7月开门红来啦！银行“攀登”新高峰，后市行情迷雾怎解？

【盘面分析】

欧美股市开启不断新高的走势，这与外围地缘政治好转有关，同时带动了全球金融市场从6月下旬开始反弹的走势。只不过现阶段谁是主拉升，谁是跟风上涨不出一周变会显现出来。A股市场成交量有所放大，但是连涨趋势没有走出来，最关键的是始终没有低位板块来承接，还是之前的热门题材进行轮动，这也加大了赚钱难度，投资者也可以心中默念：“明日复明日，明日何其多，总会轮到我赚钱的！”

骑牛看熊发现2025年银行经营业绩将基本保持稳定，主要基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩等几方面考虑，随着下阶段无风险收益率的下行，银行红利属性将获得加持，保险中长期资金、公募低配资金等或将继续推动板块行情持续。低息环境加持稳定红利属性，复苏预期催化估值修复行情下阶段货币政策仍保持一定灵活度，继续看好经济动能的稳步回升以及银行估值修复。银行股经营和分红稳定性强，估值低，配置价值突出。

三大指数开盘涨跌不一，两市开盘个股跌多涨少，题材板块方面玻璃玻纤、光刻机、人脑工程等板块表现较强，商业物业经营、军贸、数字货币等板块表现较差。银行股早盘集体反弹，浦发银行再创历史新高，苏州银行涨超4%，建设银行、江苏银行等跟涨，年内银行板块涨幅显著，部分机构选择季末止盈兑现收益。尽管市场此前关注保险资金在低利率环境下对稳定回报资产的配置需求，但银行低PB、高股息特性对AMC 等机构同样具备吸引力。

可控核聚变概念股开盘走强，四创电子涨停，久盛电气、永鼎股份等多股涨超5%，谷歌母公司Alphabet宣布，已与联邦聚变系统公司达成协议，将购买其弗吉尼亚州聚变发电项目的200兆瓦电力，此次签约标志着核聚变能源首次实现商业化电力采购。芯片股延续强势，诚邦股份走出4连板，旋极信息、朗迪集团等多股涨停，6月30日晚间，北京GPU企业摩尔线程、上海GPU企业沐曦集成电路的科创板IPO申请双双获上交所受理。

脑机接口概念延续强势，创新医疗2连板，塞力医疗涨停，翔宇医疗涨超10%，爱朋医疗、北陆药业等跟涨，近日马斯克在脑机接口Neuralink团队的发布会上表示，目前全球已经有七人植入了设备，通过"心灵感应”产品，他们重获跟物理世界交互的能力，可以用大脑玩马里奥赛车、使命召唤，甚至可以控制机械臂写字。创新药概念股逆势活跃，塞力医疗涨停，荣昌生物、舒泰神等多股涨超5%，国家医保局于今日上午10：00召开发布会，介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》有关情况。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二出现比较好的拉升兆头，但是两市个股并未因为指数的上涨迎来全面开花，反而出现了热门板块回调的走势，进入到7月份注意市场行情的变化。若美联储降息概率提升，将提振A 股，经历过6 月末上涨后，7 月中旬之前A 股波动有望加大，下旬存在继续向上的可能。接下来注意上证指数能否在3430点之上稳住。

创业板指数周二在5日线之上出现调整的走势，并未持续上攻，但是整体趋势依然向上，这说明目前的市场“机会大于风险”。一方面目前市场对中央政治局会议预期偏低，存在政策最终落地好于预期、提振市场可能；另一方面，若美联储提前至7 月末降息，有望为国内宽货币打开空间并提振全球风险偏好。接下来注意创业板指数能否在2140点之上稳住。

【淘金计划】

7月扰动市场的核心因素在外部，上半年经济增速大概率高于全年目标，政策变化的唯一基本面催化在于地产近期的再次转头向下，但基本以需求端进一步放松调控为主，供给端很难超预期，因此内部变化有限。反而7 月外部存两大变数：上旬的对等关税谈判期到期和月底美联储议息会议。历史经验显示，PPI 与非金融A 股盈利相关性较强，若PPI 持续走弱可能中断A 股短暂的盈利修复。另一方面，A 股基本面弹性偏弱也意味着后续A 股更有可能走出震荡中的结构性行情。

题材板块中的玻璃玻纤、光刻机、环境监测等概念是资金净流入的主要参与板块，数字货币、电池、云服务等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现近年地方国资大股东也在密集增持本地银行股，两轮化债以来更能充分认可区域优质银行股的长期价值，且同样面临资产荒压力。2025 年银行业净息差或呈现“L”型走势，全年为1.4%左右，若存款脱媒压力不重，银行负债结构稳定，成本如预期改善，则具备政策落地条件。降准空间减小，银行中长期流动性缺口问题或需要央行买卖国债来改善。

若基础货币供给持续以买断式逆回购为主，则客观上银行仍需补充中长期的流动性缺口，买卖国债的可能性提升且期限或适当拉长。银行债券投资策略需适当调整，理解央行利率风险的管控思路。一致预期下的债券投机套利空间有限，平衡非息收入与息差、期限错配的收益与风险关系。

从财务角度，机构以长期股权形式投资低PB 银行股将获得丰厚的账面收益，有助于改善财务报表。以中信金融资产为例，投资光大银行的成本价对应估值明显低于1xPB，但取得一定股权比例+董事会席位后，以权益法入账，按照持股比例对应净资产记账，超额部分一次性计入当年财报。同时，每年按持股比例分享被投资银行ROE，计入利润表的投资收益科目，股价波动不影响利润表，从现金流角度每年获取股息分红。

从投资逻辑角度，本质上依然是资产荒背景下，低估值国有银行股的价值重估。市场此前讨论资产荒主要围绕投资压力较大的保险机构，但实际上AMC 机构等各类资本均面临缺乏高效益资产的压力。不考虑权益法投资低PB 资产带来的一次性账面收益，仅从高股息率角度，保险、AMC 等企业类投资者，通过南下港股通配置更低估值、高股息率的H 股大型银行，持有一年以上免收红利税，H 股配置价值非常显著。

　　三季度降准降息窗口仍在，央行对货币政策思路的措辞变化反映政策工具的弹性运用，而非宽松基调转向。当前国内需求不足、物价持续低位运行，如果关税压力加剧或外部需求发生重大不利变化，预计央行将适时调整货币政策，不排除进一步加强货币宽松以应对外来冲击，促进降低实体经济融资成本，来保持经济整体平稳运行。

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