​本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员施旭健

价值投资就是买入低市盈率的公司，长期持有吗？在我看来，其实这里面有两个典型的误区。

第一，价值投资就是买入低市盈率的股票？

价值投资是买入被低估的好公司，这和目前的市盈率高还是低并没有必然联系。

被低估和估值低完全是两码事。一家公司的估值低可能是商业模式差、产业链地位不够、没有定价权、行业天花板低、成长性不够、公司经营管理能力差等因素导致的，这些因素没有改变之前，当前的估值低其实是合理的。这时，所谓的市盈率低等现象完全有可能是估值陷阱。

我们真正要寻找的投资机会是用合理的估值买入赚钱容易的行业中的优秀公司，而很多优秀公司估值从来都不低。比如2008年金融危机期间，恐慌状态下腾讯的估值最低也在30PE以上，如果你的眼睛只盯着20PE以下的公司，那毫无疑问会错过很多优秀公司。市场大部分时候是正确的，在大众恐慌之时，市场依然给出高估值的公司是尤其值得重视、仔细研究一番的。

总而言之，估值只是市场给出的一个结果，我们要思考估值背后的原因，想清楚了原因再做判断，才不会被噪音干扰。

第二，价值投资必须要做到长期持有？

长期持有只是获得回报的一个表现结果而已。公司被市场充分认知且认可为一个优秀的公司是需要时间的，如同一个人的人品被认可也需要时间的检验一样。市场看清一个公司的未来潜力需要很多年的财务表现来验证，定价过程同样也是一个对公司不断跟踪、验证的过程，这些过程都需要时间。

有一些伟大的公司，可以做到很多年业绩持续超出市场预期，有些伟大的投资人刚好买入了这些公司，从业绩看，一直没有卖出的理由，所以就选择了长期持有。

因此，长期持有只是投资人买到少数伟大公司的一个表现结果，大部分公司并不会持续的超出市场预期，其中业绩的下滑在当时无法看清到底是成长中的波动还是经营的恶化，这是大部分公司并不值得长期持有的一个原因。

另一个原因在于，A股市场有时会提前透支未来很多年的业绩。一个公司从悲观到乐观，其估值可以从十几倍涨到上百倍，而其业绩的变化却并没有那么剧烈，这就会导致估值提前透支了未来很多年的业绩，即使未来几年公司如市场预期那样正常发展，也只是消化估值的过程，反映到股价上，未必会有超额收益。

所以，价值投资并不意味着必须要做到长期持有，正确的姿势是不断跟踪、验证公司每一个季度的变化，在经营恶化时及时卖出。当然，如果你很幸运的找到一个业绩持续超预期，估值却依然不会高得离谱的公司，那恭喜你，找不到卖出机会的公司很可能就是那个千里挑一的伟大公司。

纵观中美历史，优秀的价值投资者都是自下而上，善于发现生活中不寻常的细节，依靠自己深度的调研，对某个逻辑进行反复验证，最终得出买入的结论。而那些平时经常站在世界之巅视野宏大、高谈阔论，却对生活中的细节迟钝漠然，甚至连几家公司的基本面都讲不清楚的投资人，其实只是投机者。

我们要成为价值投资者，就要学习前者，警惕后者。