11月金股：“震荡”“反弹”是关键，关注TMT及军工板块

作者：周绘

出品：全球财说

2024年10月，A股各大指数涨跌不一，上证综指经历9月的急速拉升后小幅调整，全月下跌1.70%，截至10月31日收报3279.82点；深证成指收报10591.22点，全月上涨0.58%；创业板指收于2164.46点，全月跌0.49%。

10月A股日均成交额达20144.9亿元，成为A股历史上日均成交额最高的月份。总成交达到36.26万亿元，环比增长近140%，单月成交金额仅与2015年6月相差0.2万亿元，居历史第二。

经济数据方面，10月份制造业PMI为50.1%，环比升0.3个百分点，连续两个月上升，在连续5个月运行在50%以下后回到景气区间；非制造业PMI为50.2%，环比升0.2个百分点，连续5个月稳定在50%左右，显示非制造业经营活动继续保持扩张；综合PMI为50.8，环比升0.4个百分点，表明国内企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。

住建部发布数据显示，10月全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自2023年6月连续15个月下降后首次实现增长；二手房网签成交量同比增8.9%，连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月连续8个月下降后首次实现增长。

政策方面，10月8日，经济形势专家和企业家座谈会上强调，抓紧落实好一揽子增量政策，对正在研究的政策尽快拿出具体方案，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，根据经济形势变化适时推出。

10月10日，司法部、国家发改委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》向社会公开征求意见。《草案》明确促进民营经济发展总体要求，从公平竞争、投资融资、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护、法律责任等方面作出规定，更好发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用，稳定市场预期、提振发展信心，营造有利于包括民营经济在内的各种所有制经济共同发展的法治环境和社会氛围。

10月14日，国新办新闻发布会上工信部表示，将会同相关部门，四季度再推出一批促消费、扩内需的一些具体举措，其中包括抓紧下达超长期特别国债支持项目批复和资金，加快已签约的1500亿元技术改造再贷款发放到位；向银行推荐一批新的专项再贷款项目，并提前谋划2025年制造业新型技术改造城市试点；支持空域资源较好、应用场景丰富的优势地区先行先试因地制宜地打造低空多场景的应用示范体系；出台推动未来产业创新发展的实施意见，大力发展人形机器人、脑机接口、6G等新领域新赛道。并称，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元。

10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。

10月23日，国新办举行新闻发布会，工信部新闻发言人表示，扩大有效需求方面，将推进“十四五”规划重大工程建设，加快形成实物工作量；加大智能家居家电消费推广力度；协同各地加快落实汽车、电动自行车等以旧换新政策，继续实施新能源汽车下乡等有关活动，充分激发市场潜力。

10月25日，财政部副部长表示，除货币政策外，还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求，有信心实现全年5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。

10月30日，国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出，全面提升可再生能源供给能力，加快推进大型风电光伏基地建设，加快建设数字化智能化电网，加强充电基础设施、加气站、加氢站建设。

10月31日，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

此外，11月1日，全国人大常委会法制工作委员会举行记者会，发言人黄海华介绍，十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在京举行。其中，监督法修正草案拟提交二次审议。监督法修正草案拟细化政府债务监督，增加规定国务院和县级以上地方各级人民政府应当每年向本级人大常委会报告政府债务管理情况。

对于接下来的市场走势，震荡与反弹是各大机构预测中的高频词。

银河证券认为，在经过9月24日的一系列政策组合拳后，10月28日央行再次推出新工具，11月政策预计持续加码，助力A股震荡向上；国投证券认为，当前双底后的反转行情类比2019年初是相对恰当的，预期“震荡市”是接下来底色；天风证券认为短期反弹或并未结束；国泰君安证券认为，随着来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确或即将明确，市场对于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有反复。

由于实现全年经济增长目标仍需要政策持续发力，因此市场预期方面较为积极，此外还需密切关注11月初验证财政预期，以及海外方面的美国大选情况等。

在行业配置上，建议关注三季度及四季度业绩有望改善并属于高端制造业与出海的医药行业；受益于政策助力，且市场风险偏好的回升有助于估值修复的成长型价值股；涉及新质生产力概念的TMT、国防军工等板块。此外，申万宏源证券、国泰君安证券维持了对港股的看好。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源：抢跑2025年景气拐点的行情已在扩散

策略观点：短期市场总体波动率已下降，但仍有结构性热度，交易性资金活跃度仍偏高，小盘成长主题热度维持高位，成长相对性价比已处于低位。

政策效果验证期开启，11月初国内看人大常委会验证财政预期，海外看美国大选落地，目前市场预期是美国加码贸易政策，国内政策发力对冲。

中长期看，化债是后续财政发力有效落实实物量的基础，银行补充资本金是后续货币发力的基础，2025年政策发力的可见度是较高的。

配置建议：从中期景气拐点角度选结构。

科创是2025年困境反转的方向，短期科创休整兑现，并购主题依然活跃，关注后续并购重组逐步铺开，坐实基本面乐观预期。

港股互联网、平台经济是拐点已兑现的核心资产，维持看好。中期景气拐点重点关注新能源和医药生物，2025年泛先进制造机会可能增加。

金股组合：宝丰能源、圆通速递、华发股份、雅克科技、欧圣电气、浪潮信息、华峰铝业、苏州银行、亿联网络、小米集团-W。

招商证券：四季度A股盈利有望逐渐改善

策略观点：从三季度经济数据看三季报业绩前瞻。整体三季度经济增长斜率进一步放缓，随着一揽子逆周期调节政策的出台，单9月份经济数据同比增速相比8月份普遍改善。近期政策暖风频吹，后续增量政策有望进一步出台助力经济企稳向上。

综合三季度和9月份的经济数据及细分领域表现来看，目前仍然呈现强预期弱现实的状态。

三季度经济数据的承压和9月份的边际改善，一方面意味着实现全年经济增长目标仍然需要政策持续发力，同时外需的边际走弱也意味着需要更多内需消费、投资等发力；另一方面，如果后续政策效果持续显现，三季度可能是全年盈利的低点，四季度A股盈利有望逐渐改善。

配置建议：细分领域三季度及四季度业绩有望改善的领域预计主要集中在：（1）消费服务/医药领域，如白电、纺织制造、养殖业、休闲食品、化学制药等；（2）TMT领域，如半导体、消费电子、计算机设备等；（3）部分顺周期领域，如化学原料、工业金属、贵金属、工程机械、汽车零部件、航海装备等。

金股组合：中国太平、重庆银行、福耀玻璃、宁德时代、中航西飞、美团-W、石头科技、波司登、立讯精密、腾讯控股。

光大证券：机会将逐步从β转向α

策略观点：指数仍然有一定上行空间，但机会将逐步从β转向α。历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，在各类政策的积极表态下，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会或将逐步从β转向α，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。

配置建议：关注政策相关行业+风险偏好提升主线。

未来一段时间内，政策的陆续落地情况或将是市场交易的重要主线，建议关注有望受益于政策落地的泛地产基建相关资产（白酒、地产、建材）以及并购重组相关方向。

此外，市场风险偏好的回升将有助于成长板块的估值修复，军工、TMT、新能源板块的部分个股或许有自下而上的机会。

金股组合：中芯国际、澜起科技、华锦股份、宁德时代、奥来德、利安隆、格力电器、五粮液、中国电信、中国太保。

平安证券：A股市场保持中期上行方向不变

策略观点：当前国内政策信号积极明晰，A股市场保持中期上行方向不变。

一方面，稳增长政策持续加码，财政将加大化债力度与收储，央行重启公开市场买断式逆回购操作工具、维护市场资金合理充裕；另一方面，资本市场并购重组更趋活跃，证监会主席吴清发言强调要以支持优质创新企业为重点，抓好新发布的“并购六条”落地实施，尽快推出一批典型案例。

配置建议：关注政策支持和产业转型相关投资机遇，包括新质生产力，如TMT、国防军工等；高端制造业与出海，如机械设备、电力设备、医药等；国企改革以及相应产业整合的并购重组机会等。

金股组合：中国太保、美的集团、芯动联科、莱特光电、北方华创、浪潮信息、明阳智能、通威股份、科兴制药、博腾股份。

中信建投证券：短期考虑底仓配置化债与资产重估方向

策略观点：近期市场对财政支持化债分歧不大，对促进房地产市场止跌回稳的后续举措积极关注，对直接强刺激消费的预期也有所调整。

A股牛市中的“拉锯战”特征明显。近期市场市场对流动性与风险偏好的支持没有分歧，结构性机会频现，但同时热点波动大、轮动快，交易性资金活跃，对内需复苏及相关政策的节奏与力度依然持有一定的观望态度。

短期美国大选结果、美国再通胀与美债利率上行预期以及人民币兑美元汇率面临的约束，也使得国内政策对冲仍有一定复杂性，投资者需耐心观察，从容应对。

配置建议：无论外因如何演变，最终内因更重要，中期牛市的核心逻辑——振兴经济扭转通缩，没有改变。

短期可考虑底仓配置高胜率的化债与资产重估方向，精选内需景气品种，逢低布局核心资产，重视供给收缩，困境反转预期方向则徐徐图之。

金股组合：圣泉集团、鼎泰高科、恺英网络、聚合顺、福能股份、中国建筑、博思软件、城建发展、天孚通信、安琪酵母。

国泰君安证券：股指以震荡为主并依然会有反复

策略观点：本轮行情经历权重股拉升与题材股轮动并外溢至北交所，一方面表明决策层对经济形势与资本市场的态度转变，是推动股市回暖和提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明确和抬高；其次，也在反映股市对政策态度的定价逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市场期望看到更多的能够推动再通胀的政策，不然股市仅交易预期而淡化现实的行情缺乏持续展开的动力。

随着来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确或即将明确，市场对于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有反复。

此外，国内稳增长政策与美国大选靴子待落地，金九银十之后淡季临近，在一定程度上会扰动市场情绪，题材轮动仍有余热但可能减速。

“政策底”已现，应淡化指数，重视结构，重点考虑未来产能周期有望触底且远期增长有望正常化的板块。

配置建议：眼下震荡阶段，建议投资选择兼顾长期价值与短期估值：（1）产能周期触底，改善的确定性增强，关注供需结构有望率先企稳，需求筑底回升，以及龙头优势明显的电子、汽车、新能源、工程机械；（2）十四五收官年，需“赶进度”带动的增长确定性，关注军工、风电以及受益电信业务开放的通信；（3）股东回报改善，回购增持再贷款与互换便利落地定向释放流动性，看好低PB央企龙头。

同时继续推荐港股。

金股组合：中国人寿、江苏银行、传音控股、新相微、通威股份、协鑫科技、恒立液压、伊之密、太极股份、中航沈飞、菲利华、三峰环境、东方雨虹、中国交建、拓普集团、甘李药业、中国国航、中远海能、长江电力、申能股份。

国投证券：“震荡市”是接下来底色

策略观点：随着目前A股大盘指数估值修复至中位水平，暂且将当前双底后的反转行情类比2019年初是相对恰当的。

2019年初大盘指数属于反转定价的经典案例，在大涨30%后进入到震荡。历史复盘看，震荡区间在于底部上涨15%-30%。

从目前来看，在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维已经获得进一步验证，“震荡市”是接下来底色。

对于大盘指数而言，11月初将是一个重要变盘窗口，面临内外部因素的重要影响，人民币汇率成为重要观察抓手。目前美元指数报收104.31，环比震荡上行，对应美元兑离岸人民币汇率小幅贬值，收于7.13，依然维持震荡市的判断。

配置建议：面向11月市场，结构上依然维持“成长优于价值”与“震荡思维买科技”的判断。

目前来看，以科创50指数（半导体）为核心的科技成长主线迹象开始明显，后续更高的期待是科技科创能在国产替代+并购重组+海外映射三个推动力下形成产业基本面主线。

此外，结构上一个重要的是视角是来自被动多头崛起所带来的结构性机会。当前A股市场可以基本明确增量资金的主导性定价力量来自以权益ETF为代表的被动多头。

从此前中字头，再到四大行，再到眼下的半导体，本质皆是如此，体现为ETF超配+机构低配+没有卖盘的领域获得持续定价。

金股组合：川仪股份、继峰股份、美的集团、北方华创、立讯精密、中科曙光、新华保险、洛阳钼业、招商银行、中国交建。

天风证券：短期反弹或并未结束，关键看情绪和资金

策略观点：情绪看政策。随着政策的逐步明朗化，市场将从情绪驱动转向理性。

市场参与者将能够更清楚地看到政策的全貌，包括政策的规模、防风险的措施，以及除了防风险之外，政策是否还能刺激经济增长，比如消费和投资。

届时，市场将更加关注政策的实际受益者，而不是简单因为情绪改善而去抄底低估值股票。

资金看外资。市场反弹的持续性依赖于资金动向，尤其关注增量资金的身份。

此轮增量资金主要包括散户和外资，其中外资的作用尤为关键。外部的制约仍然存在。

从外部环境来看，人民币汇率的升值是近期政策连续出台的重要支撑。然而，当人民币汇率升到7之后，继续升值遇到了阻力，这也反映了外部因素的变化。

金股组合：国泰君安、中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电、立讯精密、工业富联、金山办公、金蝶国际、海光信息、达梦数据、电广传媒、火炬电子、华达科技、温氏股份、美的集团、海信家电、百济神州-U、益方生物-U、国际医学、济川药业、爱博医疗、昂立教育、天立国际控股、华利集团、顾家家居、劲仔食品、同庆楼、北京人力、锦波生物、鸿路钢构、海螺水泥、申能股份、中谷物流、吉祥航空、招商蛇口、纳睿雷达、中烟香港、星球石墨。

银河证券：政策预计持续加码，助力A股震荡向上

策略观点：政策助力仍是主要影响A股11月表现的核心驱动力。11月政策预计持续加码，助力A股震荡向上。

此前A股大涨的两个主导因素中的政策预期带来的催化边际减弱，但仍是当前影响市场的主要因素。预计全国人大常委会之后会有大规模增量政策落地。

另外需要关注十一月美国大选情况，但外因结果并不会改变国内趋势。

短期内的市场波动性将受到多重因素共振的影响，然而影响A股中期趋势的根本是国内基本面+预期管理。

随着A股三季报披露完毕，业绩端要转向看其边际变化。2024年业绩差的板块及公司，三季报已经把利空出尽，盈利预测下调，其中消费板块有困境反转的可能，2025年有可能业绩好转，后面看政策刺激拉动基本面改善。

未来伴随政策加码，A股估值中枢有望持续抬升。

配置建议：应当聚焦受益于政策助力的成长型价值股。11月建议布局科技、军工、非银、消费等板块里的价值股。

金股组合：新易盛、皖能电力、卓胜微、腾讯控股、今世缘、中信证券、欧派家居、招商蛇口、紫光国微、米奥会展。

民生证券：市场仍在等待真正主线

策略观点：对于A股而言，市场行业轮动速度明显加快，国内投资者依然在基于各自预期进行交易，而方向的明晰可能仍需等待美国大选和国内政策方案的落地，当下市场可能并没有真正意义上的主线。

配置建议：在缺乏更进一步基本面信息的情况下，海内外参与者都在基于未来潜在的情形平衡自身的组合，也因此造就了当下市场“博弈属性”的凸显。考虑到当下A股市场可能对于下行风险的定价不足，低波资产可能是短期应对风险的“避风港”。

不容忽视的是，中长期的基本面趋势正在孕育，而与之相关的实物资产是被当前市场明显忽视的板块，这也恰好带来新的机遇。

（1）市场对于中长期基本面趋势的认知不足，未来实物消耗量的恢复叠加二次通胀预期，实物资产相关的资产最受益，仍是首要推荐有色、能源、船运；（2）化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视，包括银行、保险；（3）“特朗普”交易回归后，中国的中间品和资本品的制造仍是优势产业，推荐未来可能受益于国内企业出海投资下的资本品，包括机械设备、通用设备、运输设备，以及中间品如电池、特钢、铝材等；（4）国内大宗消费依旧受益于政策的支持，同时也具备全球竞争力、板块格局优化，推荐家电、汽车。

金股组合：山煤国际、藏格矿业、吉利汽车、久远银海、亨通光电、东方雨虹、新雷能、阿里巴巴-W、孩子王、聚光科技。

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