和远气体：利润下滑债务压顶现金流紧张，让大股东浮盈超五成的低价定增能否顺利通过？

来源 | 财经九号
作者 | 胖虎

近期上市公司和远气体动作频频，又是出自给关联方股东参与新能源私募基金的认购，又是向控股股东发行不超过6亿定增等。

不过，从和远气体最近发布的三季报来看，利润下滑的疲态已经显现，更重要的是其负债率走高已经高达约73%，特别是现金短债比已经远远小于1，在手现金2.13亿却要应对一年内到期债务11.9亿，现金流之紧张可想而知。

股东们也趁着阶段性高点忙着减持或股权质押，上市公司几乎成了他们的“提款机”。

更重要的是，在作者看来和远气体此次定增的时间节点恰好在近几年低点转升的当口，目前的股价较拟定增价已经涨了不少，如此利好大股东的低价定增方案能否顺利通过尚存悬念。

和远气体的三季报显示，1-9月营业收入11.92亿元，同比微增7.57%，归母净利润5879.77万元，同比下滑了2.31%，而第三季度单季的归母净利润更是同比大幅下滑了29.41%！从利润同比下滑来看和远气体业绩正在承受下降通道的压力。

事实上，作者发现近5年来和远气体的盈利能力一直处在下滑区间。毛利率方面，从2020年底的35.45%一路下滑至2023年的18.33%，至2024年9月底约18.82%，较上年同期仍是负增长；净利率方面，则从2020年的10.57%连年下降至2023年底的5.06%，换言之，3年时间里和远气体的盈利能力就下降了一半！净利率到了今年9月底只有5.01%了。

业绩显疲态，盈利能力逐年下滑甚至3年腰斩，但是这几年和远气体的杠杆率却一路飙升。资产负债率方面，和远气体从2020年底的40.31%一路上行，2021年至2023年的资产负债率分别为50.95%、58.95%、68.06%，到了今年9月底进一步增加至72.87%的高位，作为制造业来讲这样的资产负债率已经是相当高了。

业绩不振、资产负债率高企，对于企业带来的负面影响之一就是现金流的紧张。作者发现，截止到9月底，和远气体在手现金仅有2.13亿元，但一年内要偿还的短期借款高达7.08亿、非流动负债4.81亿，同比分别增加了44%、97%，一年内到期的债务总额达11.89亿元，和远气体的现金短债比仅为0.18，在手现金已经远远不能覆盖到期债务。

那么依靠经营获取现金流呢？很可惜，截止到9月底和远气体的经营性现金流净额仅为2.2亿元，对于债务问题也是很有限。那么融资呢？至9月底和远气体筹资性现金流净额也仅有4.77亿元，也就是说无论是依靠经营获取现金流还是依靠融资获取的现金流，本身体量就不大，对于和远气体目前面临的超大体量的到期债务而言，是远远不够的。

资产负债率高企、现金流紧张，恐怕已经成为摆在和远气体面前的最大难题。

如此高负债率的情况下，再想通过债务融资来化解目前高杠杆问题已经不太现实，所以在10月份和远气体抛出了一份面向控股股东的定增议案，拟向大股东募集资金不超过6亿元，表示本次定增刨去发行费后所有资金将全部用于补充流动资金和偿还有息负债。

上市公司既然不能再依靠借款来解决眼下资金紧张、短债压顶的难题，那就只好求助公司的控股股东了。

不能再增加负债，就只能向大股东定向增发融资了。本来作为公司控股股东，参与定增能够实现一箭多雕的好处，如输血上市公司、缓解资金紧张，提升股权比例、增强控股股东对上市公司控制权等等。

既然是向控股股东伸手要钱，上市公司自然也是要拿出点诚意甚至吃点亏的。

和远气体抛出定增方案的时间点也比较巧，从十月初开始，到十月中旬董事会就已审议通过了定增预案。

定增预案显示，本次定增发行数量不超过4005.3万股，拟募集资金不超过6亿元，关键就在于定增定价为14.98元每股，定价基准是董事会决议公告日前20个交易日均价的80%。

我们都知道，A股的形势在9月底开始了绝地反击的涨势，而和远气体在9月25日至今的股价涨幅已经超过了50%，截至11月1日的收盘价报收23.18元每股，如果按照公布的定增价格，相当于目前股价打了65折。如果大股东以定增价入手，相较目前价格每股有8.2元的利润空间，立马浮盈约55%！​

这次的定增价格，几乎是和远气体近两年来的最低阶段的股价表现。

在这样股价最低迷前后的时间节点抛出定增方案，可以说也给控股股东留足了利润空间。只不过这样的低价定增方案，中小股民们会不会答应、股东大会是否会顺利通过呢？

而趁着这波股价上扬，和远气体的大股东们也趁势减持的减持、质押的质押。

今年8月份和远气体发布了股东减持预公告，9月份没减持，10月份股价大涨就出手套现了。

公告显示，10月份和远气体的股东百仕德创业、佰仕德私募通过集中竞价分别减持39.9万股和6万股，减持的区间都在21块至23块的区间，已经是近几年来的阶段性高位，不过令人疑惑的是在10月份股价大涨的情况下，佰仕德创业通过大宗交易的方式以15元每股减持了91.81万股，上述两家股东减持至少套现了2370万元。

就在10月21日，公司控股股东一致行动人杨峰也将其持有的61%的股份约970万股做了质押融资，用途是个人资金需求。

看来和远气体的股东们都是趁着股价阶段高点赶紧套点钱花花了。

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