鹿山新材收问询函背后：业绩变脸，募资项目存疑

年报季虽已过，但对于被监管部门问询的上市公司依旧很忙碌。

日前，广州鹿山新材料股份有限公司（下称“鹿山新材”，603051.SH）就收到上交所对公司2023年年报的信息披露监管问询函。尽管公司针对上交所的问询进行详细回复，并且在发布回复问询函公告当日，公司还发布了控股股东、实际控制人汪加胜先生的通知，其相关增持计划已实施完毕。

在控股股东、实际控制人增持的情况下，并未对公司股价起到多大的推动作用。截至6月17日，鹿山新材的收盘价为23.85元/股，甚至比该增持计划实施前的股价还跌了些。6月的第一个交易日，公司的收盘价为24.96元/股。而市值也仍旧在20亿左右徘徊，公司股吧里“哀声一片”。

那在行业竞争加剧、2023 年度经营业绩下滑等情况之下，鹿山新材2024年剩余的大半年该如何应对？

业绩变脸遭问询

尽管鹿山新材2024年一季度的归母净利润实现扭亏，但与上市之初的归母净利润仍有差距。

查看鹿山新材上市以来的业绩情况，可谓是“上市即变脸”。2022年和2023年公司的营收分别为26.18亿元和29.51亿元，同比增长54.63%和增长12.69%；归母净利润分别为0.75亿元和亏损0.86亿元，同比下滑33.74%和下滑215.31%。

正是如此，引起监管部门注意，让鹿山新材说明公司的盈利能力是否存在不确定性？

在回复上交所问询函公告里，鹿山新材称：“2022 年以来，光伏胶膜市场竞争加剧，公司为进一步提高市场份额，获取大客户订单，采取了较为积极的价格策略。下游组件价格大幅下降，导致上游光伏胶膜等辅料毛利空间下降。此外，由于 2023 年度主要原料 EVA 粒子、POE 粒子价格持续震荡向下，导致光伏胶膜产品销售价格同步下降，因原材料存在采购周期，原材料价格下降期间内产品利润被进一步压缩，拉低了公司整体毛利率水平，导致净利润减少。”

同时，在鹿山新材2023年年报数据当中，公司主营产品之热熔胶膜的毛利率竟然出现负数。再看历年该产品的营收和毛利率，2021年至2023年的营收分别是7.01亿元、14.44亿元和18.31亿元，同比增长100.16%、增长105.79%和增长28.86%；毛利率分别为16.19%、7.93%和-1.11%，同比减少6.47个百分点、减少8.26个百分点和减少9.04个百分点。

上交所问其原因，鹿山新材先是列出2021-2023 年，公司综合毛利率分别为 14.81%、9.90%和 4.87%，呈下降趋势，主要受主营业务毛利率下降影响。

鹿山新材在问询函的回复公告里表示，2021年度至2023年度，公司毛利呈下降趋势，主要受太阳能电池封装胶膜业务毛利下降影响，而其他业务总体较为稳定。2021-2023年，太阳能电池封装胶膜业务毛利率分别为15.73%、7.75%和-1.34%，其业务收入占主营业务收入比例分别为 41.49%、55.63%和 61.55%，太阳能电池封装胶膜业务毛利率呈现下降趋势，而收入占比持续上升，系公司综合毛利率及业绩下滑的主要原因。

根据鹿山新材历年年报数据显示，2021年至2023 年末应收款项（应收票据、应收账款、应收款项融资）账面价值合计分别为5.36亿元、 10.38 亿元、13.51 亿元，2022年和2023年同比增长 93%、30%，占总资产比重 42%、49%，规模较大且增速较快。其中，公司应收账款账面余额 7.41 亿元，账龄主要在一年以内，本期计提坏账准备 1408 万元，按账龄组合计提比例 5.21%。

此外，公司在历年年报中解释称，应收账款是营收增长所致。这是否说明公司历年营收之所以能够增长均由应收账款的增长所导致？应收账款如此快速增长是否具备合理性？

根据公司客户管理政策和客户合作惯例，一般而言，公司太阳能电池封装胶膜业务客户的账期为60-120天的账期，其他业务板块客户的账期一般为30-90天。2022年-2023年，公司主要客户的结算方式和账期未发生明显变化，但由于光伏行业客户普遍回款周期较长，在太阳能电池封装胶膜业务收入占比提高的情况下，其应收款项增速更快。

公司称：“公司各年间应收款项增长主要源于太阳能电池封装胶膜业务，符合公司对该业务客户的销售政策及结算政策。”

募投项目存疑惑

除了针对2023年业绩问询函备受关注之外，鹿山新材的募投项目情况也引起投资者关注。其中，公司终止募投项目——TOCF光学膜扩产项目，根据公告数据显示，截至2024年4月30日，已完成募集资金累计投入2673.86万元，募集资金余额为4597.65 万元(含理财收益及利息收入)。

同时，鹿山新材拟延期募投项目——功能性聚烯烃热熔胶扩产项目。公告称，已于2023年10月达到预定可使用状态，产能逐步释放，目前能够满足国内现有业务需求。同时，为加快推动全球化布局，满足功能性聚烯烃热熔胶胶粒在海外市场发展的需要，公司在马来西亚设立工厂，目前4条功能性聚烯烃热熔胶生产线进入安装调试阶段。基于上述原因，根据市场的实际需求变化与公司现有及拟投产产能情况，公司主动放缓“功能性聚烯烃热熔胶扩产项目”整体投资进度，无法在计划的时间内完成建设。

公司终止TOCF光学膜扩产项目和延期功能性聚烯烃热熔胶扩产项目，这就意味着公司上市之初的募资项目仅剩下功能性聚烯烃热熔胶技改项目，另外就是研发中心建设项目和补充与主营业务相关的运营资金。

如此看来，鹿山新材上市之初的5个募投项目，真正实际投入的项目仅一半。不知彼时公司对于募投项目的必要性是如何进行考察的？3个主要的募投项目，一个终止一个延期，这是否说明公司对于这些项目选择上有所欠缺？“功能性聚烯烃热熔胶扩产项目”被放缓，那该项目还剩多少募集资金？这一项目既然无法再计划时间内完成，那剩余的募集资金公司如何处置？如此一来，公司未来靠什么获得投资者的信心？

还有，今年4月下旬鹿山新材发布公告称，公司拟使用不超过人民币 4 亿元（含本数）的闲置自有资金购买理财产品，授权期限自本次董事会审议通过之日起 12 月内有效，在上述额度及有效期内，资金可循环滚动使用。

根据鹿山新材的财报数据显示，2021年至2024年一季度公司的负债总额分别为6.11亿元、11.67亿元、14.25亿元和15.09亿元；资产负债率分别为44.7%、46.82%、51.99%和52.94%。

一边是高负债、一边大手笔闲置自有资金购买理财产品，公司的闲置自有资金从何而来？靠负债还是暂停和延迟IPO募资项目资金所得？为何宁愿大手笔花费在理财上，都不愿意去挖掘新的项目来填补IPO募资项目所造成的“遗憾”？

业绩将如何保障

目前，从鹿山新材2024年一季度的业绩情况来看，公司的经营的确有所好转，在恢复盈利中。其营收为5.56亿元，同比下滑21.37%；归母净利润为0.25亿元，同比增长171.14%。

对于2024 年，鹿山新材调整战略，将资源聚焦在高价、高毛利产品或订单，减少低价、低毛利产品或订单的投入，提高运营收益；第一季度已实现扭亏为盈，扣非后归母净利润为 1622.75 万元，去年同期金额为-3792.56 万元，盈利水平已明显改善。

同时，由于 2024 年第一季度原材料价格下降，以主要原材料 EVA 为例，2024年第一季度采购价格同比下降 31.2%，光伏胶膜价格亦略有下调，同比降低16.74%。因此，公司 2024 年度一季度营业收入、营业成本同比略有下降，但由于胶膜价格下降幅度低于原材料采购价格下降幅度，整体毛利率上升，经营情况逐渐改善。

截至 2024 年 4 月末，鹿山新材尚有正在履行的在手订单 7356 万元（含税金额）。

那鹿山新材如何保障2024年的业绩扭亏为盈？公司在回复问询函的公告里表示拟于 2024 年采取如下应对措施：

1、通过提高生产效率、优化产品配方、节能降耗等手段控制生产成本；

2、根据市场情况、客户拓展计划及进度，审慎开展业务，在合理的预算内开发或维持客户关系，重点执行具有合理毛利水平的订单；提高大客户的销售比例，保证生产订单的稳定性；

3、加强原料采购管理，在合理范围内压缩原材料采购周期，控制库存规模；

4、在合理的预算内继续加强新产品开发，为未来盈利能力的持续提升奠定基础；

5、合理控制各项期间费用支出，降低成本；

6、每月跟踪各报表科目变动情况，动态调整降本增效方案。

有投资者在股吧里表示，回复问询函公告里的回复有理有据，可为啥股价就涨不起来呢？或许需要多给鹿山新材一些时间，希望公司2024年真如其在回复问询函公告当中所说的那样去做到。