3月13日，江苏中润光能科技股份有限公司（下称“中润光能”）递交招股书，准备在港交所主板上市。据贝多财经了解，中润光能曾计划在A股上市，并在深圳证券交易所通过了上市委会议审议。

具体而言，中润光能曾于2023年5月递交招股书，报考深圳证券交易所创业板上市。同年12月15日，中润光能上会并顺利通过。而在2024年6月，中润光能保荐人海通证券则撤回了对该公司的保荐。

一、曾冲刺A股上市，募资金额减少20亿元

此次报考港交所上市，中润光能则并未和海通证券继续合作，而是由中信建投国际、中信证券作为联席保荐人。中润光能在招股书中称，2023年12月，创业板上市委员会审核过往A股上市申请，认为该公司符合上市条件及信息披露要求。

在等待中国证监会对中润光能A股上市申请的发行批淮期间，于2024年6月，海通证券经考虑（其中包括）该公司于2024年第一季度的亏损，以及2024年上半年A股市场的普遍状况后，撤回对其A股上市申请的保荐。

此前报考A股上市，中润光能原计划募资40亿元。其中，20亿元将用于年产8GW高效光伏电池项目（二期），另外20亿元补充流动资金。而在2023年12月上会时，中润光能则将募资总额降至23亿元，其中“补充流动资金”项目的金额缩减至3亿元。

此次“转战”港交所，中润光能则计划将募资金额用于在美国北卡罗来纳州建立新的海外生产基地，旨在生产高效光伏电池片；未来5年在新型光伏电池片及光伏组件产品方面的研发工作和技术创新；用于营运资金及一般公司用途。

二、2024年收入下滑约46%，由盈转亏

据招股书介绍，中润光能是一家光伏电池制造商。目前，该公司主要提供N型电池和P型电池及光伏组件。中润光能在招股书中表示，该公司的业务遍及超过29个国家和地区，拥有1000余家客户。

天眼查App信息显示，中润光能成立于2011年1月，位于江苏省徐州市。目前，该公司的注册资本约为1.03亿元，法定代表人为龙大强，主要股东包括龙大强、孟丽叶、盈科资本等。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年按光伏电池对外出货量计，中润光能在全球专业光伏电池制造商中排名第一，市场占有率18.3%；在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率14.6%。

2022年、2023年和2024年，中润光能的营收别为人民币125.17亿元、208.38亿元和113.20亿元，净利润分别为8.34亿元、16.81亿元和-13.63亿元，经调整净利润分别为9.94亿元、16.81亿元和-7.81亿元。

此前招股书显示，中润光能2020年、2021年和2022年，中润光能的营收分别为25.33亿元、50.89亿元、125.52亿元，净利润分别为1.24亿元、-1.96亿元和8.34亿元，扣非后净利润分别为-2433.7万元、-2.07亿元和7.30亿元。

整体而言，中润光能的收入保持增长态势，其中2020年至2022年的营业收入复合增长率达到122.61%，2023年的营收亦同比增长66.48%。而在2024年，中润光能的营收则同比下降45.68%。

三、团队人员大幅缩减，研发开支骤降

与此同时，中润光能的多项开支也在2024年大幅缩减，尤其是研发费用。2022年、2023年和2024年，该公司的研发开支分别约为3.69亿元、6.32亿元和2.89亿元。其中，2024年的研发开支较前一年减少约3.43亿元。

不仅如此，中润光能的研发人员也在快速减少。截至2024年12月末，该公司的研发团队人员约为350人，占员工总数的比例约为7.7%。据此计算，中润光能的团队规模约为4545人。

而此前招股书显示，截至2022年末，中润光能的研发人员共有621人，2023年上半年末则为875人。这意味着，中润光能的研发人员较2023年上半年末减少了约525人，较2022年末亦减少271人。

另外，中润光能截至2022年末的员工总数约为5177人，而2023年上半年末则为8468人。这代表着，中润光能的员工总数在2023年下半年至2024年末期间净减少约3923人。

四、业绩波动明显，多次引起关注

值得一提的是，2023年12月召开的深圳证券交易所上市审核委员会2023年第89次审议会议也曾关注了中润光能的经营业绩问题，要求其说明经营业绩波动较大的原因及合理性，未来业绩增长是否具有可持续性。

此前，深圳证券交易所也曾在第二轮问询函中要求中润光能说明在硅料价格下降、下游行业降本增效力度提高、电池片产能扩大、行业竞争日趋激烈的情况下，公司电池片销售单价是否存在持续下降风险，对发行人（即“中润光能”）经营业绩是否构成重大不利影响。

同样的，深圳证券交易所在审核中心意见落实函中要求中润光能说明发行人未来业绩是否会大幅波动，业绩增长是否具有可持续性；下游光伏一体化厂商对太阳能电池片的扩产计划会否在未来挤占发行人的市场空间，是否会对发行人未来业绩构成重大不利影响等。

对此，中润光能方面表示，自2022年下半年以来，随着硅料企业扩建产能不断释放，上游供需紧张格局改善，叠加电池片成本压力逐渐向下游价格传导，盈利能力有所改善，因此以上影响发行人亏损的主要因素已经消除。

但中润光能也称，受阶段性竞争加剧影响，发行人产品单位盈利空间客观上存在短期承压情形。未来，随着光伏产业链短期有所波动，但长期将回归健康发展的轨道，在整体上呈现稳健增长趋势。

另据介绍，中润光能与签署年度框架协议的主要客户沟通2024年电池片采购计划，并结合2023年1-9月（前三季度）的电池片销售情况，预计2024年向签署年度框架协议的主要客户电池片出货量为44.2-57.2GW。

除签署年度框架协议的主要客户外，发行人还拥有通过直接签署月度订单实现销售的月度订单客户，年度框架协议客户和月度订单客户共同为发行人2024年产能消纳提供了充分的保障。

但经核查，中润光能保荐人海通证券认为，二级市场大盘波动整体影响，发行人将预计发行估值自400亿元调整至230亿元并相应调整募集资金金额；发行人募投项目测算依据合理，募资规模具有合理性。

但考虑到目前同行业企业二级市场市盈率水平较提交申报材料时有一定波动，经第一届董事会第十次会议审议通过，发行人将本次发行募集资金拟用于补充流动资金的金额调整至3亿元。

就结果而言，中润光能2024年仅录得营收113.20亿元，较2023年骤降45.68%，这一收入规模还不及2022年的125.17亿元。与此同时，中润光能2024年还的亏损金额还高达13.63亿元，经调整净亏损亦微7.81亿元。

中润光能在递交至港交所的招股书中称，鉴于该公司于2024年的亏损状况，以及鉴于光伏行业面临的周期性风险和产能过剩问题，该公司可能不时会继续蒙受毛损，并且其于2024年的表现可能在不久的将来经历重大不利变化，并且无法保证将恢复毛利状况。

五、财务不规范问题突出

特别说明的是，中润光能还曾因财务内控规范问题多次引起在深圳证券交易所的关注。据招股书披露，发行人曾经存在转贷、不规范票据使用、个人卡收支款项、与第三方进行资金拆借、被实际控制人及其关联方占用资金等财务内控不规范情形。

对此，上市委现场要求中润光能说明上述财务内控不规范情形的原因，是否存在体外资金循环的情形；说明资金占用对发行人内控制度有效性是否构成重大不利影响，发行人对上述财务内控不规范情形整改和规范情况；说明相关内控制度是否健全有效。

此前招股书显示，中润光能下属公司江苏龙恒、鑫齐物资存在通过其他子公司取得银行贷款的转贷行为。其中，江苏龙恒曾在2021年通过中辉光伏转贷1000万元，鑫齐物资2020年通过江苏华恒转贷1000万元，分别为江苏长江商业银行、江苏沛县农村商业银行。

中润光能方面称，该公司已于2022年末前偿还所有转贷涉及的借款，未出现逾期或违约的情形，未再发生新的转贷事项。同时，中国人民银行徐州市中心支行、宿迁市中心支行出具证明，确认未对该公司及其子公司做出过行政处罚。

另外，中润光能存在代收代付个人款项、不规范票据使用、关联方及第三方非经营性资金往来等财务不规范情形，其中以票据背书转让形式借、还拆借款涉及金额最高达13.2亿元，与多家公司存在合计近1亿元的资金拆入。