低迷业绩挫伤股价，新秀丽（01910）何时再盼来拐点？

旅行箱公司的全球龙头新秀丽（01910），看上去想要重拾业绩升势并不容易。

继 2024 年报营收、净利双降后，新秀丽新交出的 25 年一季报再度向市场泼出了一盆冷水。数据显示，今年一季度，新秀丽的 8 亿美元，同比减少了 7.3%；毛利 4.73 亿美元，同比减少了 8.9%；而净利润跌幅则更是达到了 39.7%，期内仅有 0.55 亿美元。

回溯历史，自 2011 年在港股上市之后，新秀丽通过一系列的外延并购等操作，不断做大规模。分水岭出现在 2019 及 20 年，受疫情干扰，彼时新秀丽的业绩升势被迫中断。不过此后随着旅游业恢复，至 23 年公司营收已超过 19 年水平。

然而，就当资本市场重新拾起对这家龙头企业的信心之际，新秀丽却接连交出了核心数据负增长的财务报告。尤其是日前披露的一季报，更为其本就羸弱的股价走势再送上一击：5 月 14 日，新秀丽大幅低开，截至收盘，该股报 14.06 港元，当天最终跌幅达到了 8.58%。次日，新秀丽股价延续弱势，全天在 “水下” 震荡，截至收盘报 13.96 港元，跌幅为 0.71%。

对于目前正持续推进于美国股市双重上市的新秀丽来说，仍未摆脱波动的业绩是否会影响公司的既定计划，需要留待时间观察。同时，身为全球龙头的新秀丽后续究竟要以怎样的方式重拾增长，也很是值得关注。

业绩恢复尚需时日？

在正式披露 25Q1 业绩之前，市场或许已经对新秀丽的未来进行了乐观展望。毕竟，尽管 24 年新秀丽的表现不尽如人意，全年公司的收入和净利润分别为 35.89 亿美元、3.73 亿美元，同比分别下滑了 2.5%、13.4%；但若仅就 24Q4 来说，新秀丽的综合表现其实已有所修复。

比如，去年第四季度新秀丽的收入约为 9.4 亿美元，与上年同期基本持平；毛利率同比提升了 0.3 个 pct 至 60.3%，表现符合预期；而经调整 EBITDA 利润率提升 1.6 个 pct 至 20.7%，创下历史新高。

乐观预期还未在投资者手里捂热，随着一季报的出炉，新秀丽股价应声大跌，由此也不难看出市场对于公司最新的财报并不满意。根据财报，虽然 Q1 期间不乏结构性亮点，如 American Tourister 和 TUMI 品牌表现延续强势，但整体来看，新秀丽的成绩颇有些乏善可陈。据悉，期内受到亚洲销售额下降，北美地区消费者信心不足，以及当地批发渠道销售额时间变动等多重因素影响，该季度公司整体的收入同、环比口径下均录得下行。

展开而言，若按地区划分，今年一季度除欧洲市场以外，新秀丽在其余市场均未能取得正增长。其中，公司来源于亚洲和北美洲市场的收入分别为 3.07 亿美元、2.62 亿美元，占总收入的比重分别为 38.5%、32.8%，规模同比减少了 9.7%、8.3%。同期，来源于拉丁美洲的收入为 0.53 亿美元，同比减少了 10.3%。

相比之下，新秀丽在欧洲市场表现出了相当的韧性，期内其来源于该市场的收入为 1.76 亿美元，同比持平，若按固定汇率基准计算则增加了 4.4%。

对于全球布局的新秀丽来说，公司曾因全球化而深度受益，但如今随着美国特朗普政府发起关税战，新秀丽的业绩不确定性也正在大幅增加。对此，过半收入由旅游产品（主要包括各类行李箱）贡献的新秀丽并非完全没有准备，实际上，为了对冲外部环境的不利因素，公司在一季度主动进行了一些收缩动作。比如，出于零售客户流量减少及全球消费者情绪疲弱的考虑，新秀丽主动压降了营销投入，降幅同比看达到了两成。

尽管公司方面积极应对，但 Q1 新秀丽的利润指标依然承压明显。数据显示，该季度新秀丽的毛利率为 59.4%，同比减少了 1 个 pct；经调整 EBITDA 利润率为 16%，同比减少了 2.8 个 pct。

预期未明成长前景存疑

交出一季报后，不仅资本市场投资者 “用脚投票”，国际大行也火速下调了新秀丽的评级。比如，花旗便下调了公司目标价至 19.7 港元，而此前为 26 港元。据悉，由于关税对消费者需求和利润率的影响持续存在，该行预计新秀丽后续季度盈利压力料将延续。

不过，瑞银并未跟进，反而将新秀丽的目标价由 15 港元轻微上调至 16 港元，原因是该公司次季北美销售趋势指引好于预期，且该行认为公司目前股价已反映盈利可见度低的情形。

综合以上头部投行的意见，不难看出机构对于公司股价走势已无太高预期。而仅仅数月前，包括新秀丽管理层在内，不少市场参与者似乎都对其股价表现持续低迷颇有不满。去年年中，新秀丽官宣公司方面已决定远赴美国双重上市，而在此之前，早有市场传闻称公司管理层因不满意港股流动性折价问题，使得公司估值常年处于低位，进而考虑赴美上市。

新秀丽急盼赴美双重上市为其带来价值重估，但从最近的财务表现看，公司的如意算盘究竟能否落实，这恐怕需要打上一个问号了。诚然，赴美上市的确有可能提升新秀丽的股份流动性，但这里的大前提依然还是 “打铁必须自身硬”。如果将时间回拨到一年前，彼时新秀丽交出的 23 年业绩显示其正强势归来、增长势头强劲，公司以成长股姿态赴美预计确实能受到追捧。然而时过境迁，现如今全球宏观经济波谲云诡，经贸摩擦之下各国消费者的消费意愿及消费能力均存在较大变数，这预计会为新秀丽的复苏之旅蒙上阴影。

在智通财经看来，不论后面继续推进美股上市事宜与否，摆在新秀丽面前优先级最高的事项恐怕都将会是扭转、或者至少是减缓自身业绩的下跌趋势。毕竟，对于热衷于消费股的投资者来说，业绩的稳定性和可见度通常都是更重要的指标，如果连 “守成” 都做不好，那想要提升估值恐怕就更无从谈起了。