出品 | 子弹财经

作者 | 立莉

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

存量博弈的第三方支付机构，今年掀起一波上市潮。

继连连数字今年3月在港交所上市成为“跨境支付第一股”之后，上海富友支付服务股份有限公司（以下简称：富友支付）方面，也在今年4月正式向港交所递交上市申请。

不过，富友支付在6个月内未完成聆讯或上市，招股书失效。11月8日，富友支付再次向港交所主板递交上市申请。中信证券、申万宏源香港仍为联席保荐人。

从招股书来看，此次富友支付的上市之路仍存在挑战，增收不增利难题待解。随着监管趋严，行业合规要求不断增强，富友支付却屡被监管处罚。

1、曲折上市路，股东数量多达72名

官网显示，富友支付成立于2011年，总部位于上海，是一家科技驱动型的支付公司。成立以来，富友支付先后获得由中国人民银行颁发的多项支付业务资质，形成自身的行业优势。

富友支付是业内为数不多的同时拥有预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付这5张支付业务许可证的企业之一。其他四家分别为支付宝、银联商务、壹钱包及通联支付。

此外，富友支付还持有中国香港及美国的支付牌照。

据「子弹财经」了解，富友支付创始团队及中高层大多拥有中国银联、商业银行、知名互联网公司的资深从业背景。

创始人陈建是中国数字支付行业最早一批的从业者，历任招行总行办公室副主任、银联风险管理部总经理、业务管理部总经理、战略发展部总经理；2002年3月至2009年2月就职于中国银联股份有限公司，并参与了中国银联的组建。

2008年，陈建创办了富友集团，并担任富友集团的董事长和总裁；2011年，富友支付成立于上海，陈建担任执行董事。‌

凭借数字支付基因以及牌照优势，富友支付开启A股上市之路。

2015年底，富友支付母公司富友集团就开始筹划上市，最初与兴业证券签订辅导协议。但到了2016年10月，兴业证券就终止了辅导工作。

2018年5月，富友支付作为上市主体与东方证券的前身东方花旗证券签署了上市辅导协议。然而三年后（即2021年7月），东方证券发布公告称，双方解除《辅导协议》，终止对富友支付首次公开发行股票并上市的辅导工作。

同年9月，国金证券发布的关于富友支付辅导备案情况报告显示，国金证券开始承担富友支付的上市辅导工作。2024年2月国金证券终止辅导。

三次冲击A股但均无果而终，富友支付将目光转向了IPO相对宽松的港交所。

但富友支付此次冲击港股IPO之路，亦是颇多坎坷。2024年4月30日，富友支付正式向港交所递交上市申请，中信证券、申万宏源香港为联席保荐人，计划在主板挂牌上市。

然而今年6月，中国证监会发布境外发行上市备案补充材料要求，其中要求富友支付补充说明公司无实际控制人的依据和合理性、信息安全保护与数据收集使用等情况。10月30日，因为富友支付在6个月内未完成聆讯或上市，招股书失效。

根据港交所规则，富友支付仍有机会在接下来的三个月内提交最新的财务资料，延续其上市进程。11月8日，第三方支付机构再次向港交所主板递交上市申请。

从招股书来看，富友支付的股东结构十分复杂，这个现象也备受外界关注。「子弹财经」翻看其最新版本的招股书发现，富友支付总股本为3.6亿，股东总数却高达72名。

企业法人股东为8家，其中富友集团作为控股股东持股52.72%，上海擎仪持股5.06%、富友号持股3.66%。

自然人股东达64名共同持有超过40%的股权，这些自然人中包括也有富友支付高管及其家庭成员，例如招股书披露陈建的配偶蔡美珍持股2.33%，王华为蔡美珍母亲的姊妹持股0.5%。

（图 / 富友支付招股书）

部分企业法人股东背后的股权同样复杂。

招股书显示，控股股东富友集团的股东数量高达60名，陈建间接持有富友集团9.49%股权为最大股东；蔡美珍持有富友集团7.11%的股权。

富友号则是一家于中国成立的有限合伙企业，陈建持股16.89%；上海添之富及上海添友分别持有富友号40.50%、37.89%股权，两家公司均为陈建控制的富友号的有限合伙人；富友支付董事付小兵持股4.72%。

在拟IPO企业中，若出现数量较多的股东及创始人“家属团”，或将让资本市场对企业的管理及决策效率、股东权益是否容易发生冲突等问题较为担忧。

2、一年营收15亿，净利不足1亿

富友支付招股书显示，本次IPO富友支付拟使用募集资金的35%用于差异化的创新解决方案增加产品组合；30%用于投资技术平台及基础设施；15%用于进一步扩张支付网络及深化与生态合作伙伴的关系；10%用于海外业务，其余将作为一般公司用途。

富友支付的主要客户覆盖不同行业的中小商户、企业以及金融机构，主要提供两大业务：综合数字支付服务以及数字化商业解决方案。

需要注意的是，近年来富友支付增收不增利难题待解。

2021年至2023这三年中，富友支付实现营业收入分别约11.02亿元、11.42亿元及15.06亿元。但净利润表现却远不及营收，2021年至2023年分别实现净利润为1.47亿元、0.71亿元及0.93亿元。

（图 / 富友支付招股书）

毛利率更是逐年下滑，2021年至2023年，富友支付毛利率分别为30.5%、28.4%及25.2%。

对于毛利率逐年下降的原因，富友支付解释称，当前境内支付服务和跨境数字服务业务的均面临较大的市场竞争压力，导致服务费减少、佣金增加。

具体来看，境内支付服务的毛利率已经由2022年的23.1%下降至2023年的21.1%，在跨境数字支付服务方面，毛利率也由2022年的48.9%下降至2023年的36.3%。

2024年上半年，富友支付营业收入达到7.82亿元，同比增长10.3%，净利润为0.42亿元，同比增长3%，毛利率为26.3%，较去年底有所回升。

富友支付在招股书中称，未来计划调整业务策略以减轻高佣金率对毛利率的影响，发展高利润率的业务，尤其是数字化商业解决方案。

不过，从招股书来看，富友支付的两大业务中，综合数字支付服务占据营收比重超过90%。2021年至2023年，综合数字支付服务业务占公司营收比重分别为95.8%、94.7%及93.9%。

数字化商业解决方案占公司营收比重分别为3.1%、4.2%及5.3%，虽然呈逐年上升趋势，但业务体量与综合数字支付服务业务差距巨大。

（图 / 富友支付招股书）

从上述数据来看，富友支付虽想在未来大力发展数字化商业解决方案这一高利润率的业务，但距离其能支撑起公司营收恐怕还需很长一段时间。

3、监管收紧，合规问题愈发凸显

近年来，中国支付行业展现巨大发展潜力。

富友支付招股书显示，中国支付市场第三方支付服务提供商的TPV由2019年的人民币249.9万亿元增至2023年的人民币340.3万亿元，复合年增长率为8.0%，且预期于2028年将达人民币547.1万亿元，2024年至2028年的复合年增长率为11.0%。

虽然支付市场体量庞大，但从市场份额看支付行业“马太效应”明显，支付宝、财付通依然是第三方移动支付市场里的“双寡头”。

招股书显示，在中国综合数字支付服务市场，支付宝、财付通共占据66.2%的市场份额，中国银联占据8.9%的市场份额，其余市场主体均不足2%。富友支付排名第九位，市场份额仅0.8%。

（图 / 富友支付招股书）

而随着《非银行支付机构监督管理条例》等政策的颁布，我国第三方支付牌照正加速洗牌、整合，央行披露的数据显示已获许可的支付机构不足200家，行业进入存量市场争夺战。

在监管趋严的大背景下，机构收到的罚单也愈发密集。据Wind数据统计，仅今年上半年，央行针对第三方支付领域共计开出24张罚单，机构合计被罚没金额超过1.18亿元。

富友支付招股书显示，2021-2023年该公司的支付服务某些方面并未能完全遵守适用的法律法规，因此其受到总额约690万元的行政处罚。

此外，富友支付还因曾向P2P平台点对点提供支付服务，卷入高达46起P2P相关诉讼，主要涉及富友支付于2019年底大规模撤销与P2P平台的合作之前发生的交易。

自2018年至2024年，富友支付收到监管机构转发的合共89起P2P相关投诉，但并无投诉引致针对该公司的监管行动。

“由于我们经营所在行业为新兴及不断演变的市场，适用法律、规则及法规正不断发展及演变。倘我们未能持续遵守适用法律、规则及法规，我们可能面临合规成本增加、罚款、业务活动方面的限制、法律诉讼及起诉，甚至可能被暂停或吊销我们开展业务活动的部分或全部牌照。”富友支付在招股书中坦言。

整体来看，第三方支付行业前景广阔，但市场激烈竞争，行业集中度较高。

在此背景下，第五次冲击IPO的富友支付能否如愿上市？未来富友支付又将如何在保证经营合规性的同时提升盈利能力？「子弹财经」将持续关注。