年轻人为什么愿意花两三万去买一辆两轮电动车？智能、“悦己”，他们买的不是车，而是一种生活方式。

当硬控市场舆论和情绪的新势力汽车们还在盈利生死线狂卷时，有家智能小电驴却悄悄卖爆了，送上一份史上最佳半年报：营收117.42亿元，同比增长76.14%，归属母净利润12.42亿元，同比增长108.45%。换句话说，人家上半年赚的钱就超过了去年一整年。

这家业绩炸裂的企业就是成长于小米生态链，后来逆袭成行业黑马的九号公司。

在北京街头，防晒衣配电驴已经成为新市服，九号凭借高档的配置、性感的智能化俘获一众年轻人的芳心，甚至连九号的车标都被“有心人”盯上了，“精神小伙”们扣去当社交货币来玩。

可奇怪的是，明明市值攀升行业第一，销量业绩也亮眼，股东们却在在高增长的态势下频频减持套现：8月创始人兼实控人的高禄峰、王野套现7.88亿，机构投资者小米系和红杉系也已累计套现超60亿元，他们是不看好自己的业务吗？

01摸着小米过河

最早听说九号这个品牌是2012年末，当时演员黄晓明在拍摄电影《白发魔女传之明月天国》时骨折，治疗期间一张使用平衡车辅助行动的画面被媒体捕捉到，意外让初出茅庐的小公司——九号，起死回生了。

在四大两轮电动车上市公司中，九号成立时间最晚。高禄峰和王野两个师兄弟从北京航空航天大学毕业后，经历了几年的职场波折，2012年决定合伙创业，九号的前身“鼎力联合”就此诞生。

凭借在北航积累的专业知识储备，他们短短两天就做出了第一辆平衡车，又烧光200万资金打造了第一代量产车——风行者，售价7.36万起，最高配的型号卖到9.16万元。可惜因为名声太小，既缺消费者又缺投资人买单，创业路几乎就要戛然而止时，黄晓明这波免费广告让风行者实现销量逆转，喜获新生。

2013年，他们推出了第二代产品Ninebot，把价格降到万元内，在明星胡海泉身体力行带货下，营收很快飙升至2-3亿元，毛利率达到了40%。不过，在全国居民人均可支配收入只有1.83万元时代，万元定价依然不足以支撑平衡车的普及。

2014年，九号公司被雷军选中，获得小米、红杉、顺为等机构的8000余万美元A轮投资，正式成为小米生态链的一员。雷军曾多次为九号公司站台，发文盛赞“九号公司是小米生态链中最有激情的公司”“极具创新精神”。

在小米这个巨大的跳台之上，九号平衡车销量与流量齐飞，从高端小众玩具变为人人买得起的国民代步工具。

回顾这三年的商业奇迹，并非核心技术攻关了多少，而是最朴素无华的商业常识：跳水式降本降价，从万元滑落至1999元。

2015年风暴突袭，全球平衡差霸主SEGWAY把九号告上了法庭，说它专利侵权。高禄峰赴美进行了多轮高压谈判，在337调查中艰难且稀缺地胜诉了，反手全资收购了SEGWAY，400余项专利与成熟的海外渠道资源也尽数归入囊中，转身变成新的“平衡车之王”。

此后的五六年了，九号摸着雷军和SEGWAY过河，搭上核心部件锂电池成本下降的时代红利，业绩突飞猛进。眼看平衡车、滑板车业务基本见顶了，需要寻找新出路。

此外，和诸多小米生态链的创业公司一样，他们前期得到小米的全方位扶持，利润却少的可怜，2019年，九号在小米渠道的毛利率为15.11%，仅有其自主品牌毛利率的三分之一。一场“去小米”化的战略转向势在必行。

02押中智能小电炉

基于“技术复用＋风口选择”的通用逻辑，在国外市场，九号选择了服务机器人方案。面向国内市场，2019年新国标通过加速了二轮车市场的更替进程，九号的营收飙升到了45.86亿元，趁势锚定了两轮电动车这一新方向，加速开发，押注高端市场，定位类似于小牛。

2020年九号公司成功敲钟创业板后，开始逐步减少对于小米的依赖：不断降低来自小米代工业务的收入，减少小米的资源，搭建自己的渠道体系，将第二业务线两轮电动车升级为核心业务。

彼时，两轮车头部的雅迪背靠拥有摩托车产业基础的江苏无锡，爱玛来自天津，自行车工业发达，面对雅迪、爱玛两座大山，想要在二轮车市场中突出重围，必须弯道超车。

走高端路线，贵，那就要贵的有理由，九号祭出「智能化」大旗，以“真智能”为核心卖点。相关数据也表明，年轻人买两轮电动车更看重智能化，愿意为高溢价买单。

讲高端化故事、给小电驴装上黑匣子：无需钥匙靠近解锁、RideyGO智能车机系统、RideyLONG长续航技术、凌波OS短途交通全域操作系统……小电驴变得科技感满满，成功打出了市场差异化，成为年轻人的白月光。

在销售策略上，九号采用了类似如今新能源的“线上成交，线下履约”的售卖模式，辅之以品牌补贴活动让利，再加上对手小牛经销商网络的拉垮，半道还头脑发热盯上了四轮车，给了九号机会。

往后就是不断创造销量神话了：首年卖出10万台，三年突破百万台。单单2025年上半年，九号智能小电驴国内销量就高达239万台，同比增长99.4%，为公司赚了68.23亿元，占总营收的58.1%，毛利率也提升至23.7%。累计出货量突破800万台，推动整个公司营收、利润均创下公司历史新高。

门店方面亦是欣欣向荣：九号中国区专卖店超8700家，覆盖1200余县市，较去年同期增加2500家。

九号猛增背后不容忽视是一个推动力，是踩中政策调整的窗口期。2024年底电动自行车行业新国标《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）发布，2025年初，3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。国补加持以及新国标过渡期为九号带来换购红利，6折买车点燃消费热情，助力九号腾飞。

03业绩飞奔 股东跑路

智能小电驴卖得好，业绩飞奔市值暴涨之际，老板却在疯狂套现，引起市场的注意。

半年报发布的同月，实控人高禄峰、王野立马发布了减持公告，通过境外平台减持2%存托凭证，按54.79元/份的转让价格计算，此次转让过后，两位创始人将套现7.88亿元，这个规模超过了2023—2024年的减持总和。去年二人减持了4.26亿元，工资分别拿了750万、749万。

值得注意的是，背后的股东们也减持动作频频。自从2020年上市以来，老股东小米系和红杉系合计减持套现预估超过62亿元。到2025年一季度末，小米和红杉累计持有九号公司的股份比例已从上市之初的近35%降至不到5个百分点，大家笑称九号公司从小米“毕业”了。另截至2025年二季度末，前十大股东持股比例从51.92%降至38.4%。

股东加速奔现背后，折射出资本对其业务可持续性增长的担忧。

其一，从大环境来看，中国电动两轮车保有量超4亿台，市场处于从增量市场向存量市场转变的过程，艾瑞咨询数据同样显示，2025年行业销量预计达5000万台，但同比增速已从2020年的接近30%回落至不足5%。电动两轮车的成长空间有限，却支撑起了九号公司过半的营收，虽没到「单条腿走路」那么夸张，小的动荡也足以引人担忧。

其二，电动车新国标即将在今年9月实施，再次抬高了行业门槛，届时畅销车型提前下架，部分产品进入“清库存”阶段。在厂商完成产品适配的阶段，若不能及时补位新品，将直接影响下半年的销量和业绩表现。

其三，九号引以为傲的是“智能化”标签，这已经成了行业的普遍共识。雅迪、爱玛等传统巨头通过“智能化下放”策略，将九号标志性的无钥匙启动、APP控车等高端功能渗透、移植至2000元价位的中低价位车型，进一步碾压了压缩竞争对手的生存空间。同时，九号同比下降的研发投入占比也值得警惕。

更重要的是产品质量、消费者服务和品牌形象方面，九号的挑战同样不小。

近日，浙江省市场监管局通报了54批次抽检不合格电动自行车，“九号科技有限公司生产的九号TDT115Z”等批次产品赫然在列；旗下多家门店因非法改装获利被处罚，“非法改装”问题也引发了不少公共安全隐患，导致9号被鄄城公安发文直接点名。

在消费端，不少用户质疑其“2G云盒升级”和“强制捆绑销售”问题，官方在电商平台的价格体系过于混乱，也让用户们感觉“背刺”，戏称九号为“韭号”，透支着品牌的信任。

黑猫投诉平台以九号电动车为关键词的4000余条投诉中，耗电快、大灯故障、电机异响、虚假抽奖、售后拖延、蓝牙故障、黑屏等问题反复被提及，为智能化电动车的基础功能蒙上一层阴影，亟待九号公司解决。

如今的九号不只是一家智能平衡车、二轮车公司，更把商业触角伸到了电动滑板车、全地形车、割草机器人、E - bike等领域分散风险。

其中平衡车和电动滑板车业务今年上半年实现营业收入21.8亿元，同比增长37.23%；全地形车业务营收为5.38亿元，同比增长6.1%；无边界割草机器人抓住了欧洲市场的集体需求爆发，NavimowX3卖爆了海外市场。

至于出海，九号旗下的产品出海业务占比很高，但在渠道上更依赖于欧美市场，考虑到全球贸易市场的不确定性，将可能会影响九号增长的稳定性。反观雅迪、爱玛都是从与国内环境接近的东南亚入手的，更容易降本增量。但对于讲高端智能故事的九号来说，东南亚市场可能没那么匹配，虽然今年5月，高禄峰坦承东南亚是九号下一个发力点，寄希望于创造出电动两轮车新市场。

大而全的雅迪爱玛和小而美的九号电动齐头并进，小电驴的科技增长故事还在继续，新国标后，九号还能再次狂飙吗？能啃下东南亚市场吗？交给时间检验。