作者：赤耳

编辑：木兰

风品：蓝山 常经

来源：首财-首条财经研究院

城头变换大王旗，银行股最近够热度。

今年以来，银行板块就一反沉寂之态，吸金力火爆。北向资金、公募基金等纷纷加仓。年初至今，北向资金增持股数排名前十个股中，银行股占据4席。

其中，招商银行增持最多，金额达100.69亿元。截至3月末，北向资金在该行合计持股占比5.06％。

就连曾说不买金融股的张坤，也食言了。细观其掌管的易方达蓝筹混合基金，招商银行和平安银行出现在第一季度前十大重仓股里。

那么，对于不爱金融的张坤来说，招行算是好公司吗？

01

信用卡投诉之王 警惕内忧外患

4月23日，招商银行2021年一季报出炉。营收增长10.6％至847.5亿元，归属于股东的净利320亿元，同比增长15.2％。零售AUM（管理客户总资产）增量6530亿元，创历史新高。

业绩资本双红，零售王者之姿无需赘言。

然繁华欢喜背后，另一项投诉王冠也很扎眼。

4月15日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于2020年第四季度银行业消费投诉情况的通报》，股份制银行中，招商银行位居投诉量第一，达5455件。细分业务，其信用卡业务投诉量依旧位列投诉首位，达4688件。

值得一提的是，不仅第四季度，该行去年三季度投诉总量也最高，达到14787件。

年报显示，受信用卡风险快速上升影响，2020年招商银行不良贷款生成额、不良贷款生成率均有上升。2020年新生成不良贷款561.43亿元，同比增加119.28亿元。其中，信用卡新生成不良贷款324.41亿元，同比增加138.33亿元。截至2020年末，招商银行信用卡贷款不良率1.66%，较上年末上升0.31个百分点。

不良双增，自然倒逼催收力度加大。

黑猫投诉平台上，截止4月27日18时，有关招商银行投诉8146条，主要集中在信用卡无法协商还款、逾期恶性催收等问题上，包括骚扰持卡人亲友、泄露个人隐私、涉嫌假冒公检法人员恐吓等。

即使抛开疫情影响，作为招行零售领军板块，信用卡业务不良率也已有连升之态。

2018年至2020年，招商银行信用卡业务不良率分别为1.11%、1.35%、1.66%。

伴随业务质量恶化，监管点名也如影随形。

2019年7月17日，因在2016年9月至2018年6月部分信用卡业务未遵守总授信额度管理制度，招商银行信用卡中心被上海监管局责令改正，并罚款20万元。

2020年7月28日，因2019年7月对某客户个人信息未尽安全保护义务，2014年12月至2019年5月对某信用卡申请人资信水平调查严重不审慎，招商银行信用卡中心被责令改正并合计罚款100万元。

不良双增、投诉罚单，都折射出招商银行“零售之王”的另面人设，规模不代表质量，如何加强风控品控，招商银行急需改变。

另一厢，市场竞争加剧，其业务增速也在下降。

2017年至2019年，招商银行流通卡数分别为6245.68万张、8430.44万张、9529.99万张；同比增幅分别为37.27%、34.98%、13.04%，持续增长，但增速持续下滑。2020年，流通卡量9953.16万张，增速更滑落至4.44%。

对比之下，四大行却逆势而上。2020年，从累计发卡量看，“宇宙行”工行以1.6亿张仍然占首，建行1.44亿张紧随其后。

行业分析师郝瑞表示，由于使用同等金额的情况下，四大银行收取的费率要比其他银行低。这让四大行瞬间快速崛起。

同时，平安银行、兴业银行等崛起之势也不容小视。

以平安银行为例，2020 年，其零售业务营收 885.78 亿元，同比增长10.8％，在全行营收中占比 57.7％。零售业务净利 176.74 亿元，在净利润中占比 61.1％。至2020 年末，信用卡流通卡量达 6,424.51 万张，较上年末增长 6.5％，信用卡贷款余额 5,292.51 亿元。

内忧外患下，是否令人疑问：如果信用卡业务发展受限受困，那么，占招商银行一半营收的零售金融业务将何去何从，零售之王的营利双增牌面又能持续多久？

02

业绩喜与忧 ROE十年首破16%

担忧并非苛求。

截止4月27日收盘，招商银行A股股价52.07元，市值1.31万亿元；H股市值1.58万亿港元，属于典型的大象起舞。

全年营收2904.82亿元，同比增长7.7%；归母净利973.42亿元，同比增长4.82%。截至2020年末，招商银行总资产8.36万亿元，较2019年底增加12.69%。资产负债比率91.27%，较上年末降低0.50%；不良贷款率1.07%，较上年末降低0.06%且连续四年下降；拨备覆盖率437.68%，较上年末上升10.90个百分点。

升降之间，价值成色值得肯定。

但另一些数据也值警惕：归母净利润4.82%的增速，同比下降10.46个百分点，明显放缓且明显低于营收增速。

追其原因，即与其零售金融业务计提的信用减值不无关系。

作为国内最大“零售银行”，招商银行2020年零售金融业务收入1551.08亿元，同比增长8.80%，占营收57.92%。但零售金融业务税前利润635.60亿元，同比下降2.45%。对于增收不增利，招商银行表示，主要因本期计提的信用减值损失较多。

数据显示，2020年，招行零售金融业务计提的信用减值金额366.4亿元，较上年增加87.29亿元，同比上升31.27%。计提大增与该行零售贷款持续增长，且该部分贷款不良率上升有直接关系。

此外，营业支出增速也大于营收增速，为9.95%。

细分看，业务及管理费967.45亿元，同比增11.79%；信用减值损失648.71亿元，同比增6.23%。

员工费用570.4亿元，同比增长10.89%；其他一般及行政费用为299.76亿元，同比增长16.13%。成本收入比33.30%，同比上升1.21个百分点。

对此，招行称，一是为加快金融科技转型，加大数字化基础设施建设及研发人员投入;二是为促进经营模式3.0转型目标实现，锻造全业务条线数字化获客与数字化经营能力，加大了客户经营及价值提升相关领域的资源投入;三是为提升网点品牌形象及服务水平，加大了数字化网点软硬件设施改造的投入。

值得注意的是，2020年，招商银行全体董事、监事和高级管理人员的税前报酬总额为4134.30万元；行长兼首席执行官田惠宇年薪419.80万元，监事长刘元等7位董监高年薪超300万元。截至2020年末，招商银行应付职工薪酬154.62亿元，上年末为116.38亿元。

再者，信用减值损失648.71亿元，同比增长6.23%。其中，金融投资减值损失153.67亿元，同比增137.11%。表外预期信用减值损失达21.47亿，比前一年增长约4倍。

招行称，主要是对理财回表资产按照其风险情况，基于预期信用损失模型计提了减值损失。2020年共完成理财资产回表本金金额126.29亿元，并按照预期信用损失模型逐笔计提资产损失准备121.26亿元。

还有一个扎眼利空：十年来，ROE首次跌破16%。

数据显示，2020年，招商银行归属于本行普通股股东的加权平均净资产收益率15.73%，比上年同期减少1.11%；扣非后归属于本行普通股股东的加权平均净资产收益率15.70%，比上年同期减少1.01%。

通俗的说，ROE代表企业赚钱能力。换言之，去年招商银行赚钱能力下降了，打破之前3年上升态势，且处十年最低值。

2020年，招商银行净利息收益率2.49%，同比减少0.1个百分点。2020年第四季度，招行净利息收益率2.41%，环比下降12个基点，净利差2.31%，环比下降14个基点。

03

踩“双红” 资本充足率升降之间

展望2021年，也不轻松。

招商银行表示，预计该行净利息收益率水平仍将承压。一方面，疫情影响仍在延续，经济复苏根基尚不牢固，同时，2020年LPR下调，2021年部分存量贷款集中重定价，资产定价提升难度较大；另一方面，伴随货币政策回归常态化，市场化负债成本企稳回升，加之存款竞争日趋激烈，负债成本整体仍面临上行压力。

值得注意的是，随着年报发布，招商银行公布了总计不超等值1500亿元资本债券发行计划。

3月19日，其董事会会议审议通过了《关于发行资本债券有关授权的议案》，且通过了《关于发行股份及/或购股权的一般性授权的议案》，拟进行配股等股权融资。

截至2020年末，招商银行高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为12.29%、13.98%和16.54%，较上年末分别上升0.34个、1.29个和1个百分点。权重法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.68%、12.16%和13.79%，较上年末分别上升0.04、0.86和0.77个百分点。

而截至2021年一季度末，高级法下核心一级资本充足率12.19%，一级资本充足率13.79%，资本充足率16.24%，较上年末均有所下降，主要是因风险加权资产增长较快。

2021年1-3月，新生成不良贷款115.66亿元，同比增加24.65亿元;不良贷款生成率(年化)0.95%，同比上升0.10个百分点。

资本充足率升降之间，或早有征兆。

2020年，其主要筹资渠道同业存单流入现金2130.11亿元，同比大降53.2%。

年报现金流量表显示，2020年现金及现金等价物净减少368.85亿元。三项现金流中，经营活动产生的现金流量净额4213.28亿元，投资活动产生的现金流量净额-2407.53亿元，筹资活动产生的现金流量净额-2117.87亿元。

筹资活动中，现金流入3338.33亿元，同比降40.67%，现金流出5456.2亿元，同比增20.66%。现金流入中，发行同业存单收到的现金2130.11亿元，同比降53.2%;发行永续债筹集的资金499.89亿元，同比增17.11倍;发行债券收到的现金336.06亿元，同比降52.4%。

现金流出中，偿还同业存单支付的现金4138.2亿元，同比上升17.82%;偿还债券支付的现金为454.86亿元，同比增103.4%;派发股利支付的现金为323.21亿元，同比增25.89%。

不难看出，同业存单作为招行最大筹资渠道，2020年现金流入大幅减少，流出却上升，这也是其现金流净减少的重要原因。

监管压力，也不容忽视。

为防止系统性风险，去年房地产调控继续加紧，分别对房企、银企提出三条红线和五档涉房贷款集中度的管理要求。

聚焦后者，第一档中资大型银行、第二档中资中型银行、第三档中资小型银行和非县域农合机构、第四档县域农合机构和第五档村镇银行，分别对应房地产贷款占比上限依次为40%、27.5%、22.5%、17.5%和12.5%，个人住房贷款占比上限依次为32.5%、20%、17.5%、12.5%和7.5%。

截止2020年末，招商银行房地产贷款占比32.16%，个人住房贷款占比25.35%，同比上升0.67个百分点。根据新规，其属于第二档的中资中型银行，房地产贷款和个人住房贷款占比上限分别为27.5%和20%。这意味着两项指标均踩“红线”。

对此，首席风险官朱江涛表示：“总体来说，我们会按照监管的要求，加快调整力度。”

一方面，在大类资产组合配置上，适当加大投资类资产与经营性资产等非信贷类资产配置力度，提升非信贷类资产占比；另一方面，持续优化信贷类资产内部结构，推动普惠小微、优质制造业以及消费金融等业务。

不过，这也非招行一家烦恼，截至4月20日，在已披露业绩的银行中，建设银行、邮储银行、兴业银行、中信银行房地产贷款占比或个人住房贷款占比也超标了。可以说，这是一条行业紧箍咒，所有企业都不轻松。对于踩双红的招行而言，冷暖更自知。

04

如何规模质量并举

一番梳理，业绩“优等生”招商银行，也照映出不少忧虑来。

但瑕不掩瑜，尤其在疫情影响下，营利双增凸显发展韧性。展望未来，虽困难重重，也不乏蜕变之机。

正如年报所言，业务数字化经营的底层是持续的金融科技能力打造。

招商银行行长田惠宇也曾言，科技是唯一可能颠覆商业银行经营模式的力量。要真正实现“轻经营”和“轻管理”，也须依靠科技力量。

不止是口头，招商银行2020年的信息科技投入达119.12亿元，同比增长27.25%；占营收的4.45%，较2019年占比上升0.73%。截至报告期末，招行研发人员8882人，较2019年的3253人增长173%，占总员工比9.77%。

截至报告期末，该行累计立项金融科技创新项目2106个，其中1374个项目已投产上线，覆盖零售、批发、风险等各领域。聚焦零售业务，招商银行App招商银行借记卡数字化获客占比19.98% ；掌上生活App信用卡数字化获客占比62.82%。

亮眼数据，也让外界倍感欣喜，看到了零售之王突破困局的希望。毕竟，作为服务客户的最直接利器，“招商银行”及“掌上生活”月度活跃用户(MAU)2020年达1.07亿户，较2019年增长7%。

只是，规模效应也有规模风险，面对增长的庞大体量，“信用卡之王”如何在不良率上降压、消除漏洞投诉烦恼，如何规模质量并举，仍是一个核心看点。

就在发布年报当晚，3月19日，招商银行还披露一项收购计划：拟收购台州银行14.8559%的股权，若完成，招行将持有台州银行24.8559%的股权，离并表仅一步之遥；招行还公告，理财子公司招银理财拟引入外部战略投资者摩根资产管理，持股10%。

投资逻辑是什么？

公告称，台州银行是经营小微金融的代表，增持其股权有助于提升对小微企业的金融服务能力，符合国家大力发展普惠金融、支持小微企业发展的政策方向。

业绩发布会上，招商银行行长田惠宇表示：“招行探索对小微企业，特别是细分市场的服务，可能是一种比较有效的方式。”

这与其成立直销银行招商拓扑银行，或殊途同归：即探索细分客户市场。“如果说对台州银行的入股增资是在探索区域细分市场，成立招商拓扑银行则是想用数字化的方式探索行业的细分市场，通过两种不同的方式来探索小微企业的服务，这就是我们的初衷。”田惠宇称。

而引入摩根资产管理，招银理财将成第一家引入战略投资者的银行理财子公司。田惠宇认为，有助加强资产管理和产品组织能力。

梳理可见，招商银行的2021，仍在不断扩容、高速成长，加码零售金融，夯实核心竞争力。

这些可喜之态，自然也会加强其业绩成长力。

不过，结合上述2020年的种种隐忧烦恼，还是那句话，规模效应也易带来规模风险，大块头也有大烦恼。相比规模体量，提升风控品控、精细化运营、夯实发展质量，更是捍卫王者之姿的关键，也是消逝王者烦恼的基础。

喜忧交织间，如何快而稳、稳而优、大而强，考验这位零售之王的大智慧。

本文为首条财经原创