作者：张枫

编辑：苏梅 刘思思

风品：王建

来源：首财-首条财经研究院

烈火出真金、逆境见成长。

2020年，新冠突袭。产业链冗长的中国乳业，承压明显。但正如央行与IMF的预测：疫情对经济的影响是阶段性、暂时性的。

中国消费是一片大海，中国企业韧性十足。2021开年，头部乳企的“开门红”，成为力证。

质量速度并举 2021开门红

4月23日晚，三元股份发布2021年一季财：营收18.68亿元，同比增长23.05%，净利4412万元，同比增长137.14%。

除了营利双增，净利大增，展现出的强劲成长力，“三张表”的另一些核心数据，亦证明了三元股份的稳健性、发展质量。

截止2021年一季度末，短期负债3.079亿元，相比去年同期降低1.859亿元。长期负债更大降13.06亿元。更低负债水平，使三元股份的资金空间更加灵活，抗风险能力也更高。

销售费用的降低，也是一大亮点。在减少1亿元销售费用后，其营收竟能同比增长3.5亿元，除了销售效率提升，三元产品的市场认可度、话语权也在强化。而研发费用的同比增长，更代表三元股份在加大未来成长性的投入。

现金流方面，同比去年增长5.55亿元。巴菲特曾言，现金就像氧气，当缺少时，才意识到它是多么必需！自由现金流是否充沛，是衡量股票成色的重要标准。尤其历经疫情洗礼，现金流的重要性愈发凸显。

以此观来，三元股份2021年的“开门红”，质量速度并举，满含金量。

强势复苏，究竟源自何处？

中国食品产业分析师朱丹蓬对首条财经表示：三元股份一季度取得良好业绩的原因是多方面的，后疫情时代，对高品质乳制品具有一定加持作用。三元的核心市场在华北地区，特别是经济发达的北京地区，整个消费红利会进一步凸显。同时，三元品牌的沉淀、产品创新、渠道整合，也是关键因素。

可见，可喜成绩是其抓住了行业复苏的机遇。

机会总是留给有准备的人。2021年的上扬之势，本质上还是2020年的耕耘成果。

尽管从全年看，三元股份营收、净利均有下滑。但抛开疫情最严重的上半年，三元股份下半年已透出极强回弹之势。

2020年第三和第四季度，分别实现营收20.17亿元和19.32亿元，分别同比增长4.2%、12.9%。净利方面，除第一季度亏损外，第二、三、四季度连续三个季度实现环比增长，环比增长率分别为114.71%、213.75%和24.96%。

换言之，三元股份2021年第一季度的良好表现，并非无源之水。实际是2020年下半年回弹的延续。

高质创新+全产业链 “新鲜”战略密码

提前复苏、强劲回暖，彰显这家70年知名乳企的韧性与活力。而逐本溯源，在于其匠心打磨的产品力。

细品财报，液态奶，是三元股份的营收“支柱”。近年其大力推广的“新鲜”战略，让低温液奶发展迅速。

当然，疫情对低温液奶的影响，也最严重。不同于保质期较长的常温液奶、奶粉、奶酪等，“时间线”几乎等同于低温液奶的“生命线”。

公开资料显示，低温牛奶以生牛乳为原料，采用 72-85℃ 左右的巴氏杀菌法。比起常温奶，能较好保持牛奶营养物质和风味口感。但储存时间一般不到一周，且储存环境更严苛。

在疫情切断物流线的上半年，对三元这类主打鲜奶的乳企而言，冲击可想而知。

值此逆境，两项数据更显稀缺。

首先是分红，年报显示：经本公司董事会审议，报告期利润分配预案如下：公司拟以2020年12月31日总股本1,497,557,426股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.05元（含税），拟派发的现金股利共计约748.78万元，占2020年合并报表归属于母公司所有者的净利润的33.95%。足见三元股份对投资者的诚意。

其次是研发费用。2020年全年及今年一季度，三元股份研发费用均较上年同期大增，分别为3532.74万元与268.21万元，增幅73.55%、87.95%。

持续投入也让其收获颇丰。2020 年，三元食品新增授权发明专利 1 项，获批国家自然基金、中国博士后基金等科研项目6项，并获得多个科技创新奖项。

产品方面也是百花齐放，成为其鲜战略的有力抓手。公司研发升级了 72℃鲜牛乳、植物基酸奶、奶茶基底、法式燕麦 饮等31 个新上市产品，并利用全产业链优势资源，在国内首创采用 72℃低温杀菌工艺，最大程度保留牛奶中维生素、免疫球蛋白等活性营养成分，引领了行业巴氏杀菌技术创新。

2020年4月，正值北京疫情趋紧之时。三元股份推出72℃鲜牛乳，在低温市场逆势加码。

据悉，三元72℃鲜牛乳采用的72℃低温杀菌工艺，在杀灭牛奶中有害菌的同时，较好保存牛奶的活性营养物质，充分保持牛奶的鲜度和纯正口感。

其每升产品中含有不少于200mg的免疫球蛋白、35mg的乳铁蛋白、1000mg的α-乳白蛋白、3000mg的β-乳球蛋白、2000U的乳过氧化物酶，这些活性营养成分在调节人体免疫系统、提升人体抗感染能力等方面能发挥积极作用，这也是三元不惧疫情大力推新的深意所在。

新鲜、营养的产品力背后，除了研发之功，全产业链的实力打底亦不可忽视。

多年来，三元股份深耕“种、养、加、销”全产业链协同体系。

育种上，秉持“好种出好牛”“好牛出好奶”理念，进行科学选种与选配、持续提高奶牛高产优质基因水平。

饲养上，实行“统一饲养”、“统一防疫”、“统一配种”、“统一管理”、“统一挤奶”等现代化管理模式，建立科学的奶牛保健控制体系，稳定了奶牛的质量和产量。

原料奶验收环节，三元股份开发质量指纹图谱模型，快速完成原料奶验收与质量把控；

加工方面，三元股份创新实行了全覆盖在线监控、红线预警响应机制。

营销方面，以“新鲜”战略为引领，升级营销模式进行产品跨界和平台跨界，与中国国家登山队合作，成为其营养乳制品供应方及官方合作伙伴。2020年12月中国统计信息服务中心报告显示，三元奶粉再次荣膺国产婴幼儿奶粉口碑榜首，连续十次获得最佳口碑评价。

渠道方面，早在2019年，三元鲜奶北京市场占有率便已达90%。这使72℃鲜牛乳能更高效、更大范围的占据市场。

高质创新+全产业链深耕，成为三元“新鲜”战略的卡位密码。而占据新鲜C位的好产品，市场自然会说话。

“三元股份70年来专注新鲜营养，坚守高品质，是北京家喻户晓的乳品品牌，产品和品质深得消费者认可和信赖。”三元股份副董事长、总经理张学庆表示，低温巴氏鲜奶始终是三元股份的优势战略产品，在北京市场多年来始终保持着市场占有率第一的位置。

新周期C位 2021眺望

得新鲜者、得天下，已成行业共识。

饿了么《鲜奶外卖报告》数据，过去一年，低温鲜奶外卖订单增长一路高企，渗透率超过30%。在厦门、南宁、苏州、无锡等城市，消费者更愿意为低温鲜奶买单，渗透率超40%;上海、南通、合肥的低温鲜奶渗透率达38%。

从增速看，2019 年巴氏奶规模 343 亿元，同比增11.6%，预计2018-2024 年复合增速 8.9%，高于常温白奶的 4.2%。

行业分析师李晨表示，相比常温奶领域竞争的白热化，对照欧美等成熟市场的消费水平，国内低温奶市场空间巨大。而消费品质化、高端化需求的提升，则加快了这种空间的释放速度。

与之相对应，尽管低温奶有更高毛利率，然“鲜”产品特性使然，其只适用于区域性、大单品策略布局。综合上述表现，无论将极致大单品做透，亦或北京市场占据龙头地位，聚焦“新鲜”战略的三元股份，已抓住了奶业未来之争的先机。

价值畅想，也不限于低温鲜奶。

2020年，三元持续推进“国家母婴乳品健康工程技术研究中心”、“母乳研究技术创新中心”等平台国际化与产学研协同创新。围绕母婴营养与健康，抓住肠道微生态、母乳成分等研究热点和大健康需求，开展关键技术攻关。由此，全新升级了爱力优、爱蓓益、爱诺星婴幼儿配方奶粉。

2021年3月25日，在2020年度主流品牌婴幼儿配方乳粉质量大赛中，三元奶粉被授予“质量金奖”。

凡是过往，皆为序章。

站在“十四五”新征程下，三元股份的2021年亦不乏期许。

农业农村部畜牧兽医局二级巡视员王俊勋表示：“十四五”时期，要保持乳品在食品行业中的优良率，巩固液态奶的市场优势，开发低温奶的市场潜能，尽快补齐奶酪等优质产品短板。通过满意消费，在消费者中铸就国产品牌，树立国产乳品消费信心。

中国奶业协会秘书长刘亚清也认为：在发展超高温灭菌乳的基础上，大力发展巴氏杀菌乳、发酵乳等本土优势产品，开发奶酪等高附加值产品，充分挖掘乳成分中有助于人体健康的功能成分，实现乳成分的精细化和最大化利用。

无需赘言，消费升级、疫情教育叠加双循环王旗，乳业振兴已驶入价值深水区。后疫情时代的中国乳业，尤其是头部乳企，应有新周期下的价值进阶眺望。这或是开门红后，三元股份的更大看点。

坚守初心70年，只为一杯好牛奶！2021年的成长力，会有多大呢？

本文为首财原创