猪价波动加大,原因何在?机构:下半年猪价易涨难跌,盈利或超预期!
6月以来,生猪市场波动加大。6月24日生猪价格为17.48元/公斤,相比6月11日创下的19.3元/公斤阶段高位,降幅超过10%。
然而,在5月下旬猪价快速上行阶段,二级市场猪肉板块就开始调整,和快速上行的猪价形成了“剪刀差”。
来源:wind,截至2024.6.2
机构认为,二级市场的先行走弱,反映出对于本轮“猪周期”的预期存在分歧,与过去养殖行业带来的“肌肉记忆”有关——2022 年猪价大起大落、2023 年全年亏损,压低了产业内对于高猪价的想象,因此出现了“猪价越涨,市场越犹豫”的情况。
然而,有人悲观,有人乐观。在板块持续回落阶段,大量资金坚定布局。以畜牧养殖ETF(516670)为例,自5月21日以来份额大增2.54亿份,增幅近30%,连续24日份额增长。
猪价承压为哪般?
近期猪价调整,综合机构观点来看,短期供给增加+消费表现不佳,是近期猪价承压下滑的关键。
海通证券认为,猪价冲高回落,主要为短期供应端在跌价趋势下出栏增加,集团场追赶销售进度集中出猪,加之北方部分区域前期压栏、二次育肥群体集中出栏增加供给所致。
需求端来看,根据申万宏源研报,上周样本屠宰企业日均屠宰量12.64万头,周环比回落3%,已降至较低水平,部分工厂屠宰订单水平接近年后开工低位,也验证了当前需求端极为疲软之现实。
值得关注的是,尽管二育出栏加快,二育补栏却有所放缓,养殖端多数处于观望状态,市场认为反映出养殖端偏谨慎情绪。
在三方平台调研中,有养殖户直言,对于后市价格的波动情况仍存顾虑,其中包括接下来可能持续的恶劣天气。
天风证券分析指出,南方雨季为猪病高发期,持续降雨影响消毒效果,高温高湿猪只易出现应激,雨水冲刷易导致病毒扩散;北方高温亦加快行业生猪尤其肥猪出栏进度,如通风降温等应对措施不及时,很容易引起畜禽机体产生热应激,导致抗病力下降,引发各类疾病发生。
卓创资讯生猪分析师介绍,若猪病发生,则生猪短时出栏量增加,对短时行情有利空影响。但生猪提前消耗,对未来行情有利多支撑作用。
值得注意的是,与天气影响相比,决定价格走势主基调的通常是整体产能。而市场目前的“弱预期”,反而可能带来“预期差”。
申万宏源指出,弱需求、弱预期之下,前期价格上涨更多反应供给端的实质性下滑。看好后续供给收缩的持续性,同时需求端仍有底部转好的可能。
本轮猪周期与2022年有何不同?
浙商证券指出,市场对猪周期心存疑虑,认为涨价不可持续,依据是短期猪价的加速脉冲主要是由压栏、二次育肥所致,并非供应减少的结果,担心出现类似2022年猪价大起大落的局面。
该机构分析认为,从2021年6月至2022年4月,全国能繁母猪存栏累计去化8.5%,对应2022年10月份生猪价格突破27元/公斤,较之前猪价底部实现翻倍上涨,而从2022年末至2024年4月,能繁母猪存栏已经累计去化9.2%,对应未来猪价上涨空间或将更高。
无独有偶,中邮证券表示,本轮去化已低于上一轮周期的低点,同时2023年12月至2024年5月,全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。预计下半年猪价易涨难跌,且行业盈利持续时间或超市场预期。
基于能繁母猪持续下行带来的产能端相对低位,银河证券认为下半年猪价存在维持相对高位的基础,且具有更长时间猪价演绎的可能性(2025年),而非简单的类比2022年行情走势(2022年4-10月)。
济南时报相关报道观点也趋同,长周期看,畜牧管理部门对三季度和四季度猪价偏乐观。一方面,从产能数据推算,下半年生猪供给将明显减少,而消费端在高温天气过去之后会逐步好转,生猪供需缺口逐步体现或带动猪价上移。
另一方面,进口收缩,有利于国内生猪生产。猪肉进口量下降也给市场带来了一定供需关系改善,据海关总署统计,1-5月份猪肉及猪杂碎进口量为93万吨,同比减少28.6%;其中猪肉进口43万吨,同比减少47.1%。
资金连续加码,畜牧养殖份额24连增!
从周期空间和持续时间的角度看,华泰证券认为本轮周期猪价高点或可达23~25元/公斤,即对应当前猪价仍有22%~32%的上涨空间。从时间上看,截至2024年4月能繁母猪存栏尚未企稳回升,而以往周期中猪价见顶较能繁母猪存栏企稳滞后约4~12个月,猪价见顶后自繁自养生猪往往仍有5~7个季度的盈利期。
从二级市场布局的角度看,机构认为目前是布局猪周期不错的时间窗口。
山西证券表示,受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响,2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱,周期磨底有望进入尾声。生猪养殖周期已经处于周期底部末端、黎明之前,当前看好生猪养殖股的投资机会。
华创证券研报指出,随着周期反转时间越来越近,投资确定性在不断提高,当前板块估值仍然处于历史底部区域,建议逢低布局。
事实上,近一个月以来,大量真金白银实践“逢跌布局”,畜牧养殖类ETF成为市场热门品种。上交所数据显示,自5月21日至今,畜牧养殖ETF(516670)份额大增2.54亿份,激增30%,连续24个交易日获得资金净申购,份额增幅及持续性均为同类最热品种。
值得关注的是,在全市场养殖主题ETF中,畜牧养殖ETF(516670)管理费率最低,仅为0.2%,投资成本更低,有望更好帮助投资者把握猪周期机遇。
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