石药系跑步回归大A,市场凭何不买单?
文|睿研消费组 编辑|ZL
来源|蓝筹企业评论
2023年股价翻5倍的妖股有了解吗?它就是新诺威。
新诺威可能很多人没听过,但是它的母公司你一定知道,那就是大名鼎鼎的石药集团。
石药集团在国内制药行业极具领导地位,拥有创新药、普药及原料药三大业务板块,包括抗生素、心脑血管用药、解热镇痛用药、消化系统用药、抗肿瘤用药和中成药等系列近千个产品。
通过几年的资产腾挪,新诺威已“焕然一新”,不再是简单的子公司了。
1
咖啡因龙头闪亮登场
新诺威成立于2006年,虽是石药集团的子公司,但并不从事医药相关的业务,而是主要做咖啡因类添加剂。
咖啡因产品属于国家第二类精神药品,每年国药监局根据精神药品的需求总量制定年度生产计划,被授权的定点企业将按照计划安排生产。
在全球范围内,中国、印度和德国是咖啡因主要供应地,其中,我国咖啡因产量占全球市场的60-70%。
目前国内被授权的定点生产企业仅少数几家,新诺威具有全球最大的合成咖啡因生产基地,2017年直接出口数量达8000吨,约占全国60%出口份额,连续多年咖啡因出口量全国第一。
新诺威的咖啡因产品作为食品添加剂应用于功能饮料中,具有提神醒脑、抗疲劳、暂时驱走睡意并恢复精力的作用。产品主要销往美国、德国、爱尔兰、巴西、印度等地,是百事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商。
从2016年开始新诺威缓慢扩产,产能从1.1万吨提升至2021年的1.3万吨。随着咖啡因单价的不断提升,新诺威咖啡因业务的毛利率从2014年的27.14%提升至2021年的35.16%。
2014年-2021年,新诺威的营收收入从6.51亿元增长至14.32亿元,复合增速达12%;扣非净利润从0.81亿元增长至2.98亿元,复合增速达20%。
2019年3月,新诺威上市,起初市场以为只是石药集团拆分一家不起眼的子公司,上市一年股价还跌了30%。没想到后来新诺威被定义为石药集团旗下大健康业务平台,是石药集团回归A股的重要布局。
2
“H装A”,腾挪石药资产
石药集团1994年6月就已在港股上市。2000年石药集团的营收为1.27亿元,2022年已增长为44.56亿元;扣非净利润也从0.10亿元增长至8.09亿元,是国内首屈一指的医药集团。
过去三年,石药集团多次将资产注入新诺威,不断丰富新诺威产品体系,也将核心资产慢慢从H股转移到了A股。
2022年,新诺威以8亿元对价收购控股股东石药恩比普持有的石药圣雪100%股权,正式打响平台化转型第一枪。
石药圣雪是国内最大的阿卡波糖原料生产商,也是大多数制剂企业的供应商。在无水葡萄糖领域,石药圣雪也是国内最早以双酶法生产无水葡萄糖的生产企业之一,高端无水葡萄糖已进入国际市场。
阿卡波糖主要用于对糖尿病人群的血糖管理,通过定增圣雪阿卡波糖原料药年产能从80吨提升至260吨。2022年公司国内产能口径市占率达39%。
收购时,恩比普承诺2022-2024年石药圣雪净利润不低于8100万、9100万、10200万。2023年3月,新诺威公告石药圣雪2022年度实际净利润为9000万元,已完成承诺。
2023年8月,新诺威再次对控股股东恩比普旗下创新药企巨石生物实施了18.71亿元的现金增资,从而实现控股。
巨石生物是国内稀缺的mRNA+ADC技术平台。1款mRNA疫苗去年年底已在国内纳入紧急使用,后续还布局狂犬、呼吸道合胞病毒、带状疱疹、HPV 治疗苗等市场空间广阔的疫苗品种。
目前,巨石生物拥有20多个在研项目,研发管线丰富。主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等,其中处于临床II/III期的产品有3款。PD-1/奥马珠单抗也即将于2024 年迎来商业化兑现。
凭借对巨石生物的收购,新诺威于2023年11月正式更名为“石药创新制药股份有限公司”,进一步踏上创新征程。
华泰证券认为巨石生物的并购是母公司石药集团布局A股创新资产的重要试水,且石药集团拥有8大研发平台(包括国内头部纳米制剂、siRNA、大分子平台等),不仅已经迈入创新密集兑现期(集团指引23-28年内获批57个新品/适应症),且中/早期管线丰富。看好石药集团优质商业化团队赋能巨石生物创新产品上市后放量。
3
收购减肥神药,市场不买账
1月25日,新诺威再次抛出收购石药集团子公司百克生物的计划,以发行股份+现金收购百克生物100%股权。
百克生物专注于长效蛋白药物等前沿领域,其核心产品“津优力”是中国首个自研的长效升白药物,能预防化疗患者因中性粒细胞减少而引起的感染和发热。据交银国际,2023年9月样本医院数据显示,津优力的市场份额达到38%,是百克生物的十亿大单品。
2023年,百克生物实现营收26.63亿元,净利润8.59亿元,资产总计47.19亿元,负债总计6.35亿元。
目前,百克生物还有7个以上在研管线,主要在GLP-1领域布局。
在研产品包括处于临床III期的TG103和2.2类新药司美格鲁肽(化学合成法)、处于临床前的长效司美格鲁肽(流体晶剂型)、口服司美格鲁肽、GLP-1双靶/三靶候选药物等。
百克生物预计,TG103和化学合成司美格鲁肽将于2025年提交上市申请、2026年有望正式上市。其中,TG103的减重III期试验已完成入组,糖尿病III期也将于近期完成入组。
据悉,GLP-1受体激动剂在国际市场上取得广泛认可,已超过胰岛素,成为2023年全球应用最广泛的2型糖尿病治疗药物。除糖尿病领域外,其还是被热捧的“减肥神药”。根据CIC灼识咨询,中国肥胖及超重GLP-1受体激动剂市场规模,将由2023年的4亿元增加至2032年的455亿元。
其中,司美格鲁肽产品作为最畅销GLP-1受体激动剂,于2022年的全球销售额达到109亿美元,成为2022年全球十大最畅销药品之一。
当前全球在研的GLP-1新药已超过100款,据不完全统计,A股已有华东医药(000963.SZ)、丽珠集团(000513.SZ)、常山药业(300255.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)等多家公司正在推动GLP-1管线的临床试验。
1月26日,司美格鲁肽原研厂商诺和诺德宣布,司美格鲁肽口服新药获国家药监局批准上市,用于治疗2型糖尿病,成为国内首个获批上市的口服GLP-1受体激动剂。
可见,即使加入炙手可热的减肥药大军,竞争依旧非常激烈,想要拔得头筹并非易事。
从公布重组预案复盘以来,新诺威的股价已下跌20%(发稿前更新数据),显然并未得到市场认可。
投资者不买账的原因或与此次增发价格过低有关。
根据公告,新诺威选定的增发价格为20.91元/股,若以新诺威定价基准日前20个交易日的交易均价36.48元/股计算,这一增发价格相当于打了6折。低价增发不仅稀释了投资者手头的股东权益,还拉低了股票价值,对于中小股东并不友好。
免责声明:本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息整理,文章不构成投资建议仅供参考。
睿蓝财讯出品
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来源:蓝筹企业评论(ID:bluechip808)
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