巴菲特带队，传奇大佬齐聚抄底联合健康

截止今天，美股的13F基金持仓都已披露完成，市场最关注的是BRK申请的隐藏持仓是哪家公司。

上周外网有传言称巴菲特的BRK买了联合健康UNH，但很多人不相信，因为UNH走的太烂了，什么时候反转也很难判断，大家都调侃着说或许只有巴菲特来买，才能跟着抄底。

UNH就是上半年在美国闹得沸沸扬扬，职业经理人被当街枪杀，股价暴跌60%的联合健康。

结果，13F披露显示，二季度抄底联合健康的可以说是全明星阵容了。

不光是巴菲特买了UNH约15.7亿美元，Dodge &Cox买了18.7亿美元，量化界的传奇“文艺复兴”基金买了5亿美元，去年喊话要买一切中国资产的David tepper买了7.64亿美元，大空头原型的Michael Burry买了期权+正股，PIF沙特公共投资基金也买了看涨期权，段永平看到BRK买了后也说自己要抄巴菲特的作业。

在我印象里，最近几年似乎没出现过这样的情况，一只长线大牛股出现黑天鹅事件暴跌，吸引多位大佬同时一起抄底。尤其是巴菲特+文艺复兴的组合，可以说是最强的主观投资者+最强的量化投资者，给足了大家抄作业的信心。

在13F披露巴菲特买了后，盘后UNH暴涨12%，重回300元以上，为什么巴菲特买了就有那么大的效应，原因很简单。

一是大家都不知道什么时候能抄底，不知道怎么判断这家公司的后续发展，但大家都认可巴菲特最懂保险股，当巴菲特都开始买了，那散户也能跟着抄下作业了。二是巴菲特已经时隔15年没买过医疗保险股了，巴菲特曾在2006-2009年持有联合健康，后来在2010年卖了。

这次巴菲特重新买回来，大概率是现在的联合健康已经跌出很大的安全边际了。

据外资估算，巴菲特的持仓成本大约在350-400美元左右，现在还能抄到巴菲特的底，其他大佬的成本应该也差不多，因为二季度跌了不少。

回顾下，UNH发生了什么？

先是今年4月初，联合健康在Medicare美国公共医疗保险增加拨款的利好下，股价涨到600美元。

从4月17日开始，UNH的暴跌开始了。

UNH表示，Medicare Advantage在医生门诊和特需服务上的使用率远超预期，有些开支甚至达到原计划的两倍以上，这使得成本显著高于预算水平，对利润形成压制，因此公司的利润miss了，并且大幅下调盈利指引，发业绩后两天内跌了30%。

在5月13日，UNH撤回今年的业绩指引，并宣布CEO辞职，引起市场恐慌，三天内股价再跌近30%。

更重要的是，5月份时Trump在指责PBM（药品福利管理公司）推高了患者的用药成本，暗示PBM 为了返点和利润限制便宜药进入目录），PBM缺乏透明度（药价谈判和回扣安排不公开），trump想针对PBM行业加强监管和改革。

而UNH是美国规模最大的PBM之一，PBM业务对UNH的利润贡献很高，所以Trump的指责可能会让本就撤回全年业绩指引的UNH雪上加霜，加上当时市场很担心CEO辞职是因为财务造假，华尔街日报还发小作文说公司被司法部调查，导致公司每天都面临着坏消息，股价一直跌。

UNH就这样一直沉浸在坏消息里，一路跌到8月初，有些外资行开始出来喊见底了。

简单来说就是UNH已经跌的足够多了，Trump所说的针对PBM做改革，基本上是极低的概率，如果没有PBM的话，不仅仿制药价格会冲上天，药品供应链也会短期瘫痪，PBM做改革基本是不可能的事情。

所以，UNH的股价已经充分反应利润下调的预期了，新来的管理层肯定也是想搞好公司股价的，因为他们自己也拿了股权激励进来的，只要接下来有些边际变化，UNH股价向上修复的空间很大。

尤其是UNH的股东回报不错，提供了一个很大的安全边际。

那么，这样来看大概就能猜出为何多位大佬出来抄底了。

第一个最简单的原因是UNH大而不倒，UNH是美国最大的医疗保险公司，UNH承保人数接近5000万，覆盖大量Medicare（美国医保）参保老人，一旦出现大问题，会直接冲击医疗运转。

在Medicare（老年人的联邦医疗保险）和Medicaid（针对低收入人群的保险）中，UNH是最重要的运营商之一，UNH占Medicare市场份额约30%，Medicaid份额排第二，如果UNH真不行了，对美国政府是很大的冲击。另外，Trump提到的PBM改革大概率不会落地，市场正在消化这个负面情绪。

第二个原因，在这轮暴跌后，根据市场一致预期，明年EPS大概是25美元，盘前已经涨到300美元的UNH大概是12倍PE，而公司还有3%的股息回报，以及全年回购120亿美元约5%的回报，分红+回购率达到8%的股东直接回报。