【捉妖记】卓然股份陷入订单疑云，股价跳空大跌超10%！

12月12日,截至发稿，$卓然股份(688121)$跳空暴跌10.11%，报12元/股，市值28.03亿元，在大盘平稳的背景下，公司股价罕见出现“跳水”，背后的原因是昨日的一则公告。

消息面，昨日卓然股份公告称，下属全资子公司卓数数智能源2023年4月14日与振华石油签订了丙烷脱氢及环氧丙烷项目项下精细化工设备相关订单合同，具体包括“PO/SM合同”、“丁烷合同”、“顺酐合同”三个合同，原订单总金额为69.36亿元。

但受市场供需环境、国际原油价格等因素变化的影响，2024年12月6日，公司收到了振华石油《关于项目调整及后续变更事宜的告知函》。经与业主友好协商一致，双方于2024年12月10日重新签订了相关协议，原订单变更后的最终结算金额约为1.57亿元。

资料显示，振华石油作为集石油化工、精细化工、化工贸易于一体的综合化工企业，有丙烷脱氢、顺酐、环氧丙烷、苯乙烯、丁烷反应等装置及配套罐区、公辅等装置。公司在行业内具有良好的声誉，卓然股份此前曾表示，订单双方均有履约能力。然而，昨日公司宣布的订单金额却出现大幅度缩水，令投资者“大跌眼镜”。

对此，卓然股份称，如果继续执行合同，预计项目未来回款可能存在滞后的风险，从而对公司资金运转和经营产生不利影响。本次订单变更是经过公司与业主协商后审慎研究的结果，原订单的解除不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响。

可以看到，公司在公关方面比较努力，但资本显然并不买账，如此巨大的变更，不禁令市场对于卓然股份的未来发展产生了疑问。市场产生担忧情绪，投资者选择用脚投票，卓然股份股价重挫逾10%。

此举也引发了监管层的注意，上交所对卓然股份有关事项下发监管工作函，涉及对象为上市公司、中介机构及其相关人员。

资料显示，丙烯是最重要的基础石化原料之一，丙烷脱氢（PDH）工艺以原料单一、收率高、副产品少、清洁环保等优势赢得市场追捧。丙烷脱氢装置生产原料主要为高纯度丙烷，国内PDH产业链中丙烷原料单一且主要来源于国际进口，如中东、美国、东南亚、俄罗斯、非洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区。

2022年以来，国际油价维持高位震荡，受此影响，PDH生产原材料丙烷的价格一直居高不下。根据公开数据，2024年丙烯及多数衍生品利润倒挂，行业整体盈利处于低位水平，1-10月份PDH制丙烯亏损830元/吨，PDH装置亏损幅度增大，导致年内装置开停工发生频繁波动。

2016年至2020年，当期丙烯装置开工率在89%至94%之间；近两年，同期开工率仅保持低位75%左右。丙烷、丙烯出现价格倒挂的情形，PDH工艺类丙烯产业业绩急剧承压。这或许也是卓然股份订单出现缩水的重要原因。

业绩方面，卓然股份前三季度业绩增收不增利，该公司前三季度实现营业收入19.27亿元，同比增长10.38%；归母净利润3411.96万元，同比下降40.99%。

长江证券曾发表研究报告指出，卓然股份与振华石油重大订单落地，开启乙烯下游及其他深加工石化设备成长空间。公司多年来提供设备供货及工程总包服务，振华石油订单总金额是公司2022年营业收入的236.3%，订单以合同签订、项目开工、设备订货、主材到场、设备发货、安装验收等节点按照采购条件进行付款，根据公司会计政策，预计对公司2024、2025年业绩有积极影响。

可以预见，此次卓然股份订单的重大变故，券商及投行或将对其未来业绩预期进行重新评估。未来的收入预期或面临较大的压力，具体情况如何，尚需投资者持续跟踪。

作者：飞鱼