研发几乎“零损耗”，隆华新材毛利率却低至3.84%

近期，山东隆华新材料股份有限公司（证券简称：隆华新材；证券代码：301149.SZ）披露了2024年年报。公司近8成研发人员学历为大专及以下，研发过程中材料损耗率几乎为0，基本全部能形成产品出售。此外，作为创业板公司，隆华新材2024年主营业务毛利率低至3.84%。

在生产过程中做研发？

2024年，隆华新材实现营业收入56.24亿元，同比增长12.01%；实现净利润1.71亿元，同比下降30.90%。自2021年11月登陆创业板后，隆华新材净利润仿佛“坐上过山车”，2021—2024年净利润增长率分别为81.91%、-34.55%、95.34%、-30.90%。

隆华新材专业从事聚醚多元醇（简称聚醚）、聚酰胺树脂等新材料产业规模化生产。

在研发方面，公司研发投入与研发费用差异悬殊。2018—2024年，隆华新材研发投入分别为6326.38万元、7131.35万元、8320.80万元、1.42亿元、1.02亿元、1.65亿元、1.75亿元，占营业收入的比例分别为3.53%、3.52%、3.45%、3.32%、3.22%、3.28%、3.10%。同期，研发费用分别为475.73万元、469.20万元、396.58万元、686.96万元、896.52万元、1069.4万元、1662.82万元，占营业收入的比例分别为0.27%、0.23%、0.16%、0.16%、0.28%、0.21%、0.3%。

据招股书，当期研发投入与研发费用产生差异，原因系公司在生产线上进行中试试验或技术性验证时投入的原材料在试验结束后形成可供出售的产品，实现销售后确认至“营业成本”科目。

具体而言，公司研发项目经实验室的小试阶段研发后，中试试验或技术性验证需要在生产线上进行批量生产，该阶段进行的领料由研发部门开具研发领料单，将原材料投入到反应釜中进行试验，试验结束后将满足标准可对外出售的产品成本对应转入到生产成本中，根据收入成本匹配原则，在实现销售后转至“营业成本”科目。

隆华新材称，该部分投入属于为研发活动发生的直接材料投入，故属于“研发投入”，但在会计核算上，由于该部分产品最终对外销售，根据收入成本配比原则，需确认为“营业成本”，而不在“研发费用”科目列示，从而导致公司研发投入与研发费用存在差异。

即研发投入=研发费用+中试试验或技术性验证阶段形成产品的材料投入。研发费用中包含的材料投入即为小试阶段加上中试试验或技术性验证中产品未达预期时投入的材料。

2018—2020年，研发投入中的直接材料投入分别为5851.52万元、6667.88万元、7925.03万元，研发费用中包含的直接材料投入分别为0.88万元、5.73万元、0.81万元。

换言之，2018—2020年，隆华新材在小试阶段及中试阶段连续多次试制直至达到预期目标耗损的材料分别为0.88万元、5.73万元、0.81万元，隆华新材研发成功率似乎颇高。

2024年，隆华新材在上述研发过程中耗损的材料也仅为17.79万元，相对研发活动整体材料投入的1.58亿元，占比近乎为0。或许可媲美公司生产过程中的材料损耗率。

研发人员认定方面，2022—2024年，公司研发人员中学历为大专及以下的人员占比分别为87.80%、93.22%、75.76%，明显偏高。

研发投入占比方面，2018—2024年，公司研发投入占营业收入的比例一直踩线3%，据《高新技术企业认定管理办法》，最近一年销售收入在20000万元以上的企业，若要认定为高新技术企业须满足近三个会计年度的研究开发费用总额占销售收入总额的比例不低于3%。

此外，技术水平常与毛利率呈正相关关系，而作为一家创业板公司，隆华新材2024年主营业务毛利率仅为3.84%。而可比公司沈阳化工（000698.SZ）为8.29%，一诺威（834261.BJ）为7.25%。

主要客户销售数据分化，第一大客户“一枝独秀”

隆华新材2024年对第一大客户的销售金额变动不太寻常。

据招股书，2018年至2020年，公司年度第一大客户均为河南加佰加集团有限公司及其关联方（以下简称：加佰加集团），客户结构相对固定，且2020年公司对加佰加集团销售POP产品的单价为1.02万元/吨，系前五名客户中最低价。2020年后隆华新材均以不具名的方式披露对前五大客户的销售金额。

2024年隆华新材对前五大客户的销售金额依次为4.45亿元、1.19亿元、1.08亿元、1.06亿元、1.02亿元，2023年依次为1.99亿元、1.84亿元、1.46亿元、1.07亿元、8816.05万元。除第一大客户外，隆华新材2024年对余下四家主要客户的销售总额约同比减少了17%，但对第一大客户的销售金额却逆势增加了123.62%，销售占比也翻倍。

公司还存在信披矛盾的情况。

以现金流和营业外收入为例。据半年报，2024年上半年公司收到的其他与经营活动有关的现金中含代扣个人所得税手续费返还11.87万元，但年报显示，2024年全年该项仅为11.63万元。

2024年年报显示，公司2023年全年营业外收入中含罚款收入35.72万元，但据半年报，2023年1—6月该项发生额已达44.96万元。

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