【IPO前哨】天辰生物赴港：估值超20亿，研发烧钱何时休？

今年以来，包括药捷安康-B（02617.HK）、维立志博-B（09887.HK）、中慧生物-B（02627.HK）、银诺医药-B（02591.HK）在内的众多生物科技企业通过第18A章登陆了港股市场，其中一些生物科技股在上市后有着非常亮眼的表现。

而在近日，港股市场又迎来多家生物科技企业递表。其中，天辰生物医药（苏州）股份有限公司（以下简称“天辰生物”）拟在港股主板上市，国金证券（香港）为其独家保荐人。

专注于自免领域，IPO前估值超20亿

天辰生物于2020年成立，主要专注于针对过敏性及自身免疫性疾病的生物药物的自主发现与开发。公司自主研发了两大技术平台（即高亲和力抗体发现平台和双功能抗体开发平台），同时也已构建针对鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫性疾病的综合性生物制剂产品管线。

天辰生物的核心产品LP-003是一种具有新型序列设计及同类最佳潜力的下一代创新抗IgE抗体，旨在治疗过敏性疾病，包括过敏性鼻炎（AR）、慢性自发性荨麻疹（CSU）、过敏性哮喘及其他过敏性疾病。

根据招股书，天辰生物已在中国获得LP-003针对多种适应症的IND批准及/或启动相关临床试验，包括AR、CSU、过敏性哮喘、过敏性鼻炎伴鼻息肉（CRSwNP）及食物过敏。

目前，天辰生物正在中国进行LP-003用于季节性AR适应症的III期临床试验，并计划在2026年第三季度或之前向国家药监局提交BLA。

另外，天辰生物正在中国开展与奥马珠单抗进行头对头比较的II期临床试验，预计于2026年上半年完成II期临床试验并启动III期临床试验。

此外，天辰生物还正在开展过敏性哮喘的II期临床试验，并预计于2026年启动其他过敏性疾病的II期临床试验。

根据弗若斯特沙利文的资料，LP-003在全球下一代抗IgE生物候选药物中的临床开发进度最快。

此外，天辰生物还拥有一款关键产品LP-005。

LP-005，这款候选药物是一种全新设计及具有全球领先潜力的靶向C5及C3b补体的双功能抗体融合蛋白，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）、补体介导肾脏疾病（包括IgA肾病（IgAN）、C3肾小球病（C3G）及狼疮性肾病或狼疮性肾炎（LN）以及全身型重症肌无力（gMG）、抗MAG周围神经病变（MAG-PN）和肌萎缩侧索硬化症（ALS）。

对于LP-005，天辰生物获得针对多种适应症的IND批准，包括PNH、补体介导肾脏疾病（包括但不限于IgAN、C3G和LN）及其他补体相关适应症。天辰生物目前正在中国开展一项II期临床试验，以评估LP-005治疗PNH的疗效。

此外，天辰生物计划在中国启动LP-005针对补体介导肾脏疾病（包括IgAN、C3G和LN）的II期临床试验。天辰生物预计进一步探索LP-005在其他补体相关疾病中的应用，包括但不限于gMG、MAG-PN和ALS。

值得注意的是，天辰生物的发展也离不开资金的支持。招股书显示，自成立以来，天辰生物已完成7轮融资，投资方包括东方富海投资、弘晖基金、石药仙瞳、临港启创生科基金、山证创新等。

就在2025年5月，天辰生物完成了C轮融资，其投后估值达到20.08亿元（人民币，下同）。

仍处于亏损之中，供应商集中度偏高

由于是尚未产生营收的生物科技公司，2023年、2024年及2025年上半年，天辰生物没有产生产生任何收入或任何营业成本。

而在2023年、2024年及2025年上半年，天辰生物产生了较高的研发、财务等开支，其中研发成本分别为7391.3万元、9808.1万元、6729.1万元；财务成本分别为1651.5万元、3099.3万元、1628.0万元。

因此，在2023年、2024年及2025年上半年，天辰生物的全面亏损总额分别为9577.8万元、1.37亿元、9420.8万元。

在招股书中，天辰生物还提到，公司的供应链呈现适度集中，2023年、2024年以及2025年中期，公司向五大供应商的采购额占总采购额的比重分别为48.58%、51.65%及57.93%。

天辰生物称，尽管该集中度水平未被视为显著偏高，但公司正积极实施策略以降低潜在风险，这样将最大限度地减少原材料和服务供应的价格波动或中断风险，从而保障公司的业务运营、财务稳定及整体业绩。

亟需资金支援，资金投往这些方向

作为一家持续亏损的生物科技企业，天辰生物的现金流状况也值得留意。

招股书披露，天辰生物经营活动所用现金流量持续呈现净流出状态，2023年、2024年及2025年上半年分别为-6086.5万元、-1.04亿元、-4767.3万元，表明公司日常运营“造血”能力不足。

天辰生物称，公司主要通过股权融资及债务融资为营运资金需求提供资金。管理层密切监控现金及现金等价物用途，力求为公司的经营维持稳健的流动资金。截至2025年中期末，公司的现金及现金等价物为1.36亿元。

目前的资金状况显然并不足以支撑后续的研发及商业化工作，此次的IPO对天辰生物来说意义重大。

而根据招股书，如果成功上市，天辰生物拟将募集资金用于如下用途：用于核心产品及关键产品的研发及商业化；用于进一步开发其他临床前在研产品及研发平台；用作营运资金及其他一般企业用途。

尾语：

总的来说，天辰生物在自免赛道的管线和技术有亮点，LP-003和LP-005要是能顺利推进，说不定能成为爆款。但眼下最大的问题——按照目前管线的烧钱速度，现金流压力可不小，这次IPO能不能成功募资、募资后能不能把钱用在刀刃上（比如推进III期临床、加快商业化），直接决定了它接下来的命运。

毕竟港股18A不缺“烧钱”的生物科技公司，最终能活下来、涨起来的，还是得靠实打实的临床数据和商业化能力。天辰生物这趟港股之旅，能否闯关成功？欢迎评论区讨论。

作者：云知风起