除了1.95亿元罚单仙琚制药还有啥烦恼

近日，医药圈可谓风起云涌。

先是4月30日晚，联环药业、津药药业先后披露公告称，因与具有竞争关系的经营者，以垄断协议形式变更、固定地塞米松磷酸钠原料药价格，排除、限制了地塞米松磷酸钠原料药销售领域的竞争，公司违反《反垄断法》分别被罚没6104万元、6919万元。

紧接着，5月5日晚仙琚制药也因类似原因公告。不过处罚更为严厉，罚没金高达1.95亿元。且董事长兼法定代表人张宇松还被处以60万元的行政处罚。

何以铤而走险，还有其他烦恼么？

仙琚制药公告中表示，于2025年4月30日收到天津市监会下发《行政处罚决定书》，已根据4月21日处罚书确认了2024年度的预计负债和相关损失。并明确，本次处罚不触及重大违法强制退市情形，对公司当期财务报表造成一定负面影响，但尚不影响正常经营和发展。

在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来，“这种做法不符合相关规定，存在延迟披露的问题。”相较联环、津药药业，仙琚制药信披效率显得不足。

一些投资者也提出质疑，如4月28日下午，仙琚制药召开的业绩说明会上就有投资者直言“公司收到近2亿元的处罚通知，这属不属于应该公告的重大事项？后续将怎样处理，你们为什么一直黑箱操作？ ”“你们收到罚款通知，内部暗箱操作，对股价长期持续下跌没有任何措施，对监管制度置若罔闻，对上级阳奉阴违，不怕集体坐牢吗？”“为什么对天津市的监管不公告？ ”“什么叫及时履行披露义务？什么时间收到的处罚，什么时间公布的？应该什么时间公布？ ”......在披露的投资者关系活动记录表中共有22个问题，其中超10个有关此次公告，可见外界重视程度。

目前公司仍未给出具体解释。柏文喜告诉首财，有观点认为，仙琚制药选择年报中“隐秘”披露，可能是不想引起太多投资者关注，从而避免对股价产生更大的负面影响。此外，信披策略失误也是可能原因。

从二级市场看，这种猜测并非完全空穴来风。2024年以来，仙琚制药股价整体震荡较大，一度在2月触及年内最低点8.14元，又乘着当年9月大盘回调在10月8日触及高点14.8元，后又掉头向下，截至2024年12月31日收于9.94元。据百度股市通，仅2024年公司就累跌20.29%，截至2025年5月12日收于9.36元，年内累跌5.84%，较上年最高点累跌36.76%。如此剧烈波动，也难怪投资者有微词，背后折射了市场信心不足。叠加亿元罚单，以及信披延迟质疑，需警惕负面情绪放大。

“知其然，知其所以然”，了解事物不仅要了解表面现象，更要探究背后的本质原因。

那么仙琚制药缘何成三企中被罚最多的企业？

公开资料显示，地塞米松磷酸钠常用剂型有滴眼液、注射液等。该药物为肾上腺皮脂激素药，具有抗炎、抗过敏、抗风湿、免疫抑制作用。2020年，世界卫生组织（WHO）总干事谭德塞表示，目前对新冠肺炎重症患者，地塞米松仍是唯一有效药物。此后地塞米松磷酸钠被大量应用于重症患者抢救，需求量大增。

而作为研产销全价值链、原料药和制剂一体化的综合生产厂家，仙琚制药主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售。主要产品为皮质激素类药物、性激素类药物（妇科及计生用药）、麻醉肌松类药物和呼吸科类药物四大类，上述疫情风口让企业受益匪浅。

据2020年报，以地塞米松磷酸钠为主的皮质激素当年贡献了44.33%收入，为仙琚制药第一大收入来源。然面对庞大市场需求，公司难抵诱惑。据第一财经，仙琚制药、联环药业、津药药业三家企业通过签订垄断协议，统一控制地塞米松磷酸钠原料药的供应和价格，形成价格同盟。

2023年3月，国家市场监督管理总局公布第六批查处涉疫药品违法典型案例，国药控股黔东南州医药有限公司涉及哄抬地塞米松磷酸钠注射液的价格。其产品2022年11月的购进价和销售价为0.58元/支和0.63元/支，2022年12月购进价为0.7元/支，2023年1月销售价却飙升至9.8元/支，涨超1400%。

聚焦仙琚制药，虽业绩面上未出现暴涨，甚至还受集采影响营利出现双降：2021年-2023年营收43.57亿元、43.8亿元、41.23亿元，对应增速8.42%、0.52%、-5.85%，归母净利6.193亿元、7.494亿元、5.631亿元，对应增速22.76%、21%、-24.86%。

但据界面新闻推算，仙琚制药2023年地塞米松磷酸钠原料药的销售额大约在20亿元出头。这一数据几乎是2021年销售额的20倍。

换言之，此番重罚并不冤。相较联环药业选择行政处罚听证申请，仙琚制药对处罚结果认同，称“公司针对此次事件向广大投资者致以诚挚的歉意。公司将认真吸取经验教训，进一步加强反垄断法律法规规范的学习，持续完善合规管理体系”。

或许，也有无奈与急迫。看向财务数据层面，企业经营压力不算小，2024年营收同比下降2.98%至40.01亿元，归母净利减少29.46%至3.972亿元，已是连续两年营利双降。

究其原因，除了巨额罚款，集采也是一个考量。2022年11月，仙琚制药地塞米松磷酸钠注射液通过一致性评价。公司2023年2月曾在投资者关系活动表中表示，包含地塞米松磷酸钠注射液的新产品将带来新增长点。然2023年10月第九批国家组织药品集中采购目录发布，地塞米松磷酸钠注射剂被纳集采，仙琚制药却未能中选。

这为业绩蒙上一层阴影。如2024年4月25日的投资者关系活动表中企业曾表示，营收同比略有下降，主因之一是制剂产品中的地塞米松磷酸钠注射液等产品受到集采影响。

抛开罚单影响，进入2025年业绩依然未能好转。一季度营收归母净利为10.08亿元和1.44亿元，同比下降2.86%和4.72%，延续了双降之势。仙琚制药坦言，一季度业绩延续了部分集采产品的影响，原料药价格低位徘徊，尤其是国内市场原料药价格同比下降明显，但出口市场需求有所改善。

显然，除了垄断罚单，仙琚制药还有更深层次的业务烦恼。好在业绩会上，公司透露中长期战略是坚定创新布局，以技术突破形成竞争优势。强调不仅关注短期业绩表现，更要注重长期发展能力构建。目标是保持长期价值的最大化，秉承长期主义，将更多资源和努力投入到未来发展能力的建设中。

将聚焦甾体激素领域，以开放心态关注创新机会，做全做精激素产业链，不断丰富原料药及制剂产品结构，专注综合能力提升，满足多层次市场需求，发掘结构性市场机会，研发新产品，提供新价值，形成行业内有专业、有特色、有壁垒的独特发展路径。

确实需要改变了。2022年至2024年公司研发费分别仅为2.67亿元、2.61亿元、2.65亿元，增速几乎处于原地踏步的状态。2025年一季度为7077万，虽同比增长3.31%，可较上年同期65.73%的涨幅还是逊色不少。在这种情况下，到底该如何以技术突破形成竞争优势、坚持长期主义，或仍需时间来给出答案。

当然，作为深耕行业多年的老牌药企，仙琚制药的一些先发优势不容小觑。

截至2024年末，公司在国内已建立了杨府原料药生产区、临海川南生产区、杨府制剂生产区三大核心制造基地。国际上，以意大利Newchem公司为核心，还拥有两个标准化原料药工厂。

为应对市场变化，仙琚制药通过提升工艺，进一步挖掘成本节约空间，积极开拓新市场和新客户。随着维罗纳厂区合成三的高效生产设施投入使用，以及帕维亚厂区前列腺素生产线的产品不断丰富，为Newchem未来发展打下有力支撑，也为仙琚制药其他生产厂区提供了借鉴。

目前，在甾体药物产业链及关键治疗领域研发上，仙琚制药构建了较完善的研发体系，形成了梯次分明的产品开发队列。针对呼吸科、妇科女性健康、围孕期、围术期、呼吸系统、皮肤科等多治疗领域，进行了广泛产品管线研发布局。

制剂研发方面，研发团队具备了包括常规制剂、半固体制剂、腔道给药制剂等复杂制剂的研发能力。原料药研发方面，团队拥有化学合成技术、绿色化工艺改进、菌种改造等多个技术平台。并建立开放式研发平台，在杭州成立仙琚医药公司、萃泽医药公司、杭州科技创新公司，在嘉兴设立原料药研发平台仙琚（嘉兴）医药科技有限公司。通过构建一个以国外高端研发机构为技术源头，以杭州和仙居两地研究院为技术消化和接收基地，以仙居生产基地为技术实施和落地的综合性技术架构体系，为研发技术的储备打下基础。

2024年，仙琚制药荣获“中国医药工业最具投资价值企业”、2024年度上市公司ESG价值传递奖，入选“浙江省生物医药产业领军型企业”、“浙江省AAA级守合同重信用企业”、“浙江省隐形冠军企业”等。

整体看，仙琚制药具备不错的综合实力，良好的发展势头难能可贵、也来之不易，自然要加倍珍惜。那么，开文的亿元罚单就是一个警钟，接下来如何修复信誉信用金身，如烹小鲜又时不我待。

伴随医改驶入深水区，强监管强洗牌，高质量发展成为行业共识。背后合规是底座、创新是翅膀，唯有两者兼具的企业才能真正行稳致远、笑到最后，仙琚制药还差多少火候呢？

都说利空出尽便是利好，此番被重罚会是仙琚制药否极泰来、蜕变新生的开始么？

本文为首财原创