一周大跌了7%的煤炭股，还能不能继续拿？

在刚过去的这一周，大A经历了今年以来罕见的冲击，特别是周五，只有354只上涨，伴随着5072只下跌，连带着“反内卷”的先锋、前段时间表现还不错的煤炭股，也一起跌。力场君钟爱的陕西煤业（601225.SH）一周下跌了3%，煤炭ETF（515220.OF）更惨，一周下跌了6.83%，日K线走得让人有种“反内卷”夭折了的感觉。

有小伙伴来问力场君，煤炭股风云突变，还能不能继续拿着？首先力场君要先摆明立场：拿着也好、卖掉也罢，亦或压根儿就看上这等老登，都是各位看官自己的决定，力场君没有任何建议。就算有些想法，也仅供交流探讨，不作为任何投资或不投资的意见。

说到几个月之前买进陕西煤业，本来也没觉得煤炭行业的未来就会更好，更没预期煤炭价格能够反转向上。在力场君的认知里，在富煤贫油的资源禀赋下，煤炭是我国能源架构的压舱石，换句话说就是，是用来兜底的、而不是发展的主力，这从煤炭在能源消耗占比的政策方向就能够看出了。韧性是基本逻辑，弹性实则难以预期。

换句话说，当初力场君买进陕西煤业，而不是广撒网去买煤炭ETF，核心是建立在陕煤极低的开采成本，在现阶段煤价的背景下，甚至再跌下去一些，陕煤仍然能有利润、能获得客观的回报、创造可观的分红，这就够了。但其他开采成本高的煤矿，估计很快就要陷入“挖一吨亏一吨”的窘况了。

总结起来就是，没指望未来行业会变得更好，只是哪怕行业更不好了，陕煤也有足够厚的安全垫了。

此外，在最近这一波煤炭股行情里，煤炭价格阶段性企稳，甚至还拉开了小幅上涨的架势。对此力场君倒是没那么乐观，从下游火电发电量增幅陷入停滞，到境外煤炭进口的虎视眈眈，宏观环境、行业格局似乎都不支持煤价攀升的动力。

这不，最近煤炭价格刚喘过来一口气，北方邻国的首脑就发话了，建议将对华煤炭出口增至一亿吨，直接导致焦煤领先下跌。

此外，最近还有个大消息，并没有引起很多人的关注，但其实对于很多煤炭股未来的现金流影响是不小的。前些天，国家能源局出台《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，提出加快发展矿区光伏风电产业，其中一条包括，提高矿区绿色电力使用比例，大力推进矿区节能降碳改造，建设一批高效低碳零碳典型厂区园区，降低矿区碳排放水平。

首先说，力场君坚定认为这是一个很好的政策，现在的煤矿特别是国有大型煤矿，早已不是人们传统印象里黑乎乎、脏兮兮那副样子了。

回想20多年前，力场君第一次去到云冈石窟，印象颇深的是接待人员指着远处一座山脚下，说：“那条铁路就是用来运煤的”，那时的云冈石窟，就好比披上了一层淡黑色的袈裟。

现如今再去云冈石窟，已是绿意盎然的人间禅境了。以此为样本，随着一批清洁低碳矿区成型，必然会让很多传统能源开采厂区，焕然一新成为生态厂区、花园厂区、宜居厂区。

但另一方面也不应回避，不论是提高矿区绿色电力使用比例，还是实施矿区节能降碳改造，这都需要不小的前期投资，而这些投资所需的资本性支出，无疑将占用煤炭企业的自由现金流，进而导致富余资金减少、分红率的下降，这对于以高股息为投资核心逻辑的煤炭股，是一个挑战。

该怎么办呢？绿色低碳发展是不可逆的方向，当然不该去回避煤炭股的节能降碳改造和绿色转型，不可逆趋势而动。更好的选择可能就是，选择资源禀赋优质、开采成本低廉的煤炭股，凭借其经营端的成本优势和韧性，来对冲未来大概率需要增加的资本性支出。安全垫越厚，未来可供回旋的余地也就越大，是不是这个道理？

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