锚定沙特+成本称王，创新实业（02788.HK）超购446倍的背后逻辑

创新实业（02788.HK）港股IPO掀起资本热潮：孖展超额认购446倍，国际配售40余倍超额收官，17家顶级基石投资者豪掷 3.51亿美元，认购占比近50%。

这场狂欢的背后，是全球资本对公司“中国产能+海外布局”的战略与清晰增长路径的深度认可。

一、资本热捧：超购数据彰显全球信心

资本追逐的核心，是公司扎根中国电解铝产业的深厚优势。

中国电解铝产能占全球逾半，完整产业链壁垒无可替代，而创新实业精准聚焦产业高附加值的精炼与冶炼环节，打造 “能源 - 氧化铝精炼 - 电解铝冶炼” 一体化生态。

2024 年，公司氧化铝自给率约84%、电力自给率约88%，后者远超同业平均水平，为高度依赖电力的电解铝生产构筑核心壁垒。

生产效率与成本控制更显硬实力：电解铝人均产量达 590-670 吨，是行业均值的 2 倍以上；2024 年吨铝现金成本 15,112 元，显著低于国内 17,700 元的平均水平，管理单位吨铝现金成本的能力稳居中国前 5%、全球前 30%。

业绩层面，2022-2024 年净利润从 9.13 亿元飙升至 26.3 亿元，年复合增长率约 70%；2023-2024 年经营性现金流净额分别达 45.5 亿、34.6 亿元，充沛现金流既夯实稳健经营基础，更成为海外扩张的底气。

二、前瞻布局：沙特基地打开增长天花板

国内电解铝产能触及天花板之际，创新实业已率先落子沙特，抢占战略高地。

沙特不仅拥有丰富油气资源，能提供低成本且稳定的电力支持，更凭借中东高速发展的市场潜力，成为全球铝产业新蓝海。根据 CRU 预测，2025-2028 年中东地区电解铝需求年均复合增长率将达 4.6%。

该项目为电解铝产业链综合项目，规划年产能50万吨，不但契合沙特“2030 愿景”下的产业升级需求，更可被视为中沙外交的亮点工程之一。

当前，公司电解铝、氧化铝产能分别为 78.8 万吨、120 万吨，项目达产后将显著提升产能规模，助力公司同步斩获海外产能与市场红利，打开长期增长空间。

结语

当国内同行仍受困于产能瓶颈时，创新实业已在中东构建起 “能源 + 产能 + 市场” 的铁三角。

嘉能可、高瓴、中国宏桥、泰康人寿等组成的豪华基石阵容，不仅带来坚实资金背书，更搭建起全球资源与市场渠道。

此次 IPO 募资将加速债务优化，叠加未来沙特项目投产释放的规模效应与成本优势，公司盈利增长确定性持续增强。

这家兼具产业链一体化、成本控制、海外布局三重优势的企业，有望在上市后持续释放价值，印证全球资本对公司战略眼光的高度认可。