股价跌超12%！高层变动，市场担忧情绪蔓延

9月12日，华晨中国（01114.HK）股价遭遇重挫，截止收盘，该股跌幅扩大至12.2%，报2.59港元/股。

消息面上，9月11日，华晨中国宣布，吴小安因其他事务已辞去公司执行董事、董事会主席等职务。

这一高层人事变动为公司未来战略方向增添了更多的不确定性，进而触发了投资者的谨慎情绪，这可能是导致股价大幅波动的原因之一。

摩根士丹利表示，考虑到吴小安年龄62岁辞任主席一职，该行认为并非完全不正常，这次高层变动确实增加了公司未来发展的不确定性，例如公司于过去2至3年显著提升现金回报（每股7.72港元）。报告称，考虑华晨中国尚未宣布新任董事会主席，新管理层下任何新的投资计划，以及公司潜在股东回报政策变化值得关注。

除了高层变动的影响，华晨中国近段时间股价的持续下跌，与其基本面表现也息息相关。

作为一家投资控股公司，华晨中国主要通过联营公司华晨宝马在中国市场制造及销售宝马汽车，以及通过其它附属公司涉足汽车零部件制造、销售及汽车金融服务等领域。

2024年上半年，华晨中国依旧深陷业绩困境。报告期内，其实现营收5.18亿元，同比增加2.01%。但归母净利润则出现大幅滑坡，同比暴降60.65%至14.73亿元，这主要是受中国股息预扣税大幅增加所致。

分业务来看，华晨中国的制造及销售汽车零部件业务收入较稳健，达4.05亿元，同比增长6.38%；汽车金融服务的收入则稍显疲态，同比下降11.14%至1.13亿元。

另值得注意的是，作为联营公司的华晨宝马，其销售收入并不直接计入华晨中国的营收之中，而是通过利润分配的方式影响公司的净利润。可以说，华晨宝马的业绩表现对华晨中国的利润状况具有举足轻重的作用。

财报显示，2024年上半年联营公司为华晨中国带来27.35亿元的业绩，同比下滑27.26%，主要来自于华晨宝马，业绩下滑则因为华晨宝马销量下滑。上半年，华晨宝马国内销量达31.27万辆宝马汽车，同比下降6.4%。

展望后市，市场对华晨宝马下半年销量，及利润预测依旧不太乐观。

近期，由于刹车系统故障问题，宝马在全球范围内召回了超过150万辆汽车。根据中国市监总局披露，华晨宝马将召回共304502辆国产汽车，宝马中国将召回57441辆进口汽车。

宝马坦言，由于技术问题导致部分汽车停产，将对公司下半年的全球销量产生负面影响。此外，中国等重要市场持续低迷的需求也对销量产生影响。

在此背景下，宝马集团不得不调整其2024财年的业绩指引，将其交付量、息税前利润率、资本使用回报率等指标都进行了下调。

有业界人士表示，宝马销量下滑，再加上以价换量，华晨中国想要通过华晨宝马赚钱的日子可能会越来越艰难。

花旗也在报告中指出，华晨宝马的全渠道（工厂及经销商）库存由6月底的0.6个月急升至8月底的2个月；考虑到第四季要面对华晨宝马去库存的压力，料华晨宝马的产能使用率会受损，主要受到生产数量下降及分销商因为要提升消费者的需求而提出的回赠加大所拖累，相信会对其销量及盈利有一定影响。

基于此考虑，该行下调华晨宝马2024年至2026年销售及净利润率预测，其目标价相应由5.68元降至4.42元。

作者：瓶子