惠生工程中期业绩透视：财务筑底回升，新能源与国际化双翼驱动成长新周期

8月21日，国内领先的能源化工工程EPC服务和技术整合解决方案提供商惠生工程（2236.HK）发布2025年中期业绩，公告显示，上半年受益于公司营运项目的质量和效率大幅提升，营收同比增长98.8%至36.5亿元（单位：人民币，下同），毛利同比增长134.0%至2.7亿元，净利润同比扭亏为盈（去年同期亏损约4100万元），录得约7760万元。净利率由上年同期的–2.2%，上升至本回顾期内的2.1%。

这份中报成绩单展现出一家能源化工工程行业龙头企业在复杂宏观环境下的战略定力与转型韧性。透过财务数据的持续改善、充足的订单储备以及在新能源与国际市场取得的突破性进展，公司正清晰地勾勒出一条从传统能源化工工程服务商向全球化环境解决方案提供者跃升的路径。

财务基本面筑底企稳，订单储备充沛锁定未来增长

期内，惠生工程最直观的积极信号来自于财务表现的持续优化。公告明确指出期内公司已实现扭亏为盈。这一改善并非偶然，而是源于多方面的经营提质增效：海外高价值项目（尤其是中东地区）进入施工高峰期，驱动收入结构优化并分散风险；精细化管理深入落实，有效控制了销售及分销开支与融资成本（上半年销售及分销开支同比减少42.0%，融资成本下降14.6%）。更为关键的是，公司现金储备保持充沛，截至2025年6月30日，公司的非抵押现金及银行结余及定期存款为27.7亿元，占公司流动资产比例约为37.3%。这为战略转型和项目执行提供了坚实的流动性保障。整体财务数据的筑底回升趋势，为投资者传递了经营状况持续向好的信心。

支撑未来业绩确定性的核心在于惠生工程手中充盈的订单储备。上半年，公司新合同总值约为5110万元，尽管新签订单规模受市场环境等因素影响有所承压，但公司在手订单总量仍保持稳健态势，未完成合同存量维持在历史高位区间，截至2025年6月30日，公司未完成合同总值约为人民币221亿元。

值得关注的是，公司阳煤一化（项目进度95%）、广西华谊MTO（施工完成78%）、沙特DPCU（项目进度76%）、卡塔尔EPC4（项目进度68%）等多个国内外重点项目进入中后期建设阶段的事实，惠生工程未来几年的收入转化路径清晰可见。饱满的订单池不仅锁定了未来的工程收入，更是公司核心竞争力和市场认可度的直接体现。

国际化战略硕果累累，新能源转型构筑第二增长曲线

上半年，惠生工程的全球化布局在取得里程碑式突破，特别是在其核心战略区域——中东市场。2025年8月，公司在阿联酋签订了值约7亿美元的EPC合约，为惠生工程在中东区域单一合同金额最大的订单。这一标志性项目不仅印证了惠生工程在高端油气工程领域的竞争力，更巩固了其与中东国家石油巨头的长期战略伙伴关系。不仅如此，据了解公司尚有多个价总值数百亿的潜在项目正在技术和商务方案准备阶段，有望于下半年陆续落地，为惠生的市场拓展提供巨大机会。

非洲市场亦传来佳音，尼日利亚PDH/PP项目高质量完成前端设计，EPC合同商谈顺利推进。沙特、卡塔尔、阿联酋等地的项目按计划稳步推进，海内外在建项目实现1270万安全人工时及卡塔尔项目获得“卓越安全表现承包商”的荣誉，均有力证明了惠生工程具备在全球范围内执行复杂大型项目的卓越管理能力和可靠的安全记录。国际化已从战略投入期迈入规模收获期，成为驱动增长的核心引擎之一。

更为关键、值得深入关注的是，惠生工程向新能源与绿色技术的转型也取得了令人瞩目的实质性突破。最具代表性的是公司与阳光氢能联合推出的“MegaFlex”大规模绿氢生产一站式解决方案。该方案以“工厂即产品”为核心理念，颠覆传统工程模式，致力于实现绿氢制备系统的标准化、模块化和快速部署，显著优化平准化制氢成本（LCOH）。这一创新成果在SNEC国际光伏与智慧能源大会的亮相，标志着惠生工程在绿氢工程化领域抢占了技术制高点。

同时，公司成功签署欧洲大型绿氢绿氨项目的早期工作合同，并积极参与欧美、东南亚等地的多个绿氢、绿氨、可持续航空燃料（SAF）及碳捕集项目的竞标，全球化新能源业务布局已初具雏形。在技术应用层面，采用乙烯法绿色新工艺的盘锦三力MMA项目成功商业化运行，产出优等品并吸引潜在技术许可客户；上海外三电厂CCUS制甲醇项目成为行业标杆；丁二烯节能新工艺、可降解塑料PGA中试等也取得积极进展。这些成果共同表明，惠生工程在新能源与绿色化工技术领域已建立起独特优势，为开辟未来增长的第二曲线奠定了坚实基础。

乘势而上，全球版图迈向新阶段

展望2025年下半年，惠生工程正处于一个充满机遇的节点。庞大的在手订单为其短期业绩提供了极高的确定性。更为重要的是，公司在新能源技术（绿氢解决方案等方面）上的突破性进展和国际市场（特别是中东高端油气工程）的深度渗透，已经为其打开了广阔的长期成长空间。

惠生工程正坚定地从传统的能源工程承包商，向提供环境友好型解决方案的全球领先服务商转型。其核心竞争力在于：深厚的模块化工程能力（传统优势）、被中东巨头验证的国际高端项目交付能力，以及在绿氢、CCUS、绿色化工等新兴领域的前瞻性技术布局与工程转化能力。这三者形成的协同效应，将是驱动公司穿越周期、实现可持续高质量增长的核心动力。随着财务指标的持续改善、订单合同的不断兑现以及新能源转型成效的日益显现，惠生工程的投资价值有望迎来系统性重估。