FILA零售增长放缓，投行唱好难挡安踏股价下跌

7月8日，安踏(02020.HK)率先披露了2024年第二季度及上半年的运营数据。

数据发布后，多家投行给予维持“买入”或“强烈推荐”评级，高盛则上调安踏目标价至116港元，指安踏第二季度销售表现健康且具韧性。

但安踏股价表现在7月9日却与投行预期背道而驰，早盘曾一度跌逾5%，截至收盘跌幅为2.31%，刷新今年2月中旬以来新低。

尽管整体市场增长乏力，但安踏第二季度和上半年运营数据整体表现尚可。

今年上半年，安踏品牌零售额同比录得中单位数的正增长，FILA品牌同比录得高单位数的正增长，所有其他品牌继续录得抢眼表现，零售额同比实现35-40%的正增长。

安踏旗下品牌的零售表现均优于市场，统计局数据显示，于今年1-5月，国内服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为5856亿元，同比仅微增2%，明显低于同期社会消费品零售总额为4.1%的同比增幅。有投行认为，2023年上半年国内服装消费呈现疫后强复苏，导致今年上半年面临高基数压力。

对于二季度运营表现，中金公司认为虽然有零售环境波动、不利的天气影响，安踏销售仍高质量达成。美银证券则表示，安踏独特、强大、经过验证的多品牌零售营运能力，有助公司更好地捕捉多元化的消费者偏好，并支持公司长期增长。

实际上，安踏第二季度零售额数据喜忧参半，安踏品牌和其他所有品牌在二季度延续此前的稳步增长态势，但安踏的现金奶牛——FILA则面临失速的局面，这或是导致公司股价下跌的原因。

于今年第二季度，安踏品牌零售额同比录得高单位数的正增长，较上季度有所加速。而自2023年以来，安踏品牌在市场复苏的背景下保持稳健增长，整体维持中单位数或高单位数增长。

中金公司在研报中表示，分品类看，二季度安踏大货同增高单位数，安踏儿童同增中单位数，环比有所加速。

FILA品牌在第二季度则在三大板块中表现最差，零售额同比录得中单位数正增长，为2023年以来增幅最低。方正证券对此认为，FILA品牌增长中单位数，主要受儿童及潮牌拖累，其中童装中的儿童市场较为饱和，潮牌受周期性及差异化不足影响，导致表现均为一般。

由于FILA品牌销售增长放缓，逊于建银国际预期，该行将安踏目标价从103.00港元下调至86.00港元，降幅为16.5%。对于FILA品牌，该行将全年增长假设从15%下调至10%，以反映2024年上半年低于预期的销售增长。该行预计，安踏将加大投资，导致2024财年核心EBIT利润率持平在24.6%。

受益于消费者户外运动、城市露营等旺盛的消费需求，有户外元素的所有其他品牌(包括迪桑特、可隆等)较长时间以来总体保持高速增长，今年二季度录得40-45%的正增长。

安踏旗下的迪桑特、可隆等其他品牌为高端品牌定位，高端品牌对应人群受消费降级影响不大，因此运营表现在近几年明显优于安踏品牌和FILA品牌。不过其他品牌的收入贡献不高，2023年占安踏总收入比重仅为11.14%。

作者：遥远

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