AI驱动多元化增长，多家机构推荐赤子城科技

近日，东英证券、国证国际证券、华泰证券、中信建投证券及东吴证券发布研报，针对赤子城科技（9911.HK）2024年财报进行点评，认可公司“AI技术赋能+多区域市场突破”战略成效，并基于其社交与创新业务的双重增长动力和AI全线赋能有效降本增效，分别上调盈利预测及目标价，维持“买入”评级。

东英证券：AI引擎驱动社交爆发，中东市场收入激增

东英证券指出，赤子城科技2024年营收同比增长53.9%至50.9亿人民币，驱动力为AI应用深化，自研多模态算法模型Boomiix助力业务，同时中东和北非（MENA）市场表现强劲。其中，公司核心产品MENA地区收入同比激增60%，占总营收比重超50%；社交板块中，SUGO与TopTop平台收入分别增长超200%与100%，成为业绩爆发点。

据悉，Boomiix通过优化社交推荐系统，有效提升产品社交效率及用户付费意愿。数据显示，社交产品SUGO的ARPU值在2024年首尾增长超20%，验证AI技术对商业化效率的拉动作用。此外，赤子城创新业务收入同比增长21.3%至4.6亿人民币，精品游戏与社交电商收入贡献多元化增长。

东英证券据此上调了赤子城科技2025年调整后每股收益预测，该数值被调整为增长9.6%至0.666港元，同时将目标价升至7.25港元，给予“买入”评级。

国证国际：AI验证多元化能力，收购少数股权效果即将显现

国证国际强调，赤子城科技通过AI技术赋能“研发-运营-商业化”全链条，实现收入结构优化与区域市场突破。2024年，公司社交业务收入达46.3亿人民币，同比增长58.1%，其中SUGO与TopTop凭借AI驱动的UGC生态繁荣，形成“成熟+高潜”的梯度布局。

研报表示，公司持续加大AI投入，在产品开发过程中使用AI工具，自主研发的多模态算法模型Boomiix能帮助提高用户行为识别和推荐效率。此外，国证国际认为，2024年末赤子城科技完成米可世界少数股权收购，这一动作将增厚2025年的归母净利润。

国证国际认为，2024年公司实现收入结构优化与区域市场突破，精品游戏扭亏为盈，验证了其多元化能力，全球化布局下的并购整合成效同样显著，基于此，按照2025年10x市盈率，给予公司目标价7.2港元，维持“买入”评级。

华泰证券：多元矩阵+AI提效，盈利天花板持续突破

华泰证券认为，赤子城科技“产品灌木丛+AI引擎”战略已形成正向循环。社交产品矩阵（MICO、YoHo、SUGO、TopTop）在中东北非及东南亚市场持续渗透，SUGO与TopTop收入增速分别超200%与100%，HeeSay产品体验和品牌效应持续提升，Blued也在传统市场保持领先。

以精品游戏、社交电商为主的"第二增长曲线"正逐步清晰。之中，精品游戏进入盈利阶段，开始为公司贡献收入；社交电商业务通过深挖用户需求、丰富产品品类、积极拓展新用户等方式实现营收和利润大幅增长。

此外，AI技术对公司降本增效贡献显著。研报指出，通过大规模使用AI工具，公司产研中台效率不断跃升，并实现从研发、运营到营销推广的全线提效。据此，华泰证券将2025-2027年归母净利润预测上调至8.84/10.2/11.89亿人民币，给予2025年13倍PE，目标价升至8.87港元（前值8.35港元，对应25年12倍PE)，持“买入”评级。

中信建投证券：AI深化场景融合，第二曲线潜力释放

中信建投亦关注到赤子城科技AI技术与业务场景的融合。研报表示，公司持续关注人工智能等新技术的发展，深化AI与业务场景的融合，升级AI中台引擎，提升现有产品的社交匹配、内容推荐、风控稽核、生态运营等效率。

此外，随着社交业务稳固，公司亦逐步夯实探索“第二增长曲线”。关于精品游戏，公司将秉持“打造精品”理念，提供更多生命周期长、用户体验好的“常青树”游戏，拓展新市场，利用AI提升素材质量和广告投放效率；关于社交电商业务，公司将持续挖掘其社会价值和市场空间，扩充品类、深化服务、建设生态，构建“互联网医疗”+“健康管理”的一站式服务闭环。

中信建投认为，赤子城科技中长期增长逻辑清晰，持“买入”评级；并给出预测，2025-2026年赤子城科技营收将分别达65.7、82.1亿人民币，归母净利润分别为9.1、11.4亿人民币。

东吴证券：2024交出高增长、高壁垒、高潜力答卷，契合AI技术红利

东吴证券指出，赤子城科技在2024年交出了一份“高增长、高壁垒、高潜力”的答卷，并通过AI技术赋能社交核心业务，实现收入结构优化与区域市场突破。此外，精品游戏盈利验证了公司的多元化能力，全球化布局下的并购整合亦成效显著。

东吴证券认为，2024年全球互联网行业进入AI深度整合期，赤子城通过AI引擎实现“研发-运营-商业化”闭环，契合行业技术红利。“公司重视技术驱动，长期关注人工智能等新技术发展，不断深化AI与业务场景的融合。”研报指出，“其‘产品灌木丛+AI引擎’的增长模式已形成正向循环，未来在社交娱乐生态的纵深拓展值得期待。”

研报亦关注到，2024年公司累计回购股票1.5亿港元，释放管理层信心。综上，东吴证券将赤子城科技2025-2027年归母净利润预测上调至9.5/12.5/15.3亿人民币，对应PE分别为8/6/5倍，估值性价比突出，维持“买入”评级。

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