属今海上海与美敦力常州正式签署战略合作框架协议，双方将围绕临床需求，开发国内领先、国际先进的导航脊柱内窥镜一体化解决方案，同时，投入资源开展国内外学术交流活动并互供样机用于临床测试与推广。而在第八届进博会期间，今海医疗科技还携手美敦力康辉联合发布了“导航下脊柱内镜微创技术”，引发各界关注。

在全球医疗科技竞争格局重塑的背景下，本土企业正从技术追随者向生态构建者转变。今海医疗与国际医疗器械巨头美敦力的战略合作，正是这一转型的典型范例。这一合作远超出常规的商业联盟，而是两家企业在技术路线与市场战略上的深度契合。

叶晓健教授从临床角度高度肯定了此次合作的技术价值:“导航与内窥镜的结合具有开创性意义，它使整个手术过程实现全面可视化，能够清晰辨识骨骼内部的神经与血管分布，从而显著降低手术风险。”这一技术融合的价值在临床实践中得到了进一步验证。上海交通大学脊柱微创研究中心副主任余将明教授对此指出:“AI与脊柱内镜结合是必然趋势，能在穿刺、成型、减压三个关键步骤提高精准性和安全性，缩短医生学习曲线。”

两位专家的观点共同印证了技术发展的清晰路径：从实现手术全程可视化的“导航+内窥镜”基础，到通过AI赋能关键步骤的智能化升级。这一技术演进趋势恰好契合了中国医疗资源下沉过程中，对标准化、可复制的高质量手术方案的迫切需求，为提升基层医疗机构的诊疗水平提供了切实可行的技术路径。

在这一合作框架下，今海医疗以4K脊柱内镜系统为核心的产品矩阵，满足了临床对微创化、高清化的核心需求；而美敦力则凭借其先进的脊柱微创导航技术，为内镜系统注入了“智能内核”，两者的结合有效构建了“视野+导航”的完整手术闭环。

实际上，这种“导航+内窥镜”的深度融合，不仅代表了微创手术的未来发展方向，更是行业技术演进的关键节点。随着临床对手术精准度要求的持续提升，单一的视觉放大已难以满足复杂手术需求，必须与智能导航、路径规划等技术实现系统集成。今海医疗与美敦力的战略合作，恰恰精准卡位在这一产业变革的关键阶段，展现出前瞻性的战略布局眼光。

从更深层次的价值来看，通过与美敦力这样的全球巨头建立的深度联结，今海不仅获得了进入全球高端医疗市场的通行证，更在合作中不断吸收国际先进的产品理念与质量标准，并积极探索更深层次的协同价值。

陈国宝先生在访谈中进一步透露了双方合作的演进路径:“合作从脊柱和内窥镜系统开始，下一步还将进一步延伸至更多领域延伸，未来还将瞄准脑机接口等前沿方向。”这一表述清晰地勾勒出双方从当前的技术互补到未来共同探索创新边界的战略蓝图。

值得关注的是，今海医疗在构建技术生态时也展现出独特的战略智慧，这生动体现在其差异化的市场选择上。叶教授团队与今海医疗的合作正是基于这一逻辑。当众多企业扎堆椎弓根螺钉置入机器人时，他们选择另辟蹊径，准了“骨质疏松性椎体骨折”这一临床常见，但缺乏精准、自动化治疗设备的空白市场，专注于打造骨水泥灌注机器人。通过解决这一特定且未被满足的临床痛点，开发个性化产品，以期获得与众不同的市场竞争优势和更瞩目的效果。

“我们已经把专利转让给了今海医疗，样机已完成，只待注册证获批即可推向全国。”叶教授指出，“这个产品还是比较接地气的，后续面市后，相信可以很快的普及到全国，甚至走向出海。”

如果说，技术是今海医疗构筑的坚实底座，那么生态联盟的构建则是其实现价值飞跃的战略引擎。

何总在专访中分享了合作的实际效果：“在最近的COA展会上，我们与美敦力的联合解决方案不仅展示了内镜系统，更全面呈现了包括多项我们自主研发的创新器械与专利技术。展会期间即有马来西亚客户联系要下订单。我们注意到，马来西亚、东南亚等新兴市场的客户对微创内镜技术表现出极高的兴趣，这为我们下一步重点开拓该区域市场提供了强有力的信心和明确的信号。”

显然，不难看到，这一“借船出海”的策略，不仅显著降低了海外市场的教育成本与渠道建设费用，更使今海医疗以较低风险快速切入国际赛道。在此基础上，今海也正通过系统化的全球注册与市场布局，进一步将出海战略落到实处。

在国际化推进层面，公司已建立起一套高效的“双向同步”注册机制。据公司首席科学官刘镭介绍，今海医疗在产品研发阶段即同步启动中国国内与国际市场的注册工作，在获取国内注册证的同时，也积极推进俄罗斯、巴西、马来西亚、巴拉圭、土耳其和韩国等目标国家的准入审批，并已获取了欧盟CE、澳大利亚和东非的注册证。这一前瞻性布局，极大缩短了产品从本土上市到出海的时间周期，使国际化不再是被动的后续选项，而是贯穿产品生命周期的核心战略。

在市场开拓方面，公司采取“高端突破与广泛覆盖”并举的全球化路径。一方面，今海成功在“内窥镜发源地”德国实现设备装机，此举不仅体现了其产品性能已达国际顶尖水准，更在全球范围内建立起强大的质量信任背书。另一方面，公司的业务触角已延伸至欧美、南美、澳大利亚、东非等多元市场，展现出产品在不同医疗环境下的卓越适应性与综合竞争力。

在医疗器械是市场拓展过程中，完善的服务体系正成为决定市场成败的关键要素。缺乏临床支持、手术带教等配套服务，医生往往难以快速掌握新产品操作。今海医疗深刻理解这一行业特性，将服务体系建设提升至战略高度，构建了独具特色的临床赋能体系。

对此，叶教授在长期合作中深有体会："我们与今海团队的合作已持续多年，他们在医生培训领域相当成熟。从最重要的大体标本手术模拟演练开始，他们提供包括工具、显示器乃至大型设备、机器人在内的全套设备保障，并有专门团队提供完善的后勤支持。"叶教授同时补充道，"今海在推广过程中发现基层医院的学习需求后，还会主动推荐到我们这里，共同开展对年轻医生的系统培训。这既实现了产品普及，更促进了技术传播，对医生教育也起到了重要作用。"

不难看到通过构建"设备保障+培训支持+学术推广"的全方位服务体系，今海医疗形成了独特的市场竞争优势。这种深度医工合作模式，不仅加速了产品临床应用，更在行业内部建立了专业可靠的服务口碑，为企业在激烈的市场竞争中赢得了关键优势。

回顾今海医疗的发展路径，我们不难看到一家企业在喧嚣资本市场中难得的战略定力。当前随着人口老龄化加剧和脊柱疾病年轻化趋势的显现，中国脊柱微创市场正迎来黄金发展期。

据灼识咨询数据，2023年我国微创手术器械及耗材市场规模达236亿元，随着微创外科手术量的持续增长，预计2023至2028年复合年增长率(CAGR)达11.5%，2028年我国微创手术器械及耗材市场规模将达到407亿元。

在此背景下，今海医疗凭借其扎实的资质布局、前瞻的技术卡位和顶尖的生态联盟，已经在这一“厚雪长坡”的赛道竞争中占据了有利位置。

在投资中，最丰厚的回报往往来自于在主流认知的裂缝中，发现那些用行动而非言语证明自己的“孤勇者”。今海医疗用深厚的准入壁垒、清晰的技术路径和顶尖的生态联盟，正在书写自己的价值剧本。

现在的问题是，市场的认知，何时才能追上这家公司“默然潜行”的脚步？