昊创瑞通IPO：九成利润来自同一客户毛利率落后于同行

《电鳗财经》文 / 李炳瑶

3月15日，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司(以下简称昊创瑞通)深交所创业板IPO完成了对第二轮问询的回复，并于4月25日中止了上市进程。

招股书显示，昊创瑞通是一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，昊创瑞通有超过九成的收入和利润来自国家电网，集中度较高，存在一定风险。而且该公司的应收账款余额在持续上升，坏账准备金额也在持续上升。此外，该公司的研发费用率和毛利率均落后于同行，该公司还出现多次减资情况。

超九成利润来自国家电网 坏账计提比例低于同行

招股书显示，从2021年至2023年(以下简称报告期)报告期内，昊创瑞通实现营业收入分别为38,082.99万元、55,979.89万元和67,236.55万元，净利润分别为5,093.88万元、6,876.07万元和8,740.74万元，复合增长率分别为32.87%和30.99%。昊创瑞通表示，持续增长且主要来源于公司的核心技术及相应产品。

昊创瑞通对国家电网下属企业的销售收入分别为34,986.67万元、49,778.57万元和61,852.10万元，占公司营业收入的比例分别为91.87%、88.92%和91.99%。此外，报告期内，该公司对国家电网下属企业的销售毛利分别为10,930.71万元、13,939.33万元和17,936.20万元，占公司毛利总额的比例分别为94.19%、93.84%和93.92%。

报告期各期末，昊创瑞通的应收账款账面价值分别为5,272.20万元、11,925.50万元和13,625.31万元，金额在持续上升，占当期营业收入的比例分别为13.84%、21.30%和20.26%。

报告期各期末，该公司的应收账款坏账准备金额分别为679.74 万元、1,028.09万元和1,336.74万元，金额在持续上升，信用减值损失分别为-84.22万元、-357.76 万元和-370.47 万元。

值得注意的是，昊创瑞通的坏账准备实际计提比例明显低于同行。报告期内，昊创瑞通的实际计提比例分别为11.42%、7.94%和8.93%。昊创瑞通所选择的同行可比公司只披露了2021年和2022年两年的数据，分别为11.95%和11.07%。

研发费用率和毛利率均落后于同行

招股书显示，截至招股说明书签署日，昊创瑞通共有75项专利，其中发明专利11项，实用新型专利54项，外观设计专利10项。

报告期内，昊创瑞通的研发费用分别为1429.83万元、1730.3万元和2336.2万元，占营业收入的比例分别为3.75%、3.09%和3.47%。

报告期内，昊创瑞通的研发费用率明细落后于同行可比公司。报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别6.51%和5.53%。

在研发投入明显落后于同行公司的情况下，昊创瑞通的毛利率也明显低于同行可比公司。报告期内，该公司的毛利率分别为16.37%、13.57%和19.56%，而同行可比公司的毛利率均值在2021年和2022年分别为16.37%和13.52%。

对于2022年毛利率有所下滑。昊创瑞通表示，公司主要产品为智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等，不同产品的毛利率存在一定差异，其中报告期内智能环网柜毛利率分别为31.76%、26.47%和30.71%，智能柱上开关毛利率分别为39.89%、35.15%和34.02%，箱式变电站毛利率分别为16.37%、13.52%和19.56%。公司产品毛利率主要受下游市场需求、行业竞争程度、产品销售价格、产品结构、原材料采购价格、人工成本等多个因素的影响，如果未来前述因素发生不利变化，而公司未能采取有效的应对措施，将导致公司毛利率下降，进而影响公司的经营业绩。

多次减资 四高管来自同一家公司

截至招股说明书签署日，段友涛直接持有发行人38.00%的股份，并通过鼎盛盈科间接控制昊创瑞通4.87%的股份，张伶俐直接持有发行人 32.16%的股份，二人合计控制公司 75.03%的股份，二人系夫妻关系，同时段友涛担任公司董事长兼总经理，张伶俐担任公司董事兼副总经理，因此发行人控股股东、实际控制人为段友涛和张伶俐夫妇。

2010年12月，段友涛和张伶俐合计以非专利技术“基于移动网络的配电网智能监测系统”向公司增资700万元，公司注册资本由300万元增至1000万元。

2011年8月，段友涛和张伶俐又以“微型嵌入式移动矿井瓦斯综合监测系统”“环网柜电缆头在线监测系统”两项非专利技术出资1400万元，公司注册资本由1180万元增至3000万元。

此后，由于缺乏客观、完整的证据证明相关非专利技术为段友涛和张伶俐所有，上述相关非专利技术存在被认定为职务发明的潜在风险。2016年6月，昊创瑞通通过减资的方式解决出资瑕疵，该公司注册资本由5700万元减少至3600万元。而在减资过程中，昊创瑞通又出现了程序瑕疵，其只履行了在报纸上公告的程序，未履行通知债权人的程序。

2020年8月，为减少还未实缴出资的注册资本，昊创瑞通又实施了一次减资，将公司注册资本由1.05亿元减至5000万元，全体股东同比例减资。此次减资，该公司同样存在未通知债权人的程序瑕疵。

招股书显示，继段友涛、张伶俐夫妇二人之后，昊创瑞通的董事兼副总经理王敬伟持有公司12.79%股权，为第三大股东。该公司监事会主席、技术部经理曹晓飞为公司第八大股东。

从工作履历看，上述四人，均有北京科力恒电力技术有限公司、北京科力恒久电力技术股份有限公司或者北京BKE电气有限公司任职经历。

而在2013年至2019年期间，王敬伟还同时在科力恒久、北京BKE电气有限公司与昊创瑞通任职。

昊创瑞通现任监事魏改革曾于2016年3月至2017年9月任北京司南电气有限公司研发人员。司南电气成立于2016年1月，注销于2018年12月，其法定代表人为毕洪峰，持有司南电气12.5%的股份。

毕洪峰的关联企业北京科力恒久智能测控技术有限公司，由科力恒久持股85%。由此可见，司南电气与科力恒久等存在关联，而司南电气曾是昊创瑞通控股子公司。值得注意的是，昊创瑞通与科力恒久的经营范围与主要产品有重合之处。

​