天农食品赴港，“清远鸡王”难逃周期波动，一场味觉符号的资本考验

“食在广东”，不仅是一句流传千年的民谚，更是一种关于味觉与经济的密码。岭南人的餐桌之上，清远鸡不仅是一道菜，更是一种文化符号。

如今，这只承载着岭南味道的鸡，正从餐桌迈向资本舞台。被誉为“清远鸡王”的广东天农集团股份有限公司（以下简称“天农食品”），正式向香港资本市场递交招股书。

这意味着，这家深耕岭南养殖多年的农企，正试图在资本层面完成从“地方名鸡供应商”到“现代农业集团”的转型。

不过，这场IPO并非仅仅是“岭南味道”的商业延伸，它更折射出中国农企上市的艰难路径。在周期波动与品牌化的双重考验下，天农食品的资本叙事既有诱人的想象空间，也潜藏着不容忽视的结构性风险。

从餐桌到资本：一只清远鸡的进化之路

在粤菜文化中，清远鸡几乎无可替代。与普通白羽鸡相比，它肉质更紧致、脂香更浓郁、价格也更高，长期以来被视为高端食材，代表着广东人对“食材本味”的极致追求。

天农食品是这一文化符号的产业化代表。公司发源于广东清远，经过多年发展，已形成涵盖育种、养殖、加工、销售及品牌营销的完整清远鸡产业链布局。

公开资料显示，天农食品不仅掌握优质种鸡资源，围绕核心产品构建了垂直一体化的全产业链运营体系，还建立了“公司+农户+合作社”的供应体系，截至目前，公司已经发展了4000多户肉禽代养户，由此实现清远鸡的标准化生产。

这种深度绑定区域特色产业的路径，让天农食品拥有独特的品牌辨识度。与北方的白羽鸡养殖巨头相比，清远鸡属于典型的“土鸡经济”，以高品质和地方品牌为驱动，其产业逻辑更接近“文化加成的农产品”，兼具消费升级与地方特色双重属性。

在当前消费趋势日益分化的背景下，这一模式具备资本化的想象空间。

一方面，消费者对“安全、生态、本地”食品的需求持续增长，土鸡类产品迎来溢价机会；另一方面，食品企业正加速品牌化与产业整合，资本市场开始重新审视地方农企的潜在价值。

而天农食品上市，正是这一逻辑的体现。天农食品希望借助资本市场的资金支持与品牌曝光，实现从区域龙头到全国品牌的跨越，进一步完善上下游布局，强化产业链的抗风险能力。

然而，当传统农企走向资本市场，问题也随之而来：一个深植地方的养殖企业，如何讲出能打动投资者的“成长故事”？

“猪强鸡稳”现状下，周期浪潮里难逃结构博弈

在外界眼中，天农食品是“清远鸡王”；但从财务结构看，它更像一家“猪鸡并举”的综合型农企。

招股书显示，2022年至2024年及2025上半年，天农食品实现收入分别约为39.52亿元（人民币，下同）、35.96亿元、47.76亿元及22.21亿元。

从业务细分来看，其主营业务涵盖清远鸡、其他土鸡、生猪以及生鲜产品，其中生猪板块的收入占比逐年上升，成为业绩的关键变量。

招股书数据显示，生猪产品的营收分别为25.87亿元、22.14亿元、32.03亿元及14.72亿元，呈波动上行趋势，相关业务占比也有所提升，分别为65.5%、61.6%、67.1%及66.3%。

这一结构带来的最大问题，是“周期叠加”。

家禽与生猪行业均具明显的周期特征。以最常见的白羽鸡为例，据Wind数据，其均价从2023年4月10.65元/公斤的高位，滑落至2024年7-8元/公斤的区间。2025年的价格更是几度跳水，一季度甚至触底至5.87元/公斤，至今仍在低位震荡。

而生猪行业更是典型的“猪周期”代表，价格高低起伏，利润波动剧烈。

天农食品的业绩曲线也因此显得尤为不稳定。根据公司披露的财务数据，过去三年间，天农食品营收虽总体维持增长，但净利润波动明显：盈利高峰期毛利率接近20%（2024年为18.8%），低谷时则迅速下滑至个位数（2024年为1.6%）。

这种剧烈波动的根本原因在于，天农食品的盈利模式仍然高度依赖上游原料价格与市场周期。清远鸡虽然享有一定溢价，但仍难以摆脱行业共振；生猪业务则更直接受制于供需关系变化。当猪价处于下行周期时，公司的利润空间被进一步压缩。

周期的金融化风险也因此浮现。资本市场偏好稳定可预期的收益模型，而周期性农企往往难以提供这种确定性。天农食品若无法在产业链中建立足够的“逆周期”能力，其估值逻辑将长期受限。

所谓逆周期能力，本质上是通过延伸价值链、提升附加值，来削弱价格波动的影响。例如，深加工业务、品牌销售、供应链金融等，都能在一定程度上平滑周期波动。

但从目前招股书披露的信息来看，天农食品的利润结构仍偏重于初级养殖环节，附加值业务尚未形成规模。

因此，这家公司在资本市场上的最大考题，不是“有没有故事”，而是“故事能否持续”。

资本考题：地方农业的现代化与破圈之战

天农食品的IPO，既是一场融资动作，也是一场“地方农业现代化”的现实测试。

对于以清远鸡为核心的农企而言，品牌化是突围的主要途径。清远鸡的价值并不在于产量，而在于“身份”——一种可识别的地域文化和消费信任。然而，这种文化优势在资本市场中如何转化为商业护城河，是一个尚未被充分验证的问题。

清远鸡的溢价，建立在“正宗”“天然”“本地”的语境之上。但要在全国市场复制这一优势，就必须解决品牌延展与产品标准化的矛盾。太强的地域属性可能导致品牌难以破圈；而一旦标准化，则容易稀释其地方特色与溢价空间。

这种张力，是地方农产品品牌普遍面临的困境。对天农食品而言，如何在“本土特色”与“全国化扩张”之间找到平衡，将决定其品牌上限。

资本市场的态度同样值得关注。港股市场对农业标的一向谨慎，投资者偏好稳定现金流与食品安全护城河明显的公司。

相比之下，周期性强、盈利波动大的企业往往难以获得高估值。天农食品若想突破这一结构性偏见，就必须证明自己不只是“周期玩家”，而是一个具备长期品牌价值与生态协同能力的现代食品公司。

未来的增长逻辑，或许要从“卖鸡”走向“卖生态”。清远鸡作为品牌载体，完全可以延伸出更广的产业链——从深加工食品到预制菜、从餐饮联名到文化IP化。

天农食品如果能将清远鸡打造成一个“岭南味觉品牌”，从上游供应商转型为消费品牌运营商，才可能获得资本的长期信任。

然而，这样的路径并不容易。品牌建设需要长期投入，渠道扩张需要资金支撑，供应链整合需要管理能力。在周期压力尚未消解、行业竞争加剧的背景下，天农食品必须在“扩张”与“稳健”之间谨慎取舍。

结语

天农食品的上市，不仅是清远鸡产业链的资本化尝试，更是中国地方农业寻求现代化转型的缩影。

一方面，它展示了地方农企通过标准化、品牌化实现产业升级的路径；另一方面，它也暴露出农业企业普遍面临的周期性困境与资本化挑战。

资本市场向来理性，它可以为企业提供成长的资金，但不会为情怀买单。天农食品需要回答的，不只是“清远鸡有多好吃”，而是“这家公司能否穿越周期，构建可持续的商业模型”。

清远鸡的香气仍在，但资本市场更关心的是，那股香能否稳稳地传得远。

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