中创新航：上市后0分红刘静瑜却领2千万高薪，半年减员三成负债率高企现金流紧张

来源 | 财经九号
作者 | 胖虎

作为新能源电池头部企业的中创新航，最新的财报数据来看可以说并不乐观。受大环境影响，今年上半年营收增速已跌至个位数，虽然利润同比好转，但是销售、管理、财务三项费用同比出现近乎翻番的高速增长；整体盈利水平仍然很低，上市以来的净利润率一直在1.6%-3.4%左右徘徊。

而最令投资者担心的是，中创新航的债务水平和现金流问题，近年来中创新航的资产负债率一路走高，短期债务规模骤增，不受限的在手现金已经难以覆盖短期债务，而应付账款规模居高不下，现金流面临考验。

此外，也是颇受资本市场关注的是，中创新航2022年上市以来，虽然年年盈利，但一直没有分红，反倒是刘静瑜、戴颖等公司高管却领着行业内领先的薪酬，其中董事长刘静瑜连续两年薪酬超2200万，在行业困难、新能源上市公司高管普遍降薪的2023年甚至还逆市涨薪。到了今年上半年，中创新航较上年末一下子减员了4700人，行业的寒气传递给了员工，却没有撼动高管的薪酬。

至于资本市场的糟糕表现，不说股价长期走低并早已跌破38港元的发行价，近一年来，中创新航的股价更是长期处于破净的状态下，实在令投资者心寒。

业绩放缓盈利能力持续低位

超百亿短债压顶现金流紧张

随着锂电新能源行业去年下半年进入下行期，中创新航的日子也开始不好过了。最新一季的2024年半年报数据显示，上半年营收124.7亿元，同比仅微增1.4%，时间拉长来看，中创新航的营收增幅已经降至近年来新低。不过好在归母净利润表现不错，达到了2.49亿元，同比有较大幅度增长。

但从盈利能力来看，中创新航的赚钱能力似乎并不太行。2022年中期至2024年中期数据显示，中创新航的净利润率仅有1.81%、2.17%、3.35%，虽然在走高，实际上很低，而且从年度表现来看，整体的赚钱能力在下滑，2022年、2023年的净利率水平仅有3.4%、1.62%。

相较另一家头部电池企业宁德时代，其净利润率能达到两位数，2022年中期至2024年中期的净利润率分别为8.56%、11.35%、14.92%。

中创新航盈利能力低下背后，对成本把控特别是三费管理的“失控”是很大的因素。半年报显示，今年上半年中创新航的销售费用同比大幅增加了90.06%至2.05亿，财务费用也翻了一番多至2.975亿元，行政开支同比增加65%至5.17亿元，问题是今年上半年人员少了近三分之一！行政开支居然不降反升，减员不增效岂非咄咄怪事？

研发费用虽然较去年同期有所增长，但是研发费用占营收的比重不到5个点，仅有4.3%，去年同期更是只有1.4%。与同行比，上半年宁德时代的研发费用是85.92亿元，占同期营收的5.2%，欣旺达研发费用14.23亿元，占同期营收的6.1%。

研发费用投入低下，产品在市场的竞争力就会没有优势，在竞争激烈、技术迭代快速的新能源电池领域，更是容易被淘汰出局。

盈利水平低下、研发投入不足的中创新航，却把自身的负债水平创下新高，甚至陷入了在手现金难以覆盖短期债务的现金流紧张境地。

半年报数据显示，截至6月底，中创新航的资产负债率达到了57.43%，较去年同期提升了2.2个百分点，创下了近几年来的新高。

特别是一年内到期的短期债务，高达108亿元，同比激增了85.3%，但同期在手的不受限现金仅有89.96亿元，现金短债比仅为0.83。

更值得注意的是，除了超百亿元的短期债务外，中创新航还面临178.1亿元的贸易应付账款及票据，其中有72.17亿元的贸易应付款将在今年下半年到期。另一方面，中创新航应收账款及票据的规模快速走高，上半年大幅增长41.43%至84.2亿元，创下新高，应收款的增加反而加剧了减值风险，上半年应收款的减值亏损达3118万元，比去年同期增加了一半。

现金短债比已经捉襟见肘了，应付款和应收款这“一出一进”的变化，更是加剧了中创新航现金流的压力。

上市以来不分红，刘静瑜连领超两千万薪酬

半年减员近三成

中创新航在业绩、盈利能力、研发投入、现金流等层面，至少从财报的分析来看，是存在较大的短板，甚至在现金流方面还存在一定的风险，但从宏观看仍然属于企业的经营范畴。作者还想提及的是中创新航的管理，也是令投资者不尽满意的。

上文提及上半年中创新航的行政开支同比增长了2亿元，同比增幅65%，但是至今年6月底中创新航的总员工数为12286人，较2023年底16962人净减少了约4700人，减员比例近三成，如此大比例的减员，说是没有主动裁员作者是不信的，但人员减少三成行政开支却增加超6成，这种减员不增效的怪事，是否是管理上出了问题？

相比员工的大规模减员、业绩的走弱，中创新航的高管们却过得越来越好了。比如董事长刘静瑜去年全年的累计薪酬高达2365.7万元，执行董事戴颖的总薪酬是983.4万元，两位高管较2022年分别涨薪150万、43万。这一薪酬水平在新能源电池上市公司中基本上是排在第一的。相比宁德时代、欣旺达这种百万级的高管薪酬，中创新航可谓一骑绝尘。